لقد تواكبت للتو مع وضع أرباح شركة أوراكل وهناك بالتأكيد الكثير لفت الانتباه إليه. من المفترض أن تعلن الشركة عن نتائج الربع الثالث في 10 مارس، وبصراحة، يبدو أن الوضع مختلط اعتمادًا على وجهة نظرك.

دعني أشرح ما توجه إليه الإدارة من توقعات. من المتوقع أن ينمو إيراد السحابة بنسبة تتراوح بين 40-44% على أساس سنوي، وهو رقم فعلاً مثير للإعجاب. ويمثل الالتزامات التعاقدية المتبقية البالغة 523.3 مليار دولار وضوحًا حقيقيًا هنا — حيث قفز هذا الرقم بنسبة 433% مقارنة بالعام الماضي. كما يعتمدون على تسريع نمو سحابة الرعاية الصحية بشكل كبير هذا الربع، وهو ما قد يكون مفاجأة سارة. كما أن RPO القصير الأجل زاد بنسبة 40% بفضل صفقات جديدة مع Meta وNVIDIA، لذا يبدو أن الطلب من الشركات حقيقي.

لكن هنا تصبح الأمور معقدة. السهم انخفض بالفعل بنسبة 35% خلال الأشهر الستة الماضية بينما انخفض قطاع التكنولوجيا الأوسع فقط بنسبة 5.6%. وهذا أداء ضعيف جدًا. وعند النظر إلى التقييم، تتداول شركة ORCL بمضاعف سعر إلى أرباح 27.25 — وهو أعلى من متوسط صناعة البرمجيات وخمسة أعوام من المتوسط الخاص بأوراكل. بالنسبة لسهم تعرض لهذا القدر من الانخفاض، كنت تود أن ترى هامش أمان قبل أن تتخذ قرار الشراء.

الضغط التنافسي حقيقي أيضًا. لا تزال أوراكل تحتل المركز الخامس في حصة سوق البنية التحتية السحابية بنسبة 3% فقط من السوق العالمية. في المقابل، تمتلك AWS حصة 28%، ومايكروسوفت أزور 21%، وجوجل كلاود 14%. هؤلاء اللاعبون الكبار لديهم زخم كبير، وقطاع البرمجيات التقليدي الخاص بأوراكل انخفض فعلاً بنسبة 3% في الربع الأخير.

ثم هناك وضع الديون. ارتفعت الديون الإجمالية بنسبة 40% إلى 124 مليار دولار، وتدفق النقد الحر أصبح سلبيًا بشكل كبير — نتحدث عن 10 إلى 13.2 مليار دولار سالب. هم يحرقون نقدًا لبناء مراكز البيانات (قدموا عرض سندات بقيمة 25 مليار دولار وصفقة أسهم بقيمة 20 مليار دولار في أوائل فبراير). هذا قدر كبير من الرفع المالي يتراكم.

قصة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي جذابة، سأعطيك ذلك. مبادرة Stargate، شراكة TikTok USDS، توسع Oracle Cloud Infrastructure بنسبة 68% على أساس سنوي — هذه محركات نمو حقيقية. لكن هناك أيضًا مكسب قبل الضرائب بقيمة 2.7 مليار دولار من بيع حصة Ampere الذي ضخم أرباح الربع الأخير، لذا الجودة الأساسية تصبح أكثر غموضًا.

فما هو التحرك هنا؟ إذا كنت تسأل عما إذا كان يجب الشراء أو البيع الآن، فسأميل إلى الصبر. إذا كنت تملكه بالفعل، فالحفاظ عليه منطقي نظرًا لنظرية الذكاء الاصطناعي طويلة الأمد، لكنني لن أضيف بشكل مكثف عند هذه المستويات. التقييم لا يزال ممتدًا، والديون مقلقة، وهناك وضوح أفضل بعد الأرباح. إذا كنت تنوي بدء مركز، فانتظار تراجع بعد الأرباح يبدو أكثر ذكاءً. الشركة لديها التعرض الصحيح للسحابة والذكاء الاصطناعي، لكن مخاطر العائد لا تبدو مغرية حتى نرى بعض التخفيف في التقييم.

الخلاصة: أوراكل لديها قصة البنية التحتية، لكن ما إذا كنت تشتري أو تبيع يعتمد على نقطة دخولك. الأساسيات مثيرة للاهتمام على المدى الطويل، لكن الحذر على المدى القصير يبدو مبررًا.