لقد لاحظت شيئًا مثيرًا في أحدث تقارير 13F. أنهى وارن بافيت ربع السنة الأخير كرئيس تنفيذي لبورصة بيركشاير هاثاوي قبل تقاعده في 31 ديسمبر، وتوضح تحركاته بشكل كبير كيف يفكر في التقييمات الآن.

أولاً، القصة الكبرى: الرجل اتجه بالكامل للبيع على الأسهم ذات القيمة السوقية الكبيرة. نحن نتحدث عن 7.7 مليون سهم من أمازون، و10.3 مليون سهم من أبل، و50.7 مليون سهم من بنك أوف أمريكا تم تقليصها بشكل كبير. هذا هو تقليل بنسبة 77% في حصة أمازون، و75% في أبل منذ منتصف 2023، و50% في بنك أوف أمريكا منذ منتصف 2024. بصراحة، إنه نوع التحرك الذي يجعلك تفكر فيما يراه في السوق.

القصة المتعلقة بالتقييم هنا واضحة جدًا إذا نظرت إلى الأرقام. عندما استثمر وارن بافيت لأول مرة في أبل في الربع الأول من 2016، كانت تتداول بمضاعف أرباح منخفض إلى متوسط في العشرينات. الآن، وبعد مرور كل هذا الوقت، أنت تنظر إلى مضاعف أرباح لآخر 12 شهرًا يبلغ 33. هذا تحول هائل. بنك أوف أمريكا يروي قصة مماثلة—في 2011، عندما استثمر بيركشاير 5 مليارات دولار، كانت BAC تتداول بخصم 62% من القيمة الدفترية. اليوم، هي تتداول بخصم 37%. أمازون دائمًا كانت غالية وفقًا للمقاييس التقليدية، لكن حتى تلك لم تسلم من ضغط البيع.

لكن هنا ما يثير الاهتمام. على الرغم من كل هذا البيع، خرج وارن بافيت بقوة بشرائه أكثر من 5 ملايين سهم من صحيفة نيويورك تايمز مقابل حوالي 352 مليون دولار. هذا هو مركز جديد تمامًا، وهو أمر ملحوظ لأنه لم يكن يحقق رهانات جديدة بشكل كبير مؤخرًا.

اللعب على نيويورك تايمز منطقي إذا كنت تعرف كيف يفكر وارن. هو دائمًا كان يميل إلى العلامات التجارية الاستهلاكية ذات الحصون الحقيقية، وNYT لديها ذلك. قاعدة الاشتراكات الرقمية تستمر في النمو—12.78 مليون حتى نهاية العام—وقوة التسعير حقيقية. الإعلان الرقمي ينمو بمعدلات مزدوجة الأرقام. إنه آلة نقدية تعمل فعلاً.

الشيء الذي يبرز هو التقييم. دفع وارن بافيت مضاعف أرباح متوقع قدره 24 لصحيفة نيويورك تايمز، وهو معدل عدواني جدًا لشخص معروف بأنه ينتظر السعر المثالي. هذا يخبرك بشيء عن كيف يرى الفرصة.

الاستنتاج الأوسع من الربع الأخير لوارن بافيت واضح: الأسهم التقنية والمالية ذات القيمة السوقية الكبيرة أصبحت غالية جدًا على ذوقه، لكنه لا يزال يرى قيمة في الشركات ذات الجودة ذات المزايا التنافسية الحقيقية وتوليد النقد القوي. سواء كان ذلك تنبؤًا دقيقًا أم مجرد حذر، يبقى أن نرى، لكنه بالتأكيد يستحق الانتباه لكيفية تفاعل السوق مع هذه التحركات.