كنت أراقب وضع تسلا عن كثب، وبصراحة، الحركات الداخلية العام الماضي أخبرتك بكل شيء تحتاج لمعرفته حول الاتجاه الذي كان يسير فيه الأمر. عضوين في مجلس الإدارة والمساهمين الرئيسيين — إيرا إهرنبرس وكمبال ماسك — قاموا ببيع حصص كبيرة في أوائل عام 2025. هذا ليس إشارة تتجاهلها عندما تحاول تحديد توقع سعر سهم TSLA للعام القادم.

إذن، ما كان يحدث هو التالي: كان الثيران يقدمون حجة مقنعة على الورق. كانت كاثي وود تتوقع أن تصل تسلا إلى 2600 دولار خلال خمس سنوات. وودبوش حددت هدف سعر عند 500 دولار. كانت قصة الروبوتاكسي منتشرة في كل مكان. استمر ماسك في نشر تحديثات حول التقدم في شبكة النقل الذاتي، وعندما أعلن أنه سيتراجع عن دوره في إدارة ترامب ليعيد التركيز على تسلا، قفزت الأسهم على الفور. كان الناس يرغبون في تصديق أن هذه كانت نقطة التحول.

لكن إذا نظرت فعليًا إلى ما كان يحدث من ناحية التشغيل، كانت الشقوق واضحة جدًا. خدمة الروبوتاكسي التي كان الجميع يراهن عليها؟ لا تزال في الغالب مجرد أوهام في تلك المرحلة. بالتأكيد، كانت هناك بعض الاختبارات في أوستن، لكن الضرر الذي لحق بالعلامة التجارية من التأخيرات والوعود المفقودة كان حقيقيًا. وهنا شيء عن المنافسة — ويمو وكروز لم يكونا جالسين ينتظران. كان هناك لاعبو القطاع الخاص مثل وايف يقومون أيضًا بحركات. مساحة السيارات الذاتية القيادة كانت تزداد ازدحامًا، ولم تعد تسلا اللاعب الوحيد.

ثم كانت هناك مشكلة التسليمات. جاء الربع الأول من 2025 بعدد 336,681 مركبة، بانخفاض 13% على أساس سنوي. هذا ليس خطأ مطبعي. هذا انخفاض فعلي عندما كان من المفترض أن يكون الجميع متحمسًا للانتعاش. بعض الناس ألقوا اللوم على عدم اليقين بشأن الرسوم الجمركية تحت إدارة ترامب، لكن بصراحة، كان الطلب من العملاء يتجه أيضًا نحو خيارات السيارات الكهربائية الأخرى. السحر بدأ يتلاشى.

كانت التقييمات أيضًا شيئًا جعلني أشعر بعدم الارتياح. كانت تسلا تتداول عند حوالي 185 مرة أرباحها المستقبلية. المتوسط ​​خلال خمس سنوات كان حوالي 95.5. حتى لو كنت تؤمن بارتفاع الروبوتاكسي، كنت تدفع علاوة ضخمة مقابل ذلك. هذا يعني أن الكثير من النمو المستقبلي كان مدمجًا بالفعل في سعر السهم، والشركة لم تكن تقدم التنفيذ الذي يبرر ذلك.

ما جعلني أفكر حقًا في توقع سعر سهم TSLA للمستقبل هو مراقبة كيف تصرفت المؤسسات والمطلعون بشكل مختلف عن السرد الصاعد. عندما ترى أعضاء مجلس الإدارة والمساهمين الرئيسيين يبيعون بنشاط، فهذه معلومة. إيرا إهرنبرس باع ما يقرب من 478,000 سهم بقيمة حوالي 162 مليون دولار. كمبال ماسك باع حوالي 92,000 سهم بما يقرب من 31 مليون دولار. لم يخرج أي منهما ليعطي تفسيرًا كبيرًا. فقط باعوا. لا تحتاج إلى الكثير من القراءة بين السطور لتفهم ما ربما يعنيه ذلك عن مستوى ثقتهم.

أنا أفهم لماذا كان الثيران منجذبين إلى القصة. السيارات الذاتية القيادة حقًا تحويلية إذا عملت على نطاق واسع. وقدرة ماسك على جذب خيال السوق حقيقية. لكن هناك فرق بين سرد مقنع والتنفيذ الفعلي للأعمال. كانت تسلا قد أخفقت في مواعيد التسليم وعدت أكثر من مرة، والفجوة في المصداقية كانت كبيرة بحلول 2025.

بالنسبة لي، كان من الضروري أن يأخذ توقع سعر سهم TSLA لعام 2025 وما بعده في الاعتبار عدة عوامل معاكسة. انخفاض التسليمات في سوق رئيسي. عدم اليقين بشأن جدول الروبوتاكسي. ظهور منافسة جدية في السيارات الذاتية القيادة. تقييم يفترض أن كل شيء سيمضي على ما يرام. وبيع المطلعين الذي أشار إلى أن حتى الأشخاص الأقرب إلى الشركة لم يكونوا مقتنعين بأن السهم في طريقه للارتفاع.

بالنسبة للمستثمرين الذين لا زالوا يحتفظون أو يفكرون في الشراء، بدا أن الخطوة الذكية كانت الانتظار على الهامش. مراقبة كيف يتطور الروبوتاكسي فعليًا. رؤية ما إذا كانت التسليمات ستستقر. السماح للتقييم أن ينخفض إلى شيء أكثر معقولية. لم يكن هناك سبب ملح لملاحقته عند تلك الأسعار، خاصة عندما كان المطلعون في الشركة أنفسهم يتجهون للخروج.

عند النظر إلى الوراء الآن، كان ذلك التحليل ثابتًا إلى حد كبير. لم يتعاف السهم بشكل سحري فقط لأن ماسك أعاد التركيز أو لأن الثيران كان لديهم قصة جيدة. أحيانًا السوق يكافئ الصبر والشك أكثر من السرد. هذه واحدة من الدروس التي تظهر باستمرار إذا انتبهت لما يفعله المطلعون فعليًا مقابل ما يقوله المتحدثون على التلفزيون.