كنت أفكر في هذا مؤخرًا - عندما تنظر إلى الاستثمارات طويلة الأجل، هناك توتر مثير بين استراتيجيات السلع الرأسمالية مقابل السلع الاستهلاكية. معظم الناس يلاحقون الاستثمارات الصناعية، لكن أعتقد أن التراكم الحقيقي يحدث في الشركات التي تتوجه للمستهلكين والتي يمكنها التوسع عالميًا.

خذ على سبيل المثال MercadoLibre. نعم، السهم ارتفع بنسبة 1500% خلال عقد من الزمن، لكن ما هو المدهش - أنه وصل لتقييمات لم تُرَ منذ أكثر من 10 سنوات. الشركة بنيت بشكل أساسي نظامًا بيئيًا في أمريكا اللاتينية حيث المدفوعات والائتمان والعضوية تتداخل مع بعضها البعض. إيرادات الربع الرابع قفزت بنسبة 45% على أساس سنوي، وهم يقومون بأتمتة التوصيل في البرازيل بشكل كبير لدرجة أن تكاليف الوحدة انخفضت بنسبة 11%. الهوامش تضيق مؤخرًا، مما أربك الناس، لكن هذا مجرد دورة استثمارية. على المدى الطويل، مع توسع التكنولوجيا المالية وتفعيل الأتمتة، تتوسع تلك الهوامش بشكل كبير. يتداولون عند 3.1 أضعاف المبيعات - أدنى مستوى في عقد من الزمن.

كوبانج لفت انتباهي أيضًا. انخفضت بنسبة 21% منذ بداية العام بعد أن أعادت خرق البيانات زخمها، لكن الإدارة تتحدث بالفعل عن التعافي. الشيء عن كوبانج هو أنهم لم ينسخوا فقط خطة أمازون - بل بنوا لوجستيات خصيصًا للأسواق الحضرية الكثيفة ذات المباني الشاهقة. لهذا السبب يمكنهم تقديم توصيل في نفس اليوم في كوريا. الآن يثبتون أن النموذج يعمل في أماكن أخرى. شهدت تايوان نموًا في الإيرادات بأرقام ثلاثية خلال الربع الأخير. يتداول عند 1 مرة المبيعات، وهو بصراحة رخيص مقابل ما يبنونه.

ثم هناك Airbnb. بدأت في شقة في سان فرانسيسكو عام 2007، والآن تدير 5 ملايين مضيف و2.5 مليون ضيف. النقاش بين السلع الرأسمالية مقابل السلع الاستهلاكية يتعلق حقًا بالكفاءة، أليس كذلك؟ Airbnb لا تملك عقارات - إنها نموذج خفيف رأس المال تمامًا. يحولون 12.3 مليار دولار من الإيرادات السنوية إلى 4.6 مليار دولار من التدفق النقدي الحر. وهو هامش تدفق نقدي حر بنسبة 37%. كما أنهم يستخدمون الذكاء الاصطناعي لدعم العملاء، ويتعاملون الآن مع حوالي ثلث المشكلات. مع 200 مليون هوية موثقة و500 مليون تقييم في سياج بياناتهم، لا يمكن للمنافسين تكرار ذلك. السهم كان محدود النطاق لكن التقييم معقول عند 18 ضعف التدفق النقدي الحر.

ما يربط بين هذه الشركات ليس فقط أنها موجهة للمستهلك - بل أنها بنت منصات قابلة للدفاع والتوسع. في عالم تواجه فيه شركات السلع الرأسمالية ضغوطًا دورية، تتراكم هذه الشركات من السلع والخدمات الاستهلاكية من خلال تأثيرات الشبكة وكسب الكفاءة. هنا يُبنى الثروة الحقيقية على مدى عقود.