صباح اليوم، قام باول آخر مرة بالصعود إلى منصة قاعة الصحافة في مبنى إيكيلس. مثل كل مؤتمر صحفي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي خلال الثماني سنوات الماضية، صعد إلى المنصة، رتب الميكروفون، ثم بدأ خطابه.

هذه هي آخر كلمة علنية له كرئيس لمجلس الاحتياطي الفيدرالي. جدول الأعمال هو استعراض قرارات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة بشكل روتيني، والإجابة على أسئلة الصحفيين. بعد أسبوعين فقط من تركه المنصب رسميًا، الجميع يعلم أن هذه ستكون مؤتمرًا صحفيًا مختلفًا قليلًا عن السابق، ومع ذلك، أعد باول بعض المفاجآت غير متوقعة.

ثابت سعر الفائدة بين 3.5% و3.75%، وهذا ليس مفاجئًا، لكن داخل اللجنة ظهرت أربع معارضات، وهي الأكثر انقسامًا منذ عام 1992. وفي الوقت نفسه، رد رسميًا على تكهنات السوق السابقة بأنه سيواصل البقاء في الاحتياطي الفيدرالي.

الشخص الأخير الذي اختار البقاء بعد ترك منصبه كرئيس هو مارينا إيكيلس عام 1948، ومن اسمه جاء تسمية مبنى الاحتياطي الفيدرالي. من وقتها، مرّ 78 سنة حتى جاء باول.

لماذا اختار باول البقاء؟ قصة الثماني سنوات، تبدأ كل مرة بـ"Good afternoon". هذا هو التحية التي قالها مرارًا وتكرارًا على منصة الصحافة، وأصبحت من أكثر الصور الذهنية انتشارًا على وسائل التواصل الاجتماعي، لكنها تحمل في طياتها وزنًا كبيرًا اليوم. لفهم مدى أهمية قرار اليوم، يجب أن نعود إلى قبل ثماني سنوات.

رئيس غير كفء

“سأبذل قصارى جهدي لتحقيق المهمتين اللتين أوكلنا إليهما الكونغرس: استقرار الأسعار وأقصى قدر من التوظيف.” — جيروم باول، 2 نوفمبر 2017 · حفل ترشيحه لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي في حديقة الورود بالبيت الأبيض

في صباح 5 فبراير 2018، رفع جيروم باول يده اليمنى ليقسم أمام غرفة اجتماعات في الطابق الثاني من مبنى إيكيلس. كانت مراسم قصيرة، استغرقت أقل من ثلاث دقائق، ولم يحضرها الرئيس، وكان يترأسها عضو مجلس الاحتياطي راندل، زميله الذي هو أقل خبرة. التقط صحفيان صورًا للمشهد: بدلة زرقاء داكنة، نظرة ثابتة، لا أحد يتحدث.

في ذلك اليوم، كان عمره 65 عامًا، وتولى رسميًا منصب رئيس مجلس الاحتياطي السادس عشر، براتب يزيد قليلاً عن 200 ألف دولار سنويًا. إذا قيّمناه وفقًا لمعايير الأربعة من خلفائه السابقين، فربما لا يكون مؤهلًا تمامًا.

حصل غرينسبان على دكتوراه في الاقتصاد من جامعة نيويورك، وكان قبل تعيينه يعمل في استشارات اقتصادية خاصة لمدة ثلاثين عامًا، وقبل أن يتولى رئاسة الاحتياطي، كان يُعرف في واشنطن ونيويورك بـ"مترجم السوق". بيرنانك كان رئيس قسم الاقتصاد في جامعة برينستون، وأبحاثه عن الكساد العظيم في الثمانينيات أصبحت أساسًا نظريًا لسياسات البنوك المركزية في أوائل القرن الحادي والعشرين. يلين حصلت على دكتوراه من ييل، وعملت في قسم الاقتصاد بجامعة كاليفورنيا بيركلي معظم حياتها، وكانت أول امرأة تتولى رئاسة الاحتياطي.

أما باول، فليس لديه خلفية اقتصادية، فهو خريج جامعة برينستون في السياسة، ثم حصل على دكتوراه في القانون من جامعة جورجتاون. بشكل صارم، هو محامٍ. خلال إدارة جورج بوش الأب، عمل في وزارة الخزانة، ووصل إلى نائب الوزير، ثم عمل في مجموعة كايلي لمدة تقارب العشر سنوات. في 2012، رشحه أوباما مع اقتصادي ديمقراطي لمجلس الاحتياطي كتعادل سياسي. جلس في المنصب خمس سنوات، ولم يلفت انتباه أحد بشكل خاص.

إذا عدنا إلى الوراء، فسنجد حالة واحدة مماثلة لجلوس شخص غير اقتصادي على كرسي الرئاسة، وهي عام 1978.

في مارس 1978، أرسل الرئيس جيمي كارتر شخصًا يُدعى جي. ويليام ميلر إلى مبنى إيكيلس. كان ميلر آنذاك المدير التنفيذي لشركة Textron، وهي شركة عسكرية، واختاره كارتر جزئيًا لأنه كان على علاقة جيدة مع نقابات العمال، ويعتقد أنه يمكنه “السيطرة على التضخم دون أن يكون قاسياً جدًا”.

لكن ميلر جلس على الكرسي 17 شهرًا، وخلال فترة ولايته، ارتفع مؤشر أسعار المستهلك من 6% إلى 12%، وواجه الدولار أزمة حادة في سوق الصرف بعد الحرب العالمية الثانية. في أغسطس 1979، أقاله كارتر ليصبح وزيرًا للخزانة، وتولى بول فولكر رئاسة الاحتياطي، وكتب عن الكساد العظيم في الثمانينيات، وأصبح نظريًا أساس سياسات البنوك المركزية في أوائل القرن الحادي والعشرين. يلين حصلت على دكتوراه من ييل، وعملت في قسم الاقتصاد بجامعة كاليفورنيا بيركلي معظم حياتها، وكانت أول امرأة تتولى رئاسة الاحتياطي.

بعد ميلر، لم يجلس غير اقتصادي على الكرسي لأكثر من أربعين سنة، حتى جاء باول.

خلال خمس سنوات في المجلس، كان باول شفافًا تقريبًا. منذ أن أقسم اليمين في مايو 2012 وحتى توليه الرئاسة في فبراير 2018، صوت في جميع اجتماعات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة مع الأغلبية، ولم يعارض مرة واحدة. كانت مهامه اليومية تتعلق بالتنظيم المالي ونظام المدفوعات، وهي قضايا تقنية بعيدًا عن الأضواء. زملاؤه يتذكرون أن أكثر ما يميز تلك الفترة هو اتصاله الهاتفي، حيث كان يفضل الاستماع إلى السوق مباشرة، يتصل بالبنك، يتحدث مع متداولي السندات، مع مديري الشركات المالية. كان عضو مجلس يتكفل بمئات المكالمات أسبوعيًا، وهو أمر لا يفعله زملاؤه من خلفية أكاديمية.

في 2 نوفمبر 2017، أعلن الرئيس ترامب في حديقة الورود ترشيح باول لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي. تحدث ترامب بكلام قوي، ورد باول بكلام متحفظ، وركز على “الالتزام بتحقيق المهمة المزدوجة: التوظيف واستقرار الأسعار”.

في تلك الليلة، كانت مذكرات كبار متداولي وول ستريت للعملاء تتفق على أن الأمر استمر في الاتجاه المعتدل، وأن السوق لا داعي للقلق. لكن بعض الأصوات داخل الأوساط الأكاديمية كانت مختلفة، حيث عبر بعض الاقتصاديين الذين تحدثوا معهم “نيويورك تايمز” عن قلقهم من أن محاميًا قد لا يقود اللجنة بشكل فعال في اللحظات الحاسمة، لكن هذه المخاوف سرعان ما غُمرت بالأخبار الاقتصادية الإيجابية.

لم يمضِ عام على توليه المنصب، حتى قام باول بتغيير هيكلي. حول مؤتمر الصحافة بعد اجتماعات اللجنة الفيدرالية من أربع مرات في السنة إلى كل اجتماع، واستخدم لغة يومية تقريبًا، وتجنب المصطلحات الأكاديمية. “الغموض البنّاء” الذي كان يفتخر به غرينسبان، توقف منذ ذلك العام. لكن هذا الأسلوب الجديد لم يدم طويلاً، إذ جاء مارس 2020.

كل قرار يتخذه، هو غير مسبوق

“سنستمر حتى ننجز المهمة.” — جيروم باول، 26 أغسطس 2022 · منتدى جاكسون هول العالمي للبنوك المركزية

15 مارس 2020 كان يوم أحد. في وقت لاحق من ذلك اليوم، عقد باول اجتماعًا طارئًا للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في مبنى إيكيلس، قبل ثلاثة أيام من موعده المقرر. أعلن عن خفض سعر الفائدة الفيدرالية بمقدار 100 نقطة أساس إلى 0-0.25%، وبدء شراء أصول بقيمة 700 مليار دولار، وفتح خطوط تبادل الدولار مع أكبر خمس بنوك مركزية. كانت هذه أسرع خطوة جريئة في تاريخ الاحتياطي الفيدرالي.

في تلك اللحظة، اجتاح فيروس كورونا الولايات المتحدة، وبدأت وحدات العناية المركزة في الامتلاء، وارتفعت حالات التوقف في سوق الأسهم مرتين خلال أسبوع، وواجه سوق السندات أزمة سيولة مخيفة، حيث لم يرغب أحد في تقديم عروض على سندات الخزانة الأمريكية. كانت السوق الأعمق في العالم، لكن خلال أيام قليلة، لم يكن هناك من يشتري أو يبيع.

خلال الأسابيع الثلاثة التالية، أطلق باول أدوات جديدة كل بضعة أيام. في 17 مارس، أطلق أدوات تمويل الأوراق التجارية، وفي 19 مارس، أدوات قرض السوق النقدي، وفي 23 مارس، أعلن عن برنامج التيسير الكمي غير المحدود، وإعادة تشغيل TALF، وتشكيل خطة إقراض الشركات. في 9 أبريل، وسع شراء السندات الشركات إلى 2.3 تريليون دولار. تجاوزت هذه الأدوات حدود الاحتياطي الفيدرالي لسنوات.

شراء السندات الشركات كان أمرًا رفضه بيرنانكي بوضوح في 2008، حيث كان يفضل تجنب الإقراض المباشر للشركات الصغيرة والمتوسطة، وحتى خلال الأزمة المالية في 2008، لم يجرؤ على ذلك. في خريف 2008، استغرق الأمر ثلاثة أشهر تقريبًا لبدء أول جولة من التيسير الكمي، بينما باول، من 3 مارس، إلى 23 مارس، استدار بسرعة وبدأ التيسير غير المحدود خلال 20 يومًا فقط.

في 17 مايو، قال باول في مقابلة على برنامج “60 دقيقة” على CBS، عبارة أصبحت مشهورة: “لن تنفد ذخيرتنا”. لم يكن يصرخ، بل كان يطمئن السوق بشكل محدد. خلال الأشهر التالية، بدأ الحديث عن أنه “ليس كأنه رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي” يتراجع تدريجيًا.

لكن أكبر خطأ ارتكبه، بدأ من هذا الهدوء.

في ربيع 2021، بدأ معدل التضخم السنوي في الارتفاع. في أبريل، 4.2%، وفي مايو، 5.0%، وفي يونيو، 5.4%. كانت تقديرات باول وفريقه أن هذا مؤقت، وأنه ناتج عن اضطرابات في سلاسل التوريد بسبب الجائحة، وأنه سيتلاشى خلال عدة أرباع. لم يكن هذا التقدير غير منطقي، بل كان يثق به حقًا. كان يكرر في اجتماعاته الداخلية أنه لا يرغب في إيقاف سوق العمل الذي لا يزال يتعافى بسبب موجة من الاضطرابات الموسمية. العديد من العاطلين عن العمل خلال الجائحة من ذوي الدخل المنخفض، وكانوا يعيدون التوظيف.

لذا، استمرت الاحتياطي الفيدرالي طوال 2021 في الحفاظ على سعر فائدة صفر، وشراء 1200 مليار دولار شهريًا من الأصول. في كل مؤتمر صحفي، يشرح باول بلغة بسيطة لماذا يجب أن نؤجل رفع الفائدة.

لكن التضخم لم يتراجع. في سبتمبر، 5.4%، وفي أكتوبر، 6.2%، وفي نوفمبر، 6.8%. داخل الأوساط الأكاديمية، وول ستريت، وأعضاء مجلس الشيوخ الجمهوريين، عادت الانتقادات بشكل علني: محامٍ لا يفهم الاقتصاد، يقود البلاد إلى أزمة تضخم. كتب وزير المالية السابق لاري سامرز في عمود بـ"واشنطن بوست" أنه لم يرَ من قبل تباعدًا كبيرًا بين السياسات المالية والنقدية والواقع.

في صباح 30 نوفمبر، حضر باول جلسة استماع في لجنة البنوك بمجلس الشيوخ. سُئل عن وضع التضخم، فقال: “أعتقد أن الوقت قد حان لترك كلمة (مؤقت) تتقاعد، ولنحاول أن نوضح قصدنا بشكل أدق.”

هذه ليست اعترافًا قسريًا بالخطأ. لم يسأله صحفيون، ولم يطلب منه النواب التخلي عن كلمة “مؤقت”. هو اختار أن يقولها بنفسه.

بعد الاعتراف بالخطأ، تصرف باول بسرعة.

في 3 مارس 2022، رفع الفائدة 25 نقطة أساس، وفي مايو، 50 نقطة، وفي يونيو، 75 نقطة. كانت هذه أكبر زيادة في خطوة واحدة منذ دورة التضييق التي قام بها غرينسبان في 1994. وفي يوليو، زاد 75 نقطة أخرى. في البداية، فسر السوق هذا الوتيرة على أنها “تصحيح”، وتوقع أن يعود الاحتياطي الفيدرالي إلى مسار معتدل. في 26 أغسطس، بدأ اجتماع مغلق لرؤساء البنوك المركزية العالمية في جاكسون هول، وتوقع السوق أن يهدئ باول الأوضاع، ويترك بابًا لـ"تحول السياسات".

في العاشرة صباحًا، صعد باول إلى المنصة وبدأ خطابه. عادةً، يتوقع أن يستمر خطاب الرئيس نصف ساعة، لكن ذلك الصباح، لم ينظر إلى شاشة التوجيه، واستمر الخطاب 8 دقائق فقط. لم يتحدث عن الإطار الأكاديمي، ولم يناقش آليات معقدة، ولم يعطِ أي إشارة إلى التيسير، بل ركز على ثلاثة نقاط: مسؤولية الاحتياطي الفيدرالي هي استقرار الأسعار، رفع الفائدة سيؤدي إلى ألم، وسنستمر حتى ننجز المهمة.

كانت آخر جملة في خطابه: “سنستمر حتى ننجز المهمة.” من فهمها على الفور، أدرك أنها استعار كلمات من رئيس سابق. “Keeping at it”، هو عنوان مذكرات بول فولكر عام 2018. في 1979، عندما بدأ فولكر حملة مكافحة التضخم، رفع الفائدة إلى 20%، ودخل الاقتصاد في ركود مزدوج، واستخدم تلك الكلمات لوصف تلك المرحلة. في 8 دقائق، ذكر باول فولكر ثلاث مرات، ولم يقارن نفسه به، لكنه اختار أن يختم كلامه بكلماته.

في اليوم الذي انتهى فيه الخطاب، انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 3.4%، ونازداك بنسبة 3.9%. كانت هذه آخر خيبة أمل السوق في وعود “الاعتدال”.

هو يعلم أن هذه الكلمات ستؤدي إلى هبوط، لكنه قالها على أي حال. هذه المرة الأولى منذ أربع سنوات في مكتب رئيس الاحتياطي، يوضح للجميع أنه لا يريد أن يُعرف من خلال ماضيه.

بعد جاكسون هول، لم يتوقف باول عن رفع الفائدة. في سبتمبر، رفع 75 نقطة، وفي نوفمبر، 75 نقطة، وفي ديسمبر، 50 نقطة. وفي مارس 2023، انهارت بنك سيليكون فالي خلال 48 ساعة، وهو ثاني أكبر بنك يُفلس في التاريخ الأمريكي. وفعل باول شيئًا غير متوقع: أنشأ “برنامج التمويل المصرفي المنتظم” (BTFP) لإنقاذ البنوك، واستمر في رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة.

هذا “التشغيل المزدوج” غير مفهوم في إطار البنوك المركزية التقليدي، حيث أن إنقاذ السيولة يتعارض مع سياسة التشديد. لكن باول ليس من نوع الأشخاص الذين يتبعون الكتب. يرى أن “الاستقرار النظامي” و"هدف التضخم" هما أمران منفصلان: يستخدم أدوات لإنقاذ البنوك، وأخرى لكبح التضخم. هو تفكير قانوني، يختار الأدوات حسب المشكلة، ولا يخلط بينهما.

بحلول يوليو 2023، وصل سعر الفائدة بين 5.25% و5.50%، وهو أعلى مستوى منذ 2022. وبلغت الزيادة الإجمالية 525 نقطة أساس.

وأخيرًا، بدأ التضخم في التراجع. في يونيو 2024، عاد مؤشر CPI إلى 3.0%، وفي نهاية العام، إلى 2.9%. وظل معدل البطالة منخفضًا طوال دورة الرفع، ولم يشهد ارتفاعًا حادًا كما في فترات الركود التقليدية. كانت هذه المرة الأولى منذ الثمانينيات التي ينجح فيها الاحتياطي الفيدرالي في خفض التضخم دون أن يدفع الاقتصاد إلى ركود واسع.

يختلف الاقتصاديون حول ما إذا كان ذلك حظًا جيدًا، أو أن أدواته كانت أكثر فاعلية بسبب تأثيرات الجائحة، أو أن انخفاض أسعار الطاقة ساعده. هذا النقاش سيستمر.

وفي المؤتمر الصحفي الأخير، لخّص باول الثماني سنوات بقوله: “واجهنا أربع صدمات عرض: الجائحة، الصراع الروسي الأوكراني، الرسوم الجمركية، والآن ارتفاع أسعار النفط وإيران. كل صدمة عرض يمكن أن ترفع التضخم والبطالة، والبنك المركزي يصعب عليه معرفة الحل.” هذه البيئة الاقتصادية غير المسبوقة، مع كل الإجراءات غير التقليدية التي اتخذها الاحتياطي، جعلت لجنة اليوم أكثر انقسامًا منذ 1992.

لكن في تلك الثماني دقائق في صباح 26 أغسطس 2022، كانت قراراته حقيقية، ومخاطره حقيقية، وخياره بعدم السماح لنفسه أن يُعرف من خلال أخطائه في 2021، هو قرار حقيقي.

حارس الليل داخل الباب

“لن أستقيل.” — جيروم باول، 7 نوفمبر 2024 · مؤتمر صحفي للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، ردًا على سؤال “هل يمكن للرئيس أن يطرد رئيس الاحتياطي؟”

في ظهر 11 يناير 2026، سجل باول مقطع فيديو في غرفة اجتماعات بمبنى إيكيلس. خلفه شعار الاحتياطي الفيدرالي. قال للكاميرا: “الاتهام الجنائي الذي يهدد، هو أن الاحتياطي الفيدرالي يحدد سعر الفائدة بناءً على تقييمه للمصلحة العامة، وليس وفقًا لتفضيلات الرئيس.”

