لقد تواكبت للتو مع أداء الفضة المذهل في الربع الأول، وبصراحة، كان الأمر شيئًا آخر لمتابعته يتكشف. وصلت المعدن إلى الثلاثة أرقام لأول مرة على الإطلاق — نحن نتحدث عن 121.62 دولارًا في الذروة في 29 يناير. هذا نوع التحرك الذي يجعلك تجلس وتفكر في ما يحدث فعلاً في الأسواق.

دعني أشرح مدى جنون يناير. بدأت الفضة عام 2026 عند 74 دولارًا، ثم استمرت في الصعود. بحلول منتصف الشهر كانت بالفعل عند 92، ثم فجأة — تجاوزت 100 في 26 من الشهر واستمرت في الارتفاع. لكن الشيء الذي جذب انتباه الجميع: التقلبات التي تلت كانت جنونية. جاء فبراير بانخفاض 35% إلى 71 دولارًا عندما رشح ترامب مرشحًا متشددًا للفيدرالي. ثم بدأ في الصعود مرة أخرى. بحلول نهاية فبراير، عدنا بالقرب من 94 دولارًا. حركة تقلبات كلاسيكية.

كان مارس هو الاختبار الحقيقي. النصف الأول بدا مستقرًا في نطاق 82-88، لكن بعد ذلك تصاعدت التوترات بين الولايات المتحدة وإيران بشكل مختلف. فجأة ارتفعت أسعار النفط، عادت مخاوف التضخم، واضطر الفيدرالي إلى كبح توقعات خفض الفائدة. عندها تعرضت الفضة لضربة قوية مرة أخرى، وانخفضت إلى 61 قبل أن تتعافى قليلاً إلى 75 بنهاية الشهر.

ما يثير الاهتمام هو التناقض الذي يواصل المحللون الإشارة إليه. من المفترض أن يرفع الفوضى الجيوسياسية المعادن الثمينة كملاذات آمنة، أليس كذلك؟ لكن هذا لم يحدث. الحرب دفعت أسعار الطاقة للارتفاع، مما عزز الدولار وجعل الفضة أكثر تكلفة على الصعيد الدولي. في الوقت نفسه، جعلت توقعات التضخم المرتفعة الفيدرالي أكثر تشددًا، وهو عكس ما تحتاجه الفضة تمامًا. لذا، كانت هناك حالة غريبة حيث انهارت السردية التقليدية للملاذ الآمن.

لكن هنا حيث يصبح الأمر مثيرًا — جانب العرض فعلاً ضيق. معهد الفضة يتوقع عجزًا قدره 67 مليون أونصة لعام 2026. الصين شددت قيود التصدير لضمان الإمداد المحلي. الولايات المتحدة أضافت الفضة إلى قائمة المعادن الحرجة العام الماضي. هذه ليست إشارات صغيرة. وطلب الصناعة انفجر — نحن نتحدث عن تحول من 50% من العرض الموجه للصناعة قبل خمس سنوات إلى الآن 65-67%. هذا يضغط بشكل كبير على توفر الاستثمار.

قصة الاستخدام الصناعي كبيرة وغالبًا ما تُغفل. الألواح الشمسية، بنية الذكاء الاصطناعي، السيارات الكهربائية — الفضة ضرورية لكل ذلك. بعض المصنعين بدأوا يبحثون عن بدائل أو يستخدمون كمية أقل من الفضة لكل وحدة لأن الأسعار ارتفعت كثيرًا، لكن ذلك لا يغير مسار الطلب الأساسي.

إلى أين يتجه هذا؟ حتى أوائل أبريل، لا تزال الفضة مرتفعة حوالي 130% على أساس سنوي رغم كل التقلبات. يبدو أن الجماعة التحليلية منقسمة لكن بشكل عام متفائلة. بعضهم يتوقع 90 دولارًا بنهاية العام، وآخرون يدفعون نحو 95-100. هناك نقاش حقيقي حول توقعات سعر الفضة لعام 2030 أيضًا — إذا استمرت قيود العرض واتجاهات الطلب الصناعي، قد نرى صورة مختلفة جدًا بعد أربع سنوات.

المتغيرات الرئيسية هي السياسة النقدية والجغرافيا السياسية. إذا خفض الفيدرالي الفائدة فعلاً أو إذا حصلنا على جولة أخرى من مشاعر المخاطرة المنخفضة، قد تتسارع الفضة للأعلى. لكن إذا بقي التضخم ثابتًا وظلت الفوائد مرتفعة، فستظل تعاني رغم الأساسيات الصعودية. العجز والطلب الصناعي حقيقيان، لكنهما يتفاعلان مع خلفية من عدم اليقين الكلي التي يصعب التنبؤ بها حقًا.

شخصيًا أتابع هذا عن كثب لأن الحالة طويلة الأمد للفضة — كاستثمار وكمعدن صناعي — تبدو قوية حتى لو كانت التداولات على المدى القصير قاسية.