لقد صادفت شيئًا كتبه تيري سميث وكان يدور في رأسي. أنت تعرف، المستثمر البريطاني الذي يقارن به الجميع وارن بافيت؟ هو في الأساس يطلق إنذارًا حول وجهة الأسواق، وهو أمر مروع جدًا.

إليك الأمر - على مدى العقود القليلة الماضية، شهدنا تحولًا هائلًا نحو الصناديق الاستثمارية السلبية. يضع الناس أموالهم في متتبعات المؤشرات منخفضة التكلفة، وهو أمر يبدو ذكيًا من الظاهر. رسوم أقل، وتعرض للسوق، وبسيط. لكن سميث يشير إلى أن هذا التحول خلق مشكلة حقيقية لا يفكر فيها معظم المستثمرين.

عندما تتدفق رؤوس الأموال إلى الصناديق السلبية، فهي لا تهتم بالتقييم أو جودة الشركات. فقط تشتري ما هو موجود في المؤشر. هذا يعني أن أكبر الشركات تصبح أكبر، ويصبح السوق أكثر تركيزًا تدريجيًا. قد ينظر مدير استثمار إلى سهم يتداول عند 387 مرة الأرباح ويعتقد أنه جنون أن يمتلكه، ولكن إذا كان له وزن كبير في المؤشر ولم يمتلكه، فإنه يخاطر بأداء أقل من المعيار الخاص به. يبدأ خطر المهنة في الظهور. لذلك يشتري على أي حال.

النتيجة؟ أسعار الأسهم تتباعد تمامًا عن القيمة الحقيقية للشركات. التدفقات الداخلة إلى صناديق المؤشرات تخلق طلبًا غير مرن على الأسهم، والعرض غير مرن أيضًا لأن الشركات تقوم بإعادة الشراء، وفجأة تتعرض التقييمات للتمدد بطرق لا تعكس الواقع. يسميها سميث بأنها تمهد لكارثة استثمارية كبيرة. عندما يتغير المزاج وتتدفق الأموال للخروج، يعتقد أنه قد نشهد تصحيحًا شديدًا يدوم أطول من الانكماشات السابقة.

الآن، إليك ما هو مثير للاهتمام. رد فعل سميث على كل هذا ليس معقدًا. خطته الأساسية هي نفس الفلسفة التي دافع عنها وارن بافيت منذ عقود. اشترِ شركات جيدة. لا تدفع أكثر من اللازم. لا تفعل شيئًا.

إنها تقريبًا بسيطة بشكل ممل، لكن البيانات تدعم ذلك. الشركات ذات العوائد العالية على حقوق الملكية، والأرباح المستقرة، والديون المنخفضة، قد تفوقت تاريخيًا على السوق الأوسع مع تعرض أقل للهبوط عندما تصبح الأمور قبيحة. لن تتفوق في كل سنة - حتى بيركشاير هاثاوي كانت لها سنوات أدت فيها أداء أقل من مؤشر S&P 500 - لكن على مدى فترات العشر سنوات منذ 1999، كانت الأسهم ذات الجودة تقدم عوائد إجمالية أفضل باستمرار.

الجزء الذكي هو أن هذه الاستراتيجية توفر في الواقع حماية ضد السيناريو الذي يقلق منه سميث. إذا انتهى الأمر بتركيز الصناديق السلبية بشكل سيء، فإن الشركات ذات الجودة التي تتداول بأسعار معقولة يجب أن تصمد بشكل أفضل من الشركات العملاقة المشوهة التي استفادت أكثر من تدفق صناديق المؤشرات.

يعترف سميث بأنه لا يعرف بالضبط متى أو كيف ستتطور الأمور. كانت كلماته صريحة جدًا: لا أملك أدنى فكرة إلا أن الأمر سيكون سيئًا. لكن النقطة هي، أنك لست مضطرًا لأن تقع في ذلك الحطام. نهج وارن بافيت - التركيز على الأساسيات، والانضباط في التقييم، والصبر - لا يزال فعالًا. لقد كان دائمًا كذلك.