لقد لاحظت شيئًا مثيرًا للاهتمام مؤخرًا حول محفظة بيركشاير هاثاوي. على الرغم من أن وارن بافيت تراجع عن كرسي المدير التنفيذي، إلا أن اختياراته للأسهم لا تزال تدير الأمور هناك بشكل أساسي. بصماته واضحة على ممتلكاتهم الحالية، وبصراحة، بعض منها تبدو مغرية جدًا الآن.

دعني أشرح ما لفت انتباهي. أولاً هو أمريكان إكسبريس - فهي في الواقع ثاني أكبر مركز لبيركشاير بأكثر من $47 مليار. تعرضت الأسهم لضربة حوالي 20% من ذروتها في ديسمبر، وذلك بشكل رئيسي لأن الجميع يجن جنونه بشأن انهيار إنفاق المستهلكين. مخاوف معقولة من السطح - ديون الأسر الأمريكية تصل إلى رقم قياسي قدره 18.8 تريليون دولار، وتجاوزت حالات التخلف عن السداد عن القروض أعلى مستوياتها منذ عقد تقريبًا عند حوالي 4.8%. هذا النوع من الأمور يجب أن يقلق أي مقرض، أليس كذلك؟

لكن هنا يصبح الأمر مثيرًا للاهتمام. أمريكان إكسبريس ليست مقرضًا تقليديًا. هم مليئون بحاملي بطاقات الائتمان الأثرياء، وهؤلاء الأشخاص استمروا في الإنفاق خلال الانكماش. إنفاقهم الفاخر زاد فعليًا بنسبة 15% على أساس سنوي في الربع الرابع، وهو تقريبًا ضعف النمو البالغ 8% في الأعمال المفوترة الإجمالية. لذلك، بينما السوق في حالة ذعر، لا زال عملاؤهم الأساسيون ينفقون كما لو أنه عام 2021. هذا الانخفاض بنسبة 20% قد يكون في الواقع الخصم الذي ينتظره الجميع.

ثم هناك شركة كونستليشن براندز، شركة كورونا وموديلو. اشترى وارن بافيت فيها في أواخر العام الماضي، ولم تكن بعد تحقق أرباح - الأسهم انخفضت منذ ذلك الحين. نعم، استهلاك الكحول في الولايات المتحدة وصل إلى أدنى مستوى له منذ عقود عند 54% وفقًا لجالوب. يبدو الأمر سيئًا على الورق. لكن صناعة البيرة دورية، والطلب دائمًا يعود. الناس يقللون من الإنفاق عندما يكونون متوترين بشأن المال والصحة، لكن ذلك يتغير. في الوقت نفسه، كانت الشركة تنظف منزلها - باعت بعض علامات النبيذ ذات الهوامش الأقل التي كانت تكدس الأمور. من المفترض أن يجلب المدير التنفيذي الجديد نيكولاس فينك بعض الأفكار الجديدة أيضًا. هذا يبدو كصفقة صبر.

أما بالنسبة للصفقة التي أكون حذرًا بشأنها من محفظة بافيت - فهي داڤيتا، شركة غسيل الكلى. اشترى وارن بافيت وفريقه فيها في عام 2011 عندما كانت الأعمال قوية. منذ ذلك الحين، تدهورت الأمور بشكل كبير. نمو الإيرادات هو فقط 5% على أساس سنوي خلال الأشهر الثلاثة الأولى من السنة المالية 2025، لكن صافي الدخل انخفض بنسبة 17%. هذه مشكلة صناعة الرعاية الصحية بشكل مختصر - ضغط على التعويضات، ارتفاع التكاليف، ولا أمل في الأفق. ومن المثير للاهتمام، أن بيركشاير بدأت في تقليل حصتها من هذا المركز مبكرًا العام الماضي. حتى المدير التنفيذي الجديد جريج أبيل يبدو أنه يتبع نفس خطة اللعب.

الاستنتاج الأوسع؟ لا تزال محفظة وارن بافيت تستحق الانتباه، لكن عليك أن تفكر بشكل مستقل في كل مركز. بعض هذه الفرص حقيقية، والبعض الآخر مجرد اختبارات صبر قد لا تؤدي إلى نتائج.