محلل بيت يونكس: تركيز السوق ليس على «عدم خفض الفائدة»، بل أن الاحتياطي الفيدرالي بدأ يفقد الإجماع على الاتجاه الداخلي

BlockBeats أخبار، في 30 أبريل، لم يكن من المفاجئ أن يظل الاحتياطي الفيدرالي ثابتًا على معدلات الفائدة للمرة الثالثة على التوالي، لكن ما جعل السوق يبدأ في إعادة التسعير هو ظهور انقسام نادر في اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) حيث كانت النسبة 8 مقابل 4. أحد الأعضاء اقترح خفض الفائدة على الفور، بينما عارض الثلاثة الآخرون الاستمرار في الحفاظ على أي توجه توسعي، وهو أكبر معارضة منذ عام 1992.

هذا يمثل أن المشكلة الأكبر التي يواجهها الاحتياطي الفيدرالي الآن لم تعد "متى سيتم خفض الفائدة"، بل بدأت تظهر شرخ في فهم طبيعة التضخم داخليًا.

على مدى السنوات الماضية، كان الاحتياطي الفيدرالي يعتبر صدمات الطاقة وسلاسل التوريد أحداثًا قصيرة الأمد، لذلك كان السوق يعتقد دائمًا أنه مع مرور الوقت، سيعود التضخم في النهاية إلى 2%. لكن الآن، مع دخول الصراع في الشرق الأوسط مرحلة طويلة، واستمرار أسعار النفط عند مستويات عالية، وعودة الضغوط التصاعدية على التضخم الأساسي، بدأ عدد متزايد من المسؤولين يشككون: إذا تكررت صدمات العرض، فهل لم تعد "تضخمًا مؤقتًا"؟

هذا هو السبب أيضًا، على الرغم من أن البيان الأخير لا زال يتبنى لهجة مائلة نحو التيسير، إلا أن ثلاثة مسؤولين عارضوا ذلك مباشرة. لأن القلق الحقيقي للسوق الآن هو هل سيُجبر الاحتياطي الفيدرالي على إعادة قبول "الاحتفاظ بمعدلات فائدة مرتفعة لفترة أطول"، أو حتى مناقشة رفع الفائدة مجددًا في المستقبل.

الأهم من ذلك، أن باول أعلن رسميًا أنه بعد تركه لمنصب الرئيس، سيظل في منصب عضو مجلس الإدارة، وهو ما يعادل مواجهة علنية مع إدارة ترامب. هذا ليس مجرد مسألة شخصية، بل هو صراع مباشر بين استقلالية الاحتياطي الفيدرالي والسيطرة على السياسات المستقبلية. خاصة مع اقتراب تولي كيفن وورش المنصب، السوق الآن يتداول في أمر آخر — هل ستتخلى الاحتياطي الفيدرالي تدريجيًا عن نموذج "المركزي المعتدل" الذي يعتمد على التوجيه المستقبلي والتواصل مع السوق على مدى أكثر من عقد من الزمن.

بالنسبة للسوق، الإشارة الأهم من هذا الاجتماع ليست أن معدلات الفائدة لم تتغير، بل أن الاحتياطي الفيدرالي بدأ يعترف بأن أسعار الطاقة والجغرافيا السياسية قد تجعل "عودة التضخم إلى 2%" أكثر صعوبة مما كان يتوقع السوق في الأصل.

وهذا هو السبب أيضًا، بعد الاجتماع، استمرت عوائد سندات الخزانة الأمريكية عند مستويات عالية، ولم يتوسع بشكل واضح توقع خفض الفائدة، في حين أن أسهم التكنولوجيا لا تزال تظهر قوة على المدى القصير، وبيتكوين لا تزال تتذبذب، لكنها لا تزال عاجزة عن التخلص تمامًا من هيكل التقلبات العالية. لأن السوق بدأ يدرك أن أكبر مخاطر المستقبل قد لا تكون الركود الاقتصادي، بل أن التضخم قد لا ينخفض، وفي الوقت نفسه، يبدأ النمو في التباطؤ — وهو منطق التسعير الذي يركز على ذلك.