هناك شيء مثير للاهتمام يجب ملاحظته حول مقترح التنظيم الأحدث من OCC بشأن العملات المستقرة. لقد أصدروا مؤخرًا مسودة تنظيم استنادًا إلى قانون GENIUS الذي يذكر نص القانون حول كيفية تنظيم العملات المستقرة، وأكثر جزء مثير للجدل هو حول العائد على الاستثمار.

إذن هكذا - فإن الغالبية العظمى من المقترح الذي يمتد لـ 376 صفحة هو بسيط جدًا. يناقشون السيطرة على التخزين، متطلبات رأس المال، الأمور التقنية التنظيمية التي نراها عادة. لكن الجزء الخاص بالعائد على الاستثمار؟ غامض جدًا وقد يكون مغيرًا للعبة للصناعة.

يقول هذا المقترح بشكل أساسي إن مُصدر العملات المستقرة لا يجوز له دفع أي شكل من أشكال الفوائد أو العوائد للمستثمرين - سواء نقدًا، رموزًا، أو أشكال أخرى - فقط لأنهم يحملون العملة المستقرة. والأكثر إثارة للاهتمام، أن OCC تحاول أيضًا السيطرة على كيفية تعاون المُصدر مع طرف ثالث لتقديم العائد. يقولون إنهم سيعتبرون الدفع على أنه عائد إذا كانت هناك عقد يذكر ذلك.

هذا الآن يؤثر مباشرة على شركات مثل Coinbase، Circle، PayPal، وPