كنت أفكر في شيء ذكره تيري سميث مؤخرًا ويهم حقًا كيف ينبغي أن نحدد موقع أنفسنا الآن. أنت تعرف كيف يقارن الجميع سميث بوارن بافيت بسبب فلسفته البسيطة في الاستثمار؟ حسنًا، رسالته الأخيرة للمساهمين أطلقت تحذيرًا جديًا ربما يغفله الكثيرون.

إليك الشيء الذي لفت انتباهي. على مدى العقود القليلة الماضية، شهدنا تحولًا هائلًا من إدارة الصناديق النشطة إلى الاستثمار السلبي في المؤشرات. يتحدث الجميع عن أن الصناديق السلبية أرخص وأسهل، ونعم، هذا صحيح. لكن ما يشير إليه سميث هو أن هذا الاتجاه تسارع بشكل كبير بعد نقطة التحول. الأصول في الصناديق السلبية تجاوزت فعليًا الأصول في الصناديق المدارة بنشاط في عام 2023 ولم تنظر إلى الوراء منذ ذلك الحين.

الآليات التي تجعل هذا الأمر مهمًا في الواقع مثيرة للاهتمام. عندما يتدفق رأس المال باستمرار إلى صناديق المؤشرات، يخلق ذلك ديناميكية غريبة حيث تحصل أكبر الشركات في مؤشرات مثل S&P 500 على مبالغ غير متناسبة من الأموال. يشعر المديرون النشطون بالضغط لامتلاك هذه المراكز فقط لتجنب الظهور بمظهر سيء مقارنة بمعاييرهم، حتى لو كانت التقييمات لا معنى لها. يعطي سميث مثال تسلا هنا، التي تتداول عند حوالي 387 مرة الأرباح. فكر في ذلك للحظة. قد يعتقد مدير صندوق أن هذا جنوني، لكن إذا لم يمتلكه، فإنه يخاطر بأداء ضعيف وفصله من العمل. هذا حفظ للمهنة، وليس استثمارًا.

المشكلة الحقيقية التي يلفت إليها سميث هي أن أسعار الأسهم أصبحت أكثر انفصالًا عن القيمة الحقيقية للشركات. عندما يكون لديك طلب غير مرن من الصناديق السلبية التي يجب أن تشتري كل ما هو في المؤشر، مع عرض غير مرن من الشركات التي تقوم بإعادة شراء الأسهم، فإنك تحصل على وضع حيث تدفق الدولار لا يعني بالضرورة أن الشركة أصبحت أفضل. فقط يعني أن الأسعار ترتفع. وهذا خطير.

يسميها سميث "تأسيس أساسات كارثة استثمارية كبيرة". هو لا يحاول التنبؤ بالضبط متى أو كيف ستنفجر، لكنه واضح جدًا أنه عندما يتغير المزاج ويبدأ المال في التدفق خارج الأسهم وداخل السندات أو النقد، قد نرى إعادة تقييم جادة، خاصة في تلك الأسماء المبالغ في تقييمها والتي تمتلكها الصناديق السلبية.

فكيف تحمي نفسك فعليًا؟ نهج سميث بسيط بشكل منعش، وبصراحة، ليس مختلفًا كثيرًا عما كان يروّج له وارن بافيت دائمًا. اشترِ شركات ذات جودة. لا تدفع أكثر من اللازم مقابلها. ثم لا تفعل شيئًا. هذا كل شيء. البيانات تدعم ذلك أيضًا. الأسهم ذات الجودة، المقاسة بأشياء مثل العوائد العالية على حقوق الملكية، والأرباح المستقرة، والديون المنخفضة، تفوقت على السوق الأوسع على مدى كل فترة عشر سنوات منذ 1999. كما أنها تميل إلى الصمود بشكل أفضل عندما تصبح الأسواق فوضوية.

لن تتفوق الاستراتيجية على السوق كل عام. حتى بيركشاير هاثاوي تفوقت على S&P 500 في حوالي ثلث السنوات التي أديرها فيها بافيت. لكن هذا هو الهدف. على المدى الطويل، التركيز على الجودة بسعر معقول يتفوق على مطاردة ما يتم ضخه بواسطة التدفقات السلبية. إنه ممل، لكن الممل له طريقة في النجاح عندما يكون الجميع مشغولاً بالانحرافات الناتجة عن التركيز.