لقد نظرت للتو في أحدث أرباح ديزني وأحاول أن أفهم سبب عدم تحرك السهم تقريبًا منذ ذلك الحين. نتائج الربع الأول تفوقت فعلاً على التوقعات في ربحية السهم عند 1.63 دولار، بزيادة 3.8% مقابل التوقعات، لكن الإيرادات جاءت أقل قليلاً عند 25.98 مليار دولار مع نمو سنوي بنسبة 5%. إذن إشارات مختلطة هناك.

ما لفت انتباهي هو جانب البث المباشر - ديزني+ وHulu معًا يحققان أخيرًا الربحية مع $450M دخل التشغيل، بزيادة 72% عن الربع السابق. نمو إيرادات البث المباشر بلغ 11% ليصل إلى 5.35 مليار دولار، وهو رقم قوي. لكن المشكلة هي أنهم توقفوا عن الكشف عن أرقام المشتركين الفردية ومقاييس متوسط الإيراد لكل مستخدم، لذلك نحن في وضع غير واضح تمامًا حول عدد المستخدمين الفعليين على كل منصة الآن.

نقاط الألم واضحة جدًا أيضًا. دخل التشغيل لقطاع الترفيه انخفض بنسبة 35% على أساس سنوي، جزئيًا بسبب نزاع التوزيع مع YouTube TV الذي كلفهم حوالي 110 مليون دولار. ثم هناك وضع ستار إنديا - انخفضت إيرادات الإعلانات بنسبة 6% بسبب طريقة احتساب تلك المعاملة. ومع إغلاق استحواذ Fubo في أكتوبر، نرى تكاليف أعلى مدمجة في الأرقام.

من الجانب الإيجابي، قطاع التجارب (المنتزهات والرحلات البحرية) نما بنسبة 6% مع وصول دخل التشغيل إلى 3.31 مليار دولار. كانت المنتزهات المحلية قوية بشكل خاص، بزيادة 8%، بفضل سفن الرحلات البحرية الجديدة وزيادة إنفاق الضيوف. كما زاد دخل المنتجات الاستهلاكية بنسبة 3%.

بالنسبة للربع الثاني، توجه الإدارة لتحقيق ربحية من البث المباشر حوالي $500M - وهو تقريبًا $200M أفضل من العام الماضي. لكن من المتوقع أن ينخفض دخل التشغيل لقطاع الرياضة بنسبة $100M بسبب ارتفاع نفقات الحقوق. إذن قصة النمو أصبحت أكثر تعقيدًا.

تقديرات المحللين انخفضت فعلاً بنسبة 6% خلال الشهر الماضي، وهو ما قد يفسر سبب عدم ارتفاع السهم بشكل كبير على الرغم من التقدم القوي في البث المباشر. يبدو أن المستثمرين يأخذون في الاعتبار بعض الحذر بشأن التحديات في الزيارات الدولية وتكاليف المحتوى المرتفعة تلك. التصويت على رئيس تنفيذي جديد سيجري في أوائل فبراير، وجوش دامارو من قسم التجارب هو المرشح الأبرز - قد يكون ذلك محفزًا إما بطريقة أو بأخرى. في الوقت الحالي، الحفاظ على تصنيف زاكز 3 يبدو مناسبًا.