لقد كنت أبحث في شيء يبدو أن الكثير من المستثمرين يتجاهلونه عند تقييم الأسهم، وهو في الواقع أساسي جدًا لاتخاذ قرارات استثمارية ذكية. الأمر كله يتعلق بفهم العائد الذي يجب أن تتوقعه بشكل واقعي عندما تضع أموالك في أسهم شركة، وهنا يأتي دور صيغة تكلفة حقوق الملكية.

بشكل أساسي، تخبرك صيغة تكلفة حقوق الملكية عن الحد الأدنى للعائد الذي تحتاجه لتبرير المخاطر التي تتحملها. فكر في الأمر على النحو التالي: إذا كنت تستثمر في سهم، فأنت تتحمل مخاطر. لذلك تستحق تعويضًا عن تلك المخاطر. تساعدك الصيغة على تحديد بالضبط ما يجب أن يكون عليه هذا التعويض.

هناك نهجان رئيسيان لحساب ذلك. الأول، نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (نموذج تسعير الأصول الرأسمالية)، هو على الأرجح الأكثر استخدامًا، خاصة للشركات المتداولة علنًا. الصيغة بسيطة: تأخذ معدل العائد الخالي من المخاطر، وتضيف إليه مضروب بيتا في الفرق بين عائد السوق والعائد الخالي من المخاطر. فلو كان معدل العائد الخالي من المخاطر 2%، وعائد السوق 8%، وسهم لديه بيتا 1.5، فستحصل على 2% + 1.5 × (8% - 2%) = 11%. هذا الـ11% هو ما يتوقعه المستثمرون لتحقيقه لتبرير الاحتفاظ بهذا السهم المحدد.

الطريقة الثانية هي نموذج خصم الأرباح، والذي يعمل بشكل أفضل للشركات التي تدفع أرباحًا فعلًا. تأخذ أرباح السهم، وتقسمها على سعر السهم الحالي، ثم تضيف معدل نمو الأرباح المتوقع. فلو كان سعر السهم 50 دولارًا، ويدفع أرباحًا سنوية لكل سهم، ومن المتوقع أن تنمو الأرباح بمعدل 4%، فستكون تكلفة حقوق الملكية لديك $2 ( / 50 دولارًا$2 + 4% = 8%. مختلف تمامًا عن المثال الأول، أليس كذلك؟

والآن، إليك لماذا يهم هذا فعلاً. إذا كنت مستثمرًا ووجدت أن العوائد الفعلية للشركة أعلى مما تقترحه صيغة تكلفة حقوق الملكية، فهذه إشارة إيجابية. فهذا يعني أن الشركة تولد قيمة أكثر مما تتوقع عادةً بالنظر إلى مستوى المخاطر. بالنسبة للشركات نفسها، تصبح هذه الميزة معيارًا. إذا كانوا يفكرون في مشروع جديد أو توسعة، سيتحققون مما إذا كانت العوائد المتوقعة تتجاوز تكلفة حقوق الملكية. وإذا لم تفعل، فربما لا يكون الأمر مجديًا.

كما تلعب صيغة تكلفة حقوق الملكية دورًا في شيء يسمى WACC )متوسط ​​التكلفة المرجح لرأس المال(، الذي يجمع بين تكاليف الدين وحقوق الملكية. فشركة ذات تكلفة حقوق ملكية أقل عادةً ما يكون لديها أسهل في تمويل النمو لأن التكلفة الإجمالية لرأس المال تنخفض.

شيء واحد يربك الناس هو مقارنة هذا بتكلفة الدين. حقوق الملكية دائمًا أكثر خطورة من الدين لأن المساهمين لا يحصلون على عوائد مضمونة مثل حاملي الدين. لهذا السبب، عادةً ما تكون تكلفة حقوق الملكية أعلى. لكن الأمر هنا: فوائد الدين قابلة للخصم الضريبي، لذلك فهي أرخص فعليًا للشركات للاقتراض. المهارة الحقيقية هي موازنة الاثنين لتقليل التكلفة الإجمالية لرأس المال.

ما هو مثير للاهتمام هو أن هذا المقياس ليس ثابتًا. التغيرات في معدل العائد الخالي من المخاطر، وظروف السوق، أو حتى مدى تقلب السهم مقارنة بالسوق يمكن أن تغير نتائج صيغة تكلفة حقوق الملكية لديك. وينطبق الشيء نفسه على تغييرات سياسة الأرباح إذا كنت تستخدم نهج نموذج خصم الأرباح.

بالنسبة لأي شخص جاد في تقييم الأسهم أو فهم ما إذا كانت محفظته تعمل فعلاً من أجله، فإن فهم هذه المفاهيم هو أمر ذو قيمة كبيرة. سواء كنت تنظر إلى نموذج تسعير الأصول الرأسمالية أو نموذج خصم الأرباح، فإن الفكرة الأساسية هي نفسها: أنت بحاجة لمعرفة العائد الذي يبرر المخاطر التي تتحملها.