كنت أراقب قائمة أسهم تعدين الذهب عن كثب مؤخرًا، وبصراحة يبدو أن الإعداد الآن مغرٍ جدًا. كان الذهب في ارتفاع مطرد - نحن عند حوالي 5140 دولار للأونصة مع كل الضجيج الجيوسياسي هناك، وهذا يخلق بعض الرياح المعاكسة القوية للمعدنين.

ما هو المثير للاهتمام هو أن عام 2025 كان بالفعل عامًا قياسيًا مع متوسط سعر الذهب 3431 دولار للأونصة، ونحن فقط في أربعة أشهر من عام 2026 مع مكسب بنسبة 18% بالفعل. وصل الطلب الإجمالي إلى أعلى مستوى له على الإطلاق عند 5002 طن العام الماضي، مع إضافة البنوك المركزية 863 طنًا إلى احتياطياتها. هذا النوع من الطلب الهيكلي لن يختفي في أي وقت قريب.

الشيء الذي جذب انتباهي حقًا هو جانب العرض. نحن نتعامل مع مناجم قديمة، وانخفاض الإنتاج، وعدم وجود اكتشافات جديدة تستحق الحديث عنها. هذا إعداد كلاسيكي لدعم السعر. في الوقت نفسه، تتداول أسماء شركات تعدين الذهب الكبرى مثل Agnico Eagle و Franco-Nevada و Equinox Gold على ميزانيات قوية وتنفذ مشاريعها فعليًا.

حققت شركة Agnico Eagle تدفقًا نقديًا حرًا بقيمة 4.4 مليار دولار العام الماضي وتستهدف نمو الإنتاج بنسبة 20-30% على مدى العقد القادم. قامت Franco-Nevada بتثبيت بعض الصفقات الملكية القوية في أستراليا ونيفادا التي توسع من تعرضها. اندمجت Equinox مع Calibre لإنشاء شيء من المستوى الأول، وحققت إنتاجًا قياسيًا بلغ 922 ألف أونصة، وخفضت ديونًا بأكثر من 1.1 مليار دولار. قدمت IAMGOLD هوامش قياسية وتقوم حاليًا بإعادة شراء الأسهم. شركة Eldorado تزيد من الإنتاج وتتوقع قفزة بنسبة 40% في الإنتاج بحلول 2027.

الصناعة نفسها تتداول بمضاعف EV/EBITDA قدره 11.82 مرة، وهو أرخص فعليًا من السوق الأوسع عند 17.33 مرة. قائمة أسهم تعدين الذهب في أعلى فئة من تصنيف Zacks تتفوق على كل شيء آخر - بارتفاع 145% خلال العام الماضي مقارنة بـ 21.6% لمؤشر S&P 500.

الضغوط على التكاليف حقيقية - العمالة، الكهرباء، المواد كلها في ارتفاع - لكن هؤلاء المشغلين يأخذون الأمور على محمل الجد من حيث الكفاءة والطاقة البديلة. لا يمكنهم السيطرة على أسعار الذهب، لذا يركزون على التميز التشغيلي بدلاً من ذلك.

إذا كنت تتطلع لبناء تعرض لهذا القطاع، فإن الأساسيات تبدو قوية جدًا الآن. أسعار قوية، عرض محدود، إدارة منضبطة، وهذه الشركات تعود فعليًا بالأموال على المساهمين مع تمويل النمو. من الجدير الاطلاع عليه إذا لم تكن قد فعلت ذلك بالفعل.