لقد غصت في بعض أبحاث السوق القديمة من قبل بضع سنوات، وهناك شيء مثير للاهتمام حول كيف غير التحول إلى الحوسبة السحابية بشكل أساسي إنفاق البرمجيات المؤسسية. كانت مشهد أسهم SaaS ديناميكيًا جدًا في عام 2024، والنظر إلى ما حدث مع ثلاثة لاعبين رئيسيين يخبرك شيئًا عن اتجاه السوق.

كانت HubSpot واحدة من تلك الشركات التي كان الجميع يراقبها. كانت المنصة تحقق أرقامًا جيدة - حوالي 617 مليون دولار في الإيرادات الفصلية مع نمو سنوي بنسبة 23%، وقد تجاوزت 215,000 عميل على مستوى العالم. كانت أدوات الذكاء الاصطناعي الخاصة بهم تؤثر فعلاً على نتائج العملاء أيضًا، حيث أبلغ المستخدمون عن زيادة 129% في العملاء المحتملين و36% في الصفقات المغلقة خلال عام واحد. لكن إليك الأمر - عندما فشلت محادثات الاستحواذ مع Alphabet في منتصف 2024، تراجعت الأسهم رغم أن الأساسيات كانت تبدو جيدة. حتى مع ذلك الانخفاض بنسبة 17% منذ بداية العام في ذلك الوقت، كان المحللون لا زالوا يرون إمكانية ارتفاع بنسبة 40%. هذا هو نوع الانفصال الذي تراه عندما يتحول المزاج أسرع من واقع الأرباح.

كانت Salesforce في وضع مختلف. كعنصر من مكونات Dow يخدم IBM، تويوتا، وول مارت وغيرهم، كانت تتمتع بالاستقرار المؤسسي. أظهر الربع الأول إيرادات بلغت 9.1 مليار دولار مع نمو بنسبة 11%، وقفزت الأرباح بنسبة 45% إلى 2.24 دولار للسهم. حافظت على توجيهاتها للسنة كاملة عند 37.7-38 مليار دولار في الإيرادات. لكنها أخفقت في التوقعات المبيعات، وعاقبتها السوق على ذلك - بانخفاض 5% في 2024 على الرغم من تصنيفها كأفضل مزود CRM لمدة أحد عشر عامًا متتاليًا. كان من المفترض أن يفتح منصة Einstein للذكاء الاصطناعي وقاعدة البيانات الجديدة Data Cloud Vector النمو، لكن صبر المستثمرين بدأ ينفد عند هذا المستوى من التقييم.

أما Workday فقد أكملت حديث الأسهم SaaS ذات النمو العالي بنمو مختلف. كانت الإيرادات ترتفع بنسبة 18.1% على أساس سنوي لتقترب من 2 مليار دولار، وقد استحوذت للتو على HiredScore لحلول المواهب المدعومة بالذكاء الاصطناعي، وشراكتها مع Google Cloud. لكن مرة أخرى، وجهت الإدارة توقعاتها لإيرادات السنة كاملة بشكل أقل، مما أثار قلق السوق. كانت الشركة منخفضة بنسبة 16% في 2024 على الرغم من الدفع نحو الابتكار وزيادة الطلبات المؤجلة بشكل جيد. كانت هذه الشركات الثلاث تتعامل مع نفس الضغط - السوق كان يريد أن يرى ليس فقط النمو، بل نموًا متسارعًا، وأي تردد في التوجيه كان يضرب التقييمات بقوة.

ما يثير الدهشة عند النظر إلى الوراء هو كيف كانت أسهم SaaS تتداول بمضاعفات عالية جدًا - HubSpot عند 66.7 مرة أرباح متوقعة، Salesforce عند 25.8 مرة، Workday عند 35.1 مرة - ومع ذلك كانت السوق لا تزال تضع سعرًا كبيرًا على الإمكانات المستقبلية. هذا التوتر بين التقييمات الحالية والإمكانات المستقبلية حدد الكثير من حديث SaaS في عام 2024. كان من المتوقع أن يصل سوق SaaS العالمي إلى 1.2 تريليون دولار بحلول 2032، لذلك لم تكن الفرضية طويلة الأمد موضع شك أبدًا. كان الأمر دائمًا يتعلق بالتنفيذ على المدى القصير وما إذا كانت هذه الشركات ستتمكن من تحقيق معدلات النمو التي كانت السوق تضع سعرها.