هل يمكن أن يؤدي تحرك فيدرالي وورش إلى تقلبات في السيولة وزيادة العملات المستقرة؟

عدد متزايد من مراقبي السوق يقولون إن التحول المحتمل إلى كيفن وورش في الاحتياطي الفيدرالي قد يفعل أكثر من مجرد تعديل السياسة. قد يغير كيف يتحرك المال عبر النظام.

في مركز النقاش هو الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي. كان وورش واضحًا؛ فهو يريدها أن تكون أصغر. بعد سنوات من التحفيز المكثف، يجادل بأن البنك المركزي قد تحمل دورًا كبيرًا جدًا في الأسواق.

“شغل آلة الطباعة قليلاً أقل. دع الميزانية العمومية تنخفض. دع الوزير بيسنت يدير الحسابات المالية، وبهذا يمكنك أن تحصل على أسعار فائدة أقل بشكل كبير.”

— كيفن وورش، فوكس بيزنس

وهذا يضعه على مسار مختلف عن رئيسه الحالي جيروم باول، الذي، كما أفاد كريبتوبوليتيان، أعطى أولوية للحفاظ على السيولة وفيرة لتجنب اضطرابات السوق.

كيف ستعمل الآليات

يبدأ التأثير بانكماش الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي. عندما يترك الاحتياطي الفيدرالي السندات تنضج دون استبدالها، يتم سحب النقود فعليًا من النظام.

يظهر هذا الانخفاض في مكانين رئيسيين: مرفق الريبو العكسي واحتياطيات البنوك.

حاليًا، تقوم صناديق السوق المالية بتخزين السيولة الزائدة في الاحتياطي الفيدرالي من خلال RRP. مع انخفاض السيولة الإجمالية، لم يتبقَ الكثير من النقود للتخزين.

هذا يعني أن أرصدة RRP تنخفض.

وفي الممارسة العملية، تنتقل الأموال من الاحتياطي الفيدرالي إلى سندات الخزانة أو الأسواق الخاصة التي تقدم عوائد أعلى. عادةً، هذا هو الطبقة الأولى من التعديلات والأقل اضطرابًا.

بمجرد أن تنخفض أرصدة RRP إلى مستويات أدنى، يبدأ الانكماش الإضافي للميزانية العمومية في التأثير على الاحتياطيات التي تحتفظ بها البنوك.

وهنا تصبح الأمور أكثر حساسية.

تعتمد البنوك على الاحتياطيات لتلبية متطلبات السيولة وللتمويل اليومي. إذا انخفضت الاحتياطيات بشكل كبير، ترتفع تكاليف التمويل، ويضيق الإقراض.

وهذا هو الوقت الذي يمكن أن تظهر فيه ضغوط في أسواق التمويل قصيرة الأجل، كما رأينا في حلقات سابقة.

“إذا قام كيفن بقطع سريع جدًا، قد تواجه البنوك مشاكل في محاولة الاقتراض على المدى القصير.”

— جوزيف أباتي، SMBC نيكو

العملات المستقرة تقع في مجرى هذا العملية

مع تضييق السيولة المصرفية، غالبًا ما يبحث المشاركون في السوق عن بدائل للوصول إلى الدولار. العملات المستقرة تلعب هذا الدور. عادةً ما تكون مدعومة بسندات الخزانة قصيرة الأجل وأدوات الريبو.

لذا، عندما ترتفع العوائد تحت ظروف السيولة الأكثر ضيقًا، تصبح أصولها الأساسية أكثر جاذبية. وفي الوقت نفسه، يمكن أن يدفع انخفاض قدرة الميزانية العمومية للبنك النشاط نحو الدولارات على السلسلة.

وهذا يمكن أن يزيد من استخدام العملات المستقرة في التداول والتسوية والضمانات.

“سعر المال يشبه ألواح سنيكرز والسكّر الذي أستهلكه للحصول على دفعة سريعة من الجلوكوز. كمية المال تشبه الطعام الحقيقي البطيء، الطويل، الذي يحترق.”

— آرثر هيس، شوك هاي

حلقة تغذية راجعة في أسواق العملات الرقمية

بالنسبة لأسواق العملات الرقمية، فإن التداعيات غير مباشرة لكنها مهمة. انخفاض أرصدة RRP يعني وجود مخارج عائد منخفضة المخاطر أقل في التمويل التقليدي.

وهذا يمكن أن يدفع رأس المال للبحث عن عوائد في أماكن أخرى، بما في ذلك التمويل اللامركزي (DeFi). وفي الوقت نفسه، تقلص احتياطيات البنوك يضيق شروط الائتمان.

وغالبًا ما يؤدي ذلك إلى ضغط قصير الأجل على الأصول عالية المخاطر، بما في ذلك العملات الرقمية. لكنه يمكن أن يزيد أيضًا من الاعتماد على العملات المستقرة كطبقة سيولة موازية. وفي الوقت نفسه، تميل الأسواق إلى تسعير هذه التحولات مبكرًا.

الخلاصة

التسلسل بسيط، حتى لو كانت النتائج غير مؤكدة:

انكماش الميزانية العمومية

انخفاض أرصدة الريبو العكسي

ضغوط على احتياطيات البنوك

تضييق السيولة عبر النظام

اكتساب العملات المستقرة أهمية كبديل للدولار

احتمال أن يعني احتياطي فيدرالي بقيادة وورش وجود نقود زائدة أقل في النظام.

ومزيد من الحساسية للصدمات.

بالنسبة للمستثمرين، هذا يشير إلى بيئة أكثر عدم توقعًا. بيئة حيث السيولة تهم أكثر، ومن أين تأتي قد تبدأ في التغير.