نُشر الفيديو مساء ذلك اليوم على الحساب الرسمي للاحتياطي الفيدرالي. وكأن وسائل الإعلام المالية العالمية كانت تتوقع ذلك، حيث تصدرت العناوين في جميع أنحاء العالم. هذه هي المرة الأولى في 113 سنة من تاريخ الاحتياطي، التي يتصادم فيها بشكل مباشر مع الإدارة الأمريكية بهذه الطريقة.

السبب كان قبل أيام قليلة. إذ أرسل وزارة العدل استدعاءً للمحكمة الكبرى ضد باول، بسبب تجديد مبنى الاحتياطي، وبدأت تحقيقات جنائية ضده. السبب المعلن هو تجاوز الميزانية، وعدم الالتزام بإجراءات الشراء.

لكن الجميع يعرف ما الذي يحدث. خلال العام الماضي، طلب ترامب مرارًا وتكرارًا من باول خفض الفائدة ليتوافق مع سياسته الجمركية. باول قال إنه “لا توجد اعتبارات سياسية”، واحتفظ بموقفه. هذه التحقيقات الجنائية، كانت رد فعل من الرئيس بعد أن استنفد كل الوسائل، وقرر الانتقام. لم يستخدم باول كلمة “انتقام”، لكنه قال بأسلوب واضح يفهمه الجميع.

لفهم لماذا حدث ذلك، يجب أن نعود إلى قبل ثماني سنوات، إلى بداية الصراع بينه وبين ترامب.

في ديسمبر 2018، رفع باول سعر الفائدة للمرة الرابعة في ذلك العام، ليصل إلى 2.25-2.50%. السوق كانت قد سئمت من التشديد المستمر، وانهارت مؤشرات الأسهم قبل عيد الميلاد، ودخلت السوق في سوق دببة. خرق ترامب تقليدًا قديمًا، وبدأ في مهاجمة باول على تويتر بشكل علني، باستخدام كلمات لم يستخدمها أي من أسلافه.

خلال العام التالي، قام الاحتياطي بثلاث عمليات خفض احتياطي وقائية، كل منها 25 نقطة، بمجموع 75 نقطة. هل كانت استسلامًا؟ لا أحد يعرف حتى الآن. فريق باول قال إن ذلك جاء نتيجة لتباطؤ الاقتصاد العالمي بسبب النزاعات التجارية، وتراجع مؤشر مديري المشتريات. لكن المعارضين يعتقدون أن الضغوط من ترامب كانت السبب الحقيقي.

بدأت ولاية ترامب الثانية في يناير 2025. وهذه المرة، لم تكن الضغوط عبر تويتر، بل عبر أدوات إدارية كاملة.

في أبريل 2025، أطلق ترامب جولة جديدة من الرسوم الجمركية، وتوقع السوق أن تؤدي إلى ارتفاع التضخم، وتقليل التوظيف، وتضع الاحتياطي في مأزق بين رفع الفائدة وخفضها. وكرر ترامب طلبه من باول خفض الفائدة، ليعوض أثر الرسوم.

في 16 أبريل، رد باول خلال خطاب في نادي شيكاغو الاقتصادي، وقال بشكل غير مباشر إنه لا يعتزم خفض الفائدة، مستخدمًا لغة بسيطة: “نحن في وضع جيد، ويمكننا الانتظار حتى تتضح الأمور قبل أن نقرر أي تعديل في السياسة.” وأرفق ذلك بمقولة شهيرة من فيلم شيكاغو: “كما قال فريس بيلي (بطل الفيلم “الربيع ليس يوم دراسة”)، ‘الحياة سريعة’.” ضحك الجمهور، لكن السوق لم يضحك. باول كان واضحًا، الاحتياطي لن يخفض الفائدة بسبب الرسوم.

خلال الأشهر التالية، هدد ترامب مرارًا بإقالة باول. وكان قد رد على ذلك في مؤتمر نوفمبر 2024، عندما سُئل: “هل ستستقيل إذا طلب منك الرئيس؟” قال: “لا.” وسُئل: “هل يحق للرئيس أن يطردك؟” قال: “القانون لا يسمح.” كلا الجوابين موجزان، وبدون تردد.

في تاريخ الاحتياطي، لم يواجه رئيس مجلس احتياطي مثل هذا الضغط السياسي القوي منذ سبعينيات القرن الماضي. حينها، كان رئيس المجلس أرسط بيرنز، وهو دكتور في الاقتصاد من جامعة كولومبيا، وكان من الشخصيات البارزة في المدرسة النقدية. كان من الطبيعي أن يكون سيرته الذاتية، لكنه تعرض لضغوط من نيكسون، عبر مكالمات سرية ومذكرات، قبل انتخابات 1972، حيث طلب منه أن يخفف السياسة النقدية. ووفقًا لتسجيلات نيكسون، قال له بشكل مباشر: “نحتاج إلى اقتصاد أكثر سخونة في سنة الانتخابات.” لم يرفض بيرنز، ونتيجة ذلك، دخلت أمريكا عقدًا من التضخم والركود، حتى جاء فولكر في 1979.

بيرنز كان دكتورًا في الاقتصاد، وباول محامٍ. لكن، عند مواجهة ضغط الرئيس، تصرف باول بشكل لم يفعله بيرنز.

لم تنجح التحقيقات في النهاية. في مارس 2026، ألغت قاضية فيدرالية الاستدعاء، وقررت أن التحقيق كان مجرد مضايقة، وتخلت وزارة العدل عن القضية. وفي نفس الشهر، حصل باول على جائزة بول فولكر للشفافية العامة، في حفل بسيط وهادئ، حضره أفراد عائلة فولكر وبعض السابقين في مجلس الاحتياطي. الجائزة تُمنح لمن يحافظ على نزاهة منصبه رغم الضغوط السياسية، وكلمة الختام كانت: “الاستقلالية والنزاهة لا تنفصلان.”

هذه الجائزة تحمل اسم فولكر، الذي رغم تعرضه لضغوط من إدارة كارتر وريغان، لم يواجه تهديدات علنية أو إقالات، بل كانت خلافات سياسية فقط. أما باول، فواجه هجمات من أعلى مستوى سياسي، واحتفظ باستقلاليته.

بعد 1979، وضع الاحتياطي الفيدرالي حدودًا واضحة لاستقلاله، ولم تتخلَّ عنها خلال ثماني سنوات من ولاية باول.

في مؤتمر اليوم، أجاب باول بشكل رسمي على سؤال تكرر خلال الأسابيع الماضية: لن يترك الاحتياطي في 15 مايو، بل سيستقيل من رئاسة المجلس، ويبقى كعضو، لمدة غير محددة. وشرح ذلك ببساطة: “الأحداث التي حدثت خلال الأشهر الثلاثة الماضية لم تترك لي خيارًا، إلا أن أبقى حتى تنتهي.” كان ذلك بعد إرسال استدعاء وزارة العدل، قبل ثلاثة أشهر.

استخدم سلطته كرئيس للمجلس للمرة الأخيرة، ولم يترك المنصب فارغًا، بل أعلن أنه لن يكون “رئيس الظل”. هو لا يسعى لنفوذ السياسة النقدية، بل يريد أن يظل حارس الليل في مكانه.

في 15 مايو، سينتقل من مكتبه كرئيس، ليتركه لكيفن ووش، لكنه لن يترك مكتبه في مبنى إيكيلس، بل يغير الطابق أو الغرفة فقط.

“Good Afternoon”

في المؤتمر الصحفي اليوم، سُئل مباشرة عن كيف ستُقيّم التاريخ فترة رئاسته، فكانت إجابته: “دعوا الآخرين يقررون.”

قبل ثماني سنوات، عندما جلس باول لأول مرة في مكتبه، لم يتوقع أحد أن يصل إلى هنا. خلال الثماني سنوات، مرّ بأزمة غير متوقعة، وتضخم مؤقت، وضغوط سياسية كادت أن تطيح باستقلالية الاحتياطي. لكن 15 مايو ليس النهاية، بل هو كأنه استراحة. بعد تركه، لا تزال القوى التي دفعته إلى الزاوية موجودة، وترك له ثلاثة أسئلة للمستقبل.

السؤال الأول: كم من الوقت يمكن أن يستمر إطار السياسة النقدية الذي تركه؟ في أغسطس 2020، أعلن في جاكسون هول عن “هدف التضخم المرن”، الذي يسمح بتجاوز 2% بشكل معتدل لفترة. هذا الإطار كان مناسبًا في زمن التضخم المنخفض، لكنه أصبح غير فعال مع ارتفاع التضخم في 2021. اللجنة بدأت بمراجعة داخلية، ويجب أن يقرر الرئيس القادم ما إذا كان سيعدله، أو يثبته، أو يتخلى عنه.

السؤال الثاني: استقلالية البنك المركزي. خلال الثماني سنوات، تحمل باول ضغوطًا من البيت الأبيض، ونجح في الحفاظ على استقلالية البنك باستخدام عبارات قصيرة: “لا”، “القانون لا يسمح”، “هذه ليست مهمتنا”. لكن، الآن، هذه الحدود أصبحت على مستوى جديد، ولم تعد مفروضة بشكل تلقائي. عند قدوم الرئيس القادم، لن يظن أحد أن البيت الأبيض لن يتدخل.

السؤال الثالث، والأصعب، هو: ما هو المناخ السياسي الذي سيواجهه الرئيس القادم؟ ترامب لديه عامين في ولايته الثانية. وأي رئيس، سواء كان باول أو غيره، لن يبدأ بشكل هادئ، بل سيواجه اختبارًا من نوع مختلف، من تلك التي تراكمت خلال 2018-2026، والتي ستعود في المستقبل.

خلال ثماني سنوات في المنصب، أصبح من الشائع على وسائل التواصل الاجتماعي صورة متحركة تظهر بعد كل اجتماع، تُظهر باول يصعد المنصة، يضبط الميكروفون، ويقول كلمتين: “Good afternoon”، ثم تنهار الأسواق بسرعة بعد ذلك.

هذه الصورة ظهرت لأول مرة في ديسمبر 2018، عندما كان الناس يسخرون من أن كل مرة يتحدث فيها، ينخفض السوق، وأطلقوا عليها اسم “انهيار باول”.

لكن مع مرور الثماني سنوات، تغيرت دلالاتها.

ذلك المحامي الذي اعتُبر غير كفء، تحمل الانهيارات خلال الجائحة، واعترافه بالخطأ في التضخم، وتصحيح ذلك بسرعة، وحماية الحدود أمام الضغوط، أصبح رمزًا لمرحلة. كل مرة يصعد فيها المنصة، ويقول تلك الكلمتين، يعلم أن السوق قد ينخفض، وأن الرئيس قد يهاجمه على تويتر، لكنه يخرج دائمًا.

هذه البداية التي كانت مجرد مزحة، أصبحت في النهاية وعدًا بسيطًا وقويًا لعصر كامل. هو لم يتعلم كيف يجعل السوق أقل هبوطًا، لكنه دائمًا يخرج في الوقت المحدد.

انضم إلى مجتمع律ود BlockBeats الرسمي:

قناة تيلجرام: https://t.me/theblockbeats

مجموعة تيلجرام: https://t.me/BlockBeats_App

حساب تويتر الرسمي: https://twitter.com/BlockBeatsAsia