لقد غصت مؤخرًا في أساسيات التمويل المؤسسي وأدركت أن الكثير من الناس يخلطون بين مفهومين في الواقع يهمان أكثر مما يعتقدون - تكلفة حقوق المساهمين مقابل تكلفة رأس المال. يبدو أنهما متشابهان لكنهما يؤديان وظائف مختلفة تمامًا في كيفية تقييم الشركات لاستراتيجيتها المالية.

إذن، إليك الأمر حول تكلفة حقوق المساهمين. إنها بشكل أساسي العائد الذي يطالب به المساهمون مقابل وضع أموالهم في أسهم الشركة. فكر فيها على أنها تعويض عن المخاطر التي يتحملونها. إذا كنت تستثمر في شركة ناشئة متقلبة مقابل شركة مستقرة من نوع بلو تشيب، فستتوقع عوائد مختلفة، أليس كذلك؟ هذا هو دور تكلفة حقوق المساهمين. تحسب الشركات هذا لتحديد الحد الأدنى للعائد الذي تحتاجه لتحقيقه على المشاريع فقط لإرضاء المساهمين وجعل السهم جذابًا.

الطريقة الأكثر شيوعًا لحسابها هي من خلال شيء يسمى نموذج تسعير الأصول الرأسمالية - CAPM. الصيغة تتلخص في معدل خالي من المخاطر زائد بيتا مضروبًا في علاوة مخاطر السوق. معدل الخالي من المخاطر هو أساسًا ما تحصل عليه من السندات الحكومية - خط الأساس الخاص بك. بيتا تقيس مدى تقلب السهم مقارنة بالسوق بشكل عام. وعلاوة مخاطر السوق هي العائد الإضافي الذي تحصل عليه مقابل تحمل مخاطر سوق الأسهم بدلًا من الاحتفاظ بأصول آمنة.

أما تعريف تكلفة رأس المال فهو أوسع. إنه التكلفة الإجمالية التي تدفعها الشركة لتمويل كل شيء - سواء من حقوق المساهمين أو من الديون. إنه مثل المتوسط المرجح لتكلفة جمع الأموال من جميع المصادر. هذا مهم عندما تقرر الشركات أي المشاريع تستحق التنفيذ وأيها لن تولد عوائد كافية.

يحسب هذا باستخدام متوسط ​​تكلفة رأس المال المرجح - WACC. يأخذ في الاعتبار قيمة السوق لحقوق المساهمين، قيمة السوق للديون، تكلفة حقوق المساهمين التي تحدثنا عنها، تكلفة الديون، ومعدل الضريبة على الشركات. الجزء المثير للاهتمام هو أن الديون عادة تبدو أرخص لأن مدفوعات الفوائد قابلة للخصم الضريبي. لكن إذا زدت من ديونك بشكل مفرط، فإن تكلفة حقوق المساهمين ترتفع فجأة لأن المساهمين يشعرون بالقلق من المخاطر المالية.

إليك الجزء العملي. تكلفة حقوق المساهمين تجيب على سؤال ما يتوقعه المساهمون. أما تعريف تكلفة رأس المال فهو في الواقع يخبرك ما إذا كان مشروع استثمار جديد منطقيًا للشركة ككل. هما مرتبطان لكنهما يحلان مشكلتين مختلفتين. ارتفاع تكلفة حقوق المساهمين قد يعني أن السوق يرى الشركة كمخاطرة. ارتفاع تكلفة رأس المال يشير إلى أن هيكل التمويل العام للشركة مكلف، مما قد يدفعها لتفضيل الديون أو حقوق المساهمين حسب الحالة.

ما الذي يؤثر على هذه الأرقام حقًا؟ بالنسبة لتكلفة حقوق المساهمين، فهي تتأثر بأشياء مثل مدى تقلب السهم، ظروف السوق، معدلات الفائدة، وملف المخاطر الخاص بالشركة. عندما ترتفع المعدلات أو تتوتر الأسواق، يطالب المساهمون بعوائد أعلى. أما بالنسبة لتكلفة رأس المال، فانت أيضًا تنظر إلى نسبة الدين إلى حقوق المساهمين ومعدلات الضرائب، لأن حماية الضرائب من الديون مهمة.

جدير بالذكر أن تكلفة رأس المال عادة تكون أقل من تكلفة حقوق المساهمين لأنها متوسط ​​مرجح يشمل ديونًا أرخص. لكن إذا كانت الشركة مفرطة في الاستدانة، فإن تكلفة رأس المال قد ترتفع وتقترب أو تتجاوز حتى تكلفة حقوق المساهمين مع زيادة المخاطر بشكل عام.

الخلاصة أن فهم هذه الأمور مهم سواء كنت تحلل شركة أو تتخذ قرارات استثمارية. تكلفة حقوق المساهمين تظهر لك ما يريده المساهمون. أما تكلفة رأس المال فتعطيك الصورة الكاملة عن ما يكلف الشركة فعليًا التشغيل والاستثمار. كلاهما يشكلان طريقة تفكير الإدارة حول الاستراتيجية والمشاريع التي يتم الموافقة عليها. إذا كنت تقيّم الشركات بجدية أو تدير محفظتك الخاصة، فهذه المقاييس تستحق اهتمامًا حقيقيًا.