لاحظت شيئًا يستحق الانتباه في مجال أسهم النمو في الذكاء الاصطناعي الآن. اثنان من أكثر الأسماء شعبية التي يتابعها الجميع بشدة - بالانتير ومايكروون - يبدو أنهما يجلسان على بعض الانخفاضات الجدية وفقًا لبعض أصوات وول ستريت الموثوقة جدًا.

دعني أشرح ما يحدث هنا. ارتفع سهم بالانتير تقريبًا مضاعفين خلال العام الماضي، وارتفع سهم مايكروون بأكثر من أربعة أضعاف. كلاهما يركبان موجة الذكاء الاصطناعي، لكن قصة التقييم أصبحت مجنونة. محلل جيفريز برنت ثيل يطالب بهدف سعر $70 على بالانتير، مما يعني انخفاضًا بنسبة 55% من السعر الذي يتداوله حاليًا عند $157 . هذا ليس خطأ بسيطًا - إنه إعادة تقييم كبيرة.

ما يثير الاهتمام حول بالانتير هو أن القصة الأساسية تبدو قوية جدًا. لديهم بنية برمجية تعتمد على الأنطولوجيا ومميزة عن منصات التحليل التقليدية. كل من فورستر وIDC يعترفان بهما كقادة في منصات الذكاء الاصطناعي. أرقام الربع الرابع كانت فعلاً مثيرة للإعجاب - نمو إيرادات بنسبة 70% إلى 1.4 مليار دولار، وحققوا درجة قاعدة 40 بنسبة 127%، وهو أمر يكاد يكون غير مسموع في البرمجيات. حتى محلل مورغان ستانلي قال إنه من الصعب العثور على قصة أساسية أفضل في مجال البرمجيات.

لكن هنا الأمر - وهذا مهم جدًا لأي مستثمر في أسهم النمو في الذكاء الاصطناعي - حتى الشركات العظيمة ليست ذات مضاعفات لانهائية. يتداول سهم بالانتير عند 209 أضعاف الأرباح المعدلة. هذا مكلف جدًا، حتى مع توقع نمو أرباحهم السنوي بنسبة 57% حتى عام 2027. المخاطرة هنا هي أنه إذا أخطأوا حتى بشكل بسيط في التوجيه المستقبلي، قد ينهار هذا السهم.

على الجانب الآخر، هناك مايكروون، وتكون الفرضية مختلفة ولكنها مقلقة بنفس القدر. وول ستريت، ويليام كيروين من مورنينجستر، لديه هدف $225 على مايكروون، مما يشير إلى انخفاض بنسبة 40% من سعر 380 دولار. تصنع مايكروون شرائح الذاكرة - DRAM و NAND فلاش - وهي حاسمة للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي. هم المورد الثالث الأكبر، وحققوا حصة سوقية بينما خسرت سامسونج بعضًا. لكن، وهناك لكن كبير - أن تلك الزيادة في الحصة جاءت من نقص في العرض، وليس من ميزة تنافسية لا يمكن كسرها.

شرائح الذاكرة تعتبر سلعة. يمكن استبدالها بين الشركات المصنعة بشكل أساسي. نتائج الربع الأول لمايكروون بدت مذهلة من الظاهر - نمو الإيرادات بنسبة 56%، وأرباح السهم زادت بنسبة 167%. لكن نقطة كيروين قوية: معظم ذلك كان مدفوعًا بزيادات في الأسعار لا توجد إلا بسبب نقص العرض. دورة شرائح الذاكرة، حسنًا، دورية. في النهاية، يصبح ذلك النقص فائضًا، وتنخفض الأسعار، وتبقى شركة بلا خندق حقيقي.

تقديرات وول ستريت تظهر أن الأرباح ستتسارع حتى عام 2027، ثم ستنخفض بشكل حاد حتى 2029. لذا السوق يضع في اعتباره قيودًا مستمرة على العرض ربما لا تدوم طويلاً. يتداول سهم مايكروون عند 33 ضعف الأرباح المعدلة، وهو يبدو رخيصًا حتى تدرك أن المقام قد ينكمش بشكل كبير.

إليّ رأيي في هذه الأسهم ذات النمو في الذكاء الاصطناعي: كلا الشركتين تمتلكان نقاط قوة حقيقية. بالانتير لديه ابتكار برمجي حقيقي، ومايكروون لديه الحجم والموقع السوقي. لكن التقييمات مهمة. كثيرًا. قد ينخفض سهم بالانتير بنسبة 55% إذا أصابه السوق بالهلع بشأن تباطؤ النمو. وقد ينخفض سهم مايكروون بنسبة 40% بمجرد أن يبدأ الناس في تسعير دورة الانكماش الحتمية.

أنا لا أقول إن هذه الأسهم ستنهار في الربع القادم. لكن إذا كنت تبني مراكز في أي منهما، فاجعلها صغيرة. المخاطرة مقابل العائد غير مغرٍ عند الأسعار الحالية، حتى بالنسبة لأسهم النمو ذات الجودة في الذكاء الاصطناعي. ربما توجد فرص أفضل محسوبة المخاطر في مكان آخر إذا كنت صبورًا.