هل تتذكر عام 2008؟ نعم، الأسواق تتذكر أيضًا. وإذا كنت في عالم العملات الرقمية لفترة كافية، فربما تتذكر أيضًا مارس 2020. ما المشترك بين هذين الحدثين هو شيء لا تزال المؤسسات المالية تتجنب الحديث عنه: الذيل السمين.

إليك الأمر - النماذج المالية التقليدية مبنية على فرضية أن الأسواق تتبع منحنى جرس جميل ومتوقع. يبدو الأمر رائعًا نظريًا. حوالي 99.7% من تحركات الأسعار يجب أن تقع ضمن ثلاثة انحرافات معيارية عن المتوسط، أليس كذلك؟ مما يعني أن الأحداث القصوى لديها فرصة بنسبة 0.3% فقط للحدوث. جميل.

باستثناء أن الأسواق لا تقرأ الكتب المدرسية.

في الواقع، نرى تحركات قصوى أكثر بكثير مما تتوقعه تلك النماذج. هذا هو الذيل السمين - عندما تظهر توزيع الاحتمالات تقلبات سعرية هائلة تحدث بشكل أكثر تكرارًا مما يقترحه التوزيع الطبيعي. الأمر ليس نظريًا فقط. أزمة 2008، انهيارات العملات الرقمية، الانهيارات السريعة - كلها أحداث ذات ذيل سمين كانت النماذج التقليدية تقدرها بشكل ناقص تمامًا.

لقد تابعت هذا الأمر لسنوات. في عام 2008، كانت المؤسسات المالية الكبرى تتصرف وكأن مخاطر الهبوط غير موجودة أساسًا. لماذا؟ لأن نماذج المخاطر الخاصة بهم قالت إنه لا يمكن أن يحدث ذلك. كانوا يستخدمون نظرية المحفظة الحديثة، نموذج بلاك-شولز، كل هذه الأطر التي تفترض التوزيعات الطبيعية. عندما تبني استراتيجيتك بالكامل على فرضية أن الأحداث القصوى لن تحدث، فأنت في الواقع تضع نفسك في مسار الكارثة.

الكشف بعد ذلك عن شيء حاسم: أسعار الأصول، عوائد الأسهم، وخاصة التقلبات، لا تتصرف كما تتوقع النماذج التقليدية. الأسواق أكثر فوضوية من ذلك. السلوك البشري غير متوقع، الذعر ينتشر بسرعة، وفجأة تتعامل مع تحركات كان من المفترض أن تكون مستحيلة إحصائيًا.

فماذا تفعل فعلاً بشأن مخاطر الذيل السمين؟ مجرد معرفتها ليست كافية - عليك أن تتخذ إجراءات للتحوط ضدها. النهج الأبسط هو التنويع. احتفظ بعدة فئات أصول غير مرتبطة بحيث عندما يتعرض قطاع واحد لضربة، لا تكون معرضًا بالكامل. بعض المتداولين يستخدمون المشتقات للتحوط من مخاطر الذيل، خاصة أدوات التقلب مثل مؤشر تقلبات CBOE. يمكنك زيادة تعرضك وحماية جانبك السلبي نظريًا.

هناك أيضًا التحوط من الالتزامات - باستخدام أصول مثل مقايضات أسعار الفائدة لتعويض الخسائر المحتملة عندما تتحرك الأسواق ضدك. التكلفة حقيقية في الأوقات العادية، لكن خلال أحداث الذيل الفعلية، يمكن أن تكون هذه التحوطات الفرق بين البقاء والتم liquidation.

الحقيقة غير المريحة هي أن معظم المحافظ اليوم لا تزال مبنية على نماذج تقلل من مخاطر الذيل. نحن نقترب من عقدين بعد 2008، والصناعة المالية لم تغير بشكل جوهري طريقة تفكيرها في الأحداث القصوى. أسواق العملات الرقمية، لأنها أصغر وأكثر تقلبًا، تكشف عن هذه المشكلة بشكل أوضح.

إذا كنت جادًا في حماية محفظتك، فعليك أن تقبل أن الذيل السمين شيء حقيقي وأنه سيحدث مرة أخرى. السؤال ليس إذا، بل متى. بناء بعض التحوطات لمخاطر الذيل الآن قد يبدو مكلفًا عندما تكون الأسواق هادئة، لكنه تأمين ستشكر نفسك عليه عندما تضرب الأزمة القادمة.