لقد لاحظت شيئًا مثيرًا للاهتمام حول موسم تقديم تقارير 13F الأخير. مع تراجع وارن بافيت رسميًا في نهاية العام الماضي، يدير غريغ أبيل الآن محفظة استثمارية بقيمة $318 مليار دولار في بيركشاير هاثاوي — والتركيز واضح جدًا.

كنت أدرس الأرقام ووجدت أن حوالي 61% من أصولهم المستثمرة مقفلة في خمسة مراكز فقط. تتصدر أبل بنسبة 19.5%، تليها أمريكان إكسبريس بنسبة 15.3%، كوكاكولا بنسبة 10.1%، بنك أوف أمريكا بنسبة 8.2%، وشيفرون بنسبة 7.6%. هذا رهان مركّز جدًا لمحفظة بهذا الحجم.

ما لفت انتباهي هو كيف يمكن أن تُعامل هذه الحيازات بشكل مختلف في المستقبل. مراكز كوكاكولا وأمريكان إكسبريس هي ما وصفه بافيت نفسه بأنها "حيازات غير محددة" — ولسبب وجيه. هذه ليست مشتريات حديثة. كوكاكولا موجودة في المحفظة منذ عام 1988، وأمريكان إكسبريس منذ 1991. العائد على التكلفة مذهل تمامًا: 63% لكوكاكولا و39% لأمريكان إكسبريس استنادًا إلى أساس التكلفة الأصلية. لا تبيع مراكز تحقق عوائد كهذه.

لكن هنا حيث يصبح الأمر مثيرًا للاهتمام. بينما بنى وارن بافيت مراكز في أبل وبنك أوف أمريكا كانت ناجحة بشكل رائع، فإن حسابات التقييم قد تغيرت بشكل كبير. نسبة السعر إلى الأرباح لأبل تكاد تتضاعف ثلاث مرات منذ أن بدأ بافيت الشراء في 2016 — الآن تقف عند 34 ضعف الأرباح، وهو سعر مرتفع بأي مقياس. بنك أوف أمريكا أكثر وضوحًا: عندما فتح بافيت تلك الحصة الممتازة في 2011، كانت الأسهم تتداول بخصم 62% إلى القيمة الدفترية. اليوم، تتداول بخصم 31%. هذا تقلب هائل.

نظرًا لأن وارن بافيت وأبيل يشتركان في هوس القيمة، فلن أكون مندهشًا إذا رأينا بعض التخفيضات المهمة في هاتين الحيازتين. المبادئ لم تتغير — فقط أن التقييمات لم تعد تدعم نفس الثقة.

أما وضع شيفرون فهو مختلف. أبيل كان يدير شركة ميدأمريكان إنرجي قبل أن تصبح بيركشاير هاثاوي إنرجي، لذا فهو يفهم ديناميكيات الطاقة بعمق. النموذج المتكامل لشيفرون — الحفر، الأنابيب، المصافي، الكيميائيات — يوفر تحوطات طبيعية. هذا يمكن أن يصبح في الواقع حيازة أكثر أساسية تحت القيادة الجديدة.

الانتقال يستحق المتابعة. الإدارة الجديدة على نطاق واسع دائمًا تجلب تغييرات دقيقة في الاستراتيجية، حتى عندما تظل المبادئ الأساسية ثابتة.