لقد كنت أراجع للتو حركة سوق النحاس في الربع الأول وبصراحة كانت رحلة مليئة بالتقلبات. بدأنا العام بقوة مع وصول الأسعار إلى مستويات قياسية على كل من LME و Comex في أواخر يناير، لكن الأمور أصبحت فوضوية بسرعة بمجرد تصاعد الوضع الجيوسياسي في مارس. الحرب بين الولايات المتحدة وإيران دفعت أسعار النفط إلى أعلى مستوياتها، وهو ما يشير عادة إلى مخاطر الركود — وهذا ليس جيدًا أبدًا لطلب النحاس.

دعني أشرح ما حدث فعلاً من حيث الأسعار. افتتح النحاس في LME عند حوالي 12,469 دولارًا للطن في أوائل يناير وبلغ ذروته عند 13,952 في 29 يناير. وكان Comex متفائلًا أيضًا، حيث وصل إلى 6.20 دولار للباوند. لكن ثم جاءت الحقيقة. بحلول أواخر مارس، شهدنا تراجعًا كبيرًا حيث انخفض سعر LME إلى 11,925 دولارًا وComex إلى 5.38 دولار. كانت التقلبات حقيقية، خاصة مع تصاعد التوترات في الشرق الأوسط.

ما هو مثير للاهتمام هو جانب العرض من المعادلة. لقد كان المعدن الأحمر يواجه نقصًا — كان لدينا اضطرابات كبيرة في مناجم كاموا-كاكولا و Grasberg العام الماضي لا تزال تتعافى منها. هذا النقص في العرض دفع النحاس إلى تلك المستويات القياسية، مسجلاً مكاسب تزيد عن 40 في المئة منذ بداية 2025. المصاهر تكافح فعليًا لإيجاد ما يكفي من التركيز، وبعضها يعالج حتى الخردة فقط للحفاظ على العمليات مستمرة.

الآن هنا حيث تتعقد توقعات سعر النحاس. جولدمان ساكس يتوقع فائضًا قدره 160,000 طن هذا العام، لكن مجموعة دراسات النحاس الدولية تختلف، متوقعة عجزًا قدره 150,000 طن بدلاً من ذلك. على المدى الطويل، الحالة الهيكلية تبدو قوية — نحن نتوقع فجوات في العرض تتسع بشكل كبير بعد 2030 مع بلوغ إنتاج التعدين ذروته ثم تراجعه. المشاريع الجديدة مثل Mingomba من KoBold لن تبدأ الإنتاج حتى أوائل الثلاثينيات، وحتى توسعة El Abra التي تنفذها Freeport بقيمة 7.5 مليار دولار في تشيلي لن تؤثر بشكل كبير على العرض لسنوات.

جانب الطلب أكثر غموضًا. الصين لا تزال تتعامل مع آثار فقاعة العقارات على الرغم من جهود التحفيز، على الرغم من أن خطتها الخمسية الجديدة التي تركز على الإنفاق الاجتماعي بدلاً من البنية التحتية قد تغير الأمور. ارتفاع أسعار النفط بسبب التوترات الجيوسياسية يخلق مخاوف من الركود، وهو ما قد يضغط على طلب النحاس على المدى القريب. لكن محركات الطلب على المدى الطويل مثل مراكز البيانات للذكاء الاصطناعي، السيارات الكهربائية، والبنية التحتية للتحول الطاقي لا تزال قوية.

المراقبون في السوق منقسمون بشأن الاتجاه على المدى القريب. يعتقد بعض المحللين أنه قد نرى فائضًا إذا خففت التوترات الجيوسياسية الطلب، مما قد يخلق فرص شراء لأولئك الذين فاتتهم نقاط الدخول الأرخص. توقعات سعر النحاس لبقية عام 2026 تعتمد على ما إذا كانت التوترات الجيوسياسية ستخف أو لا. إذا خفت، توقع بعض الضعف على المدى القصير يليه دفع أقوى نحو نهاية العام مع إعادة تأكيد قيود العرض. وإذا لم يحدث ذلك، فإن ديناميكيات الركود قد تبقي الأسعار تحت ضغط لفترة أطول مما هو متوقع.