لقد غصت مؤخرًا في مشهد أسهم القنب، وهناك في الواقع الكثير مما يستحق الفهم حول كيفية هيكلة هذا القطاع في الوقت الحالي. لا تزال الصناعة تواجه بعض الرياح المعاكسة الحقيقية — فقد توقفت الإصلاحات التنظيمية بشكل أساسي في كل من الولايات المتحدة وكندا، وهو في الواقع أكبر شيء يعيق النمو. ومع ذلك، كانت هناك بعض التحركات. بدأ مكتب مراقبة المخدرات الأمريكي عملية إعادة تصنيف القنب من الجدول الأول إلى الجدول الثالث، وهو أمر يبدو واعدًا على الورق، لكن الجدول الزمني يستمر في التأجيل. إنها واحدة من تلك الحالات التي قد يكون فيها التفاؤل يتقدم على الواقع.

دعني أشرح ما يحدث فعليًا في هذه الأسواق. تعمل الولايات المتحدة على أساس كل ولاية على حدة نظرًا لأن القنب لا يزال غير قانوني على المستوى الفيدرالي، مما يعني أن لديك مشغلين متكاملين عموديًا يبنون سلاسل التوريد الخاصة بهم، والعلامات التجارية، وشبكات البيع بالتجزئة. في حين أن كندا أطلقت التشريع الكامل في عام 2018 — أول دولة من دول G7 تفعل ذلك — إلا أنهم يواجهون معدلات ضرائب قاسية، وقواعد تسويق صارمة، ومنافسة قوية من السوق غير القانونية. مجالان مختلفان تمامًا.

إذا كنت تنظر إلى خيارات أسهم القنب في السوق الأمريكية، فإن شركة Green Thumb Industries تعتبر الوزن الثقيل. فهي تمثل حوالي 36.3% من وزن صندوق AdvisorShares Pure US Cannabis ETF (MSOS)، بقيمة سوقية حوالي 1.89 مليار دولار. لديهم مجموعة ضخمة من العلامات التجارية — Rythm، Beboe، Incredibles — ويعملون عبر عدة ولايات مع وجود في الزراعة والتجزئة. Trulieve لاعب رئيسي آخر، خاصة في القنب الطبي، مع سيطرة قوية في فلوريدا، أريزونا، بنسلفانيا. وصلوا إلى 200 متجر في 2024. ثم لديك Curaleaf، وهو مثير للاهتمام لأنه يتوسع في أوروبا مع الحفاظ على أكثر من 150 متجرًا عبر 19 ولاية أمريكية.

تُكمل Verano Holdings و Cresco Labs اللاعبين الرئيسيين الآخرين في سوق الأسهم الأمريكية للقنب، كل منهما يمتلك محافظ علامات تجارية وعمليات متعددة الولايات. لقد اضطرت هذه الشركات إلى أن تكون مبدعة جدًا في نماذج أعمالها نظرًا للقيود التنظيمية.

على الجانب الكندي، تبدو الأمور مختلفة من حيث الهيكلة. شركة Innovative Industrial Properties مثيرة للاهتمام — فهي في الأساس استثمار عقاري يؤجر العقارات لمشغلي القنب. لديهم مرافق عبر 19 ولاية، ويوفرون الوصول إلى رأس المال الذي لا تتعامل معه التمويلات التقليدية. Jazz Pharmaceuticals في مسار مختلف تمامًا؛ استحوذت على GW Pharmaceuticals مقابل 7.2 مليار دولار في 2021، وكان ذلك خطوة ضخمة من شركة أدوية تقليدية لدخول هذا المجال.

مجموعة Cronos هي الأسهم الكندية الرئيسية التي يجب مراقبتها — تمتلك Spinach و Peace Naturals، حيث تحتل Spinach المرتبة ضمن الثلاثة الأوائل في مبيعات الزهور والأطعمة في كندا. كما أنهم يتوسعون إلى ألمانيا. شركة SNDL (المعروفة سابقًا باسم Sundial Growers) هي أكبر بائع تجزئة خاص للقنب في كندا، وحققت مؤخرًا قفزة في إيراداتها في قطاع القنب خلال الربع الثالث من 2024، وهو الربع الحادي عشر على التوالي. شركة Canopy Growth هي اللاعب القديم — تأسست في 2013، ونمت لتصبح واحدة من أكبر منتجي القنب في العالم، وحتى أنها أبرمت صفقات علامات تجارية مع مشاهير.

إليك الحديث الحقيقي عن استثمار أسهم القنب: هذا القطاع كان قاسيًا منذ فترة طويلة. النظرية طويلة الأمد حول التوسع في الولايات المتحدة والإضفاء الفيدرالي النهائي على الشرعية قوية، لكن سوق الأسهم لم يكن لطيفًا مع هذه الأسماء. هذه استثمارات شابة ومتقلبة تتأرجح بقوة مع الأخبار التنظيمية. في كل مرة يتم فيها تحديث بشأن التشريع أو تطور السوق، ترى تحركات سعرية كبيرة. الأمر مثير، لكنه بالتأكيد ليس للمستثمرين الحذرين من المخاطر. البيانات التي أستند إليها تعود إلى أواخر 2024، لذا فإن رؤوس الأموال السوقية وأسعار الأسهم قد تغيرت، لكن الديناميكيات الهيكلية لمراكز أسهم القنب هذه تظل متسقة إلى حد كبير. من المفيد مراقبتها إذا كنت مهتمًا بهذا المجال، ولكن ادخل وأنت على دراية بالتقلبات.