تجاوز البيتكوين 77 ألف دولار هذا الأسبوع، لكن هناك شيء غريب يحدث في المشتقات لا يريحني. لا تزال معدلات التمويل للعقود الآجلة الدائمة سلبية منذ أكثر من شهر، مما يعني أن المتداولين الممُوَّلين لا زالوا يدفعون للحفاظ على رهانات الهبوط حتى مع ارتفاع السعر تدريجيًا. هذا فرق كبير بين ما يحدث في السوق الفوري وما يفعله متداولو المشتقات.

ارتفع البيتكوين حوالي 14% منذ أدنى مستوياته في أبريل، بمساعدة تدفقات مستمرة على الصناديق المتداولة الأمريكية وشراءات عدوانية من MicroStrategy، التي حركت 2.6 مليار دولار خلال أسبوعين. فقط هذا الأسبوع، دفعت صناديق البيتكوين المدرجة في الولايات المتحدة أكثر من 800 مليون دولار. عندما يكون هناك هذا النوع من التباين بين السعر والموقف، عادة لا يدوم طويلاً. المتداولون الذين راهنوا ضد البيتكوين يخسرون الآن ويجب أن يُجبروا على إعادة الشراء بسرعة، مما يخلق حركة ارتفاع عنيفة يُطلق عليها الناس عادة "ضغط على الشورت".

علق Vetle Lunde، الباحث في K33، أن المتداولين يبنون مراكز قصيرة ويراهنون ضد كسر السعر، مما يجهز كل شيء لحدوث ضغط على الشورت إذا استمر الارتفاع. الهيكلة الحالية تبدو تمامًا كإعداد نموذجي. البائعون المكشوفون لا زالوا يسيطرون على الرافعة المالية لكنهم في خسارة، وضعهم هش. والسيولة الفورية ضعيفة، لذا أي حركة حادة تنتشر بسرعة في المشتقات وتتحول إلى ضغط متسلسل.

السوق يتلقى موجة من المحفزات الصعودية في وقت واحد. أعلنت شركة Charles Schwab عن خطط لإطلاق تداول الأصول المشفرة هذا العام وأشارت إلى أن العملاء قد يخصصون حتى 8.8% من محافظهم للبيتكوين. كل عملية شراء لصناديق ETF تدفع السعر للأعلى وتجعل من الصعب على البائعين المكشوفين الحفاظ على مراكز خاسرة، مما يزيد الضغط الذي كان يتراكم بصمت في المشتقات.

تُظهر بيانات خيارات Deribit أن الطاولات تدفع أكثر مقابل الحماية من الهبوط، مع تركيز الاهتمام المفتوح على خيارات البيع في نطاق 60 ألف و50 ألف. يعتقد لورنس فراوسن، محلل في Kaiko، أن البيتكوين قد يشهد ارتفاعًا يفاجئ بعض الناس. إذا اخترق فوق 76 ألف، قد يمتد نحو 85 ألف. لكن المتداولين المتشائمين لا زالوا قد يكونون في المقدمة إذا انتهى هذا التعافي بكسر السعر. وفي الوقت نفسه، يصبح ضغط الشورت أكثر احتمالًا كلما طال أمد هذا الجمود.