لذا، تعرضت شركة AMD لخسارة بنسبة 15٪ بعد إعلان أرباح الربع الرابع، ويبدأ الجميع يتساءلون عما إذا كانت هذه فرصة للشراء أم علامة تحذير. دعني أشرح ما يحدث فعلاً هنا، لأن القصة أكثر تعقيدًا بكثير من مجرد النظر إلى رسم سهم الأسهم.

أولاً، الشركة نفسها تعمل بشكل جيد من الناحية التشغيلية. حققت AMD إيرادات إجمالية قدرها 34.6 مليار دولار العام الماضي، مع وصول قطاع مراكز البيانات إلى رقم قياسي قدره 16.6 مليار دولار - أي نمو بنسبة 32٪ على أساس سنوي. هذه أرقام قوية. رقائقها تشغل كل شيء من أجهزة الألعاب إلى البنية التحتية للمؤسسات، وتشارك عبر الأجهزة بطرق لا يدركها معظم الناس حتى. لكن هنا حيث يصبح الأمر مثيرًا للاهتمام: وول ستريت ليست قلقة بشأن الأعمال التجارية الشاملة لـ AMD. إنهم قلقون بشأن عميل واحد.

هذا العميل هو OpenAI. ونعم، هناك مشكلة حقيقية تتشكل هناك. التزمت OpenAI بشراء ما يصل إلى 6 جيجاوات من قدرة الحوسبة باستخدام وحدات معالجة الرسومات مباشرة من AMD بحلول عام 2030. يبدو ضخمًا، أليس كذلك؟ المشكلة هي أن OpenAI ملتزمة أيضًا باستئجار 281 مليار دولار من مايكروسوفت أزور و300 مليار دولار من أوراكل. ومع إيرادات سنوية تبلغ حوالي 20 مليار دولار فقط، لا يمكنها تمويل كل هذه الالتزامات بنفسها. ستحتاج إلى أموال المستثمرين بشكل جدي. لكن الأسبوع الماضي، أفادت صحيفة وول ستريت جورنال أن Nvidia - الداعم الرئيسي - تتراجع عن استثمار مخطط بقيمة 100 مليار دولار. وهذه مشكلة لـ OpenAI، وبالنتيجة، مشكلة لنمو توقعات AMD.

خلال مكالمة الأرباح، وجه المحللون أسئلة حادة إلى الرئيسة التنفيذية لـ AMD، ليزا سو، حول صفقة OpenAI. حاولت تهدئة الأمور بتأكيد أن OpenAI ستتلقى الدفعة الأولى من وحدات MI450 في النصف الثاني من 2026 كما هو مخطط. من المفترض أن تقدم هذه الرقائق الجديدة أداءً يعادل 36 مرة أكثر من الجيل السابق عند تركيبها في رفوف Helios الخاصة بـ AMD. لكن المشكلة هنا - لا يوجد ضمان بأن OpenAI ستفي ببقية الالتزام. نحن نتحدث عن 3 إلى 6 ملايين وحدة GPU بقيمة تقارب 90 مليار دولار. هذا ليس شيئًا يمكنك تجاهله ببساطة.

أما من ناحية الحالة المتفائلة: أخبرت سو المستثمرين أن إيرادات مركز البيانات لدى AMD قد تنمو بنسبة 60٪ سنويًا على مدى الثلاث إلى الخمس سنوات القادمة، مع توليد أجهزة الذكاء الاصطناعي وحدها لعشرات المليارات من الدولارات سنويًا بدءًا من 2027. إذا حدث ذلك، قد تكون أسهم AMD رخيصة عند المستويات الحالية. من الواضح أن الشركة لديها طلب من عدة عملاء غير OpenAI، لذا فهي ليست معتمدة تمامًا على صفقة واحدة.

لكن إليك التحقق من تقييم الشركة. تتداول AMD بمضاعف سعر إلى أرباح (P/E) قدره 49.9 استنادًا إلى أرباح معدلة قدرها 4.17 دولار للسهم. وهذا أعلى من مضاعف Nvidia البالغ 43.5. Nvidia تسيطر بالفعل على سوق أجهزة الذكاء الاصطناعي بنمو أسرع وإيرادات أكبر من مراكز البيانات. فلماذا يجب أن تتداول AMD بمضاعف أعلى؟ هذا لا يبدو منطقيًا إلا إذا كنت تراهن بقوة على أن توقع نمو 60٪ سيحدث فعلاً.

رأيي؟ هذا الانخفاض حقيقي، لكن الصبر قد يكون هو الخيار الآن. أسهم AMD تبدو عرضة لمزيد من الانخفاض على المدى القصير بسبب التقييم المرتفع. إذا كنت تفكر في الشراء، فقد تحصل على نقطة دخول أفضل خلال الأسابيع أو الأشهر القادمة. وضع OpenAI يحتاج إلى مزيد من الوضوح، والسوق الأوسع للذكاء الاصطناعي لا يزال متوترًا. انتظر حتى تظهر فرصة أفضل بدلاً من محاولة التقاط ما قد يكون سكينًا يسقط.