لقد لاحظت شيئًا مثيرًا حول حقبة بيركشاير هاثاوي الجديدة تحت قيادة جريج أبيل. عندما تخلى وارن بافيت عن منصبه كمدير تنفيذي في نهاية عام 2024، تساءل الجميع عما إذا كان خليفته سيلتزم بنفس خطة اللعب. اتضح أن أبيل يفعل أكثر من مجرد الحفاظ على الوضع الراهن -- فهو يعيد تشكيل سرد المحفظة بنشاط.

كان بافيت قد حدد ثمانية أسهم أطلق عليها حيازات غير محددة في عام 2024. نحن نتحدث عن الكلاسيكيات: كوكاكولا، أمريكان إكسبريس، أوكسيدنتال بتروليوم، وبيوتات التجارة اليابانية. قوية، مملة، تمامًا ما تتوقعه من أوماها. لكن هنا حيث يصبح الأمر مثيرًا. بعد شهرين فقط من توليه منصب المدير التنفيذي، أضاف أبيل اسمين جديدين إلى قائمة الحيازات الدائمة في رسالته الأولى للمساهمين.

واحد منهم هو موديز، والذي من الصدفة تمامًا أنه منطقي تمامًا. كانت الشركة ضمن محفظة بيركشاير منذ عام 2000، والأرقام تكاد تكون سخيفة -- تكلفة بيركشاير الأساسية حوالي 10.05 دولارات للسهم بينما العائد السنوي على التوزيعات هو 4.12 دولارات. هذا عائد بنسبة 41% على التكلفة. لماذا تبيع شيئًا يحقق مثل هذه العوائد؟ الوكالة التصنيفية متموضعة جيدًا بغض النظر عن الظروف الاقتصادية. إذا انخفضت المعدلات، ترتفع إصدارات الديون. إذا زادت حالة عدم اليقين، يزدهر قسم التحليلات الخاص بهم. إنه حيازة دائمة بلا منازع.

لكن أبل؟ هذا هو الأمر المربك. ذكرها أبيل كمضاعف لعقود متعددة في رسالته، وهو أمر جنوني بالنظر إلى أن بافيت باع 75% من حصة أبل خلال التسعة أرباع قبل تقاعده. نحن نتحدث عن حوالي 688 مليون سهم تم بيعه. أبل لديها بعض الصفات المقنعة -- عملاء مخلصون، إدارة قوية، وأنفقوا أكثر من 841 مليار دولار على عمليات إعادة الشراء منذ 2013، متخلين عن أكثر من 44% من الأسهم القائمة. هذا تخصيص رأس مال مثير للإعجاب حقًا.

المشكلة هي التقييم. عندما اشترى بافيت أبل لأول مرة في أوائل 2016، كانت تتداول عند نسبة سعر إلى أرباح بين 10 و15. اليوم؟ نحن نرى 33.4. بالإضافة إلى ذلك، نمو مبيعات الأجهزة تقريبا توقف من 2022 حتى 2024. أبيل يفهم بوضوح القيمة تمامًا كما فعل سلفه، لذلك من الممكن أن تواصل بيركشاير تقليل تلك الحصة حتى مع تصنيفها كحيازة دائمة. التفاصيل هنا مهمة -- الدائم لا يعني بالضرورة عدم البيع أبدًا.

ما يثير الاهتمام هو كيف يضع أبيل بصمته الخاصة على الأمور مع احترام الأساس الذي بناه بافيت. هو لا يرث فقط خطة لعب؛ بل يفسرها بما يتوافق مع وضع السوق الحالي. سواء أصبحت أبل حقًا حيازة لعقود أو تم تقليلها تدريجيًا أكثر، فربما يخبرنا الكثير عن كيفية تخطيط أبيل لإدارة هذه المحفظة التي تبلغ قيمتها 319 مليار دولار على مدى العقد القادم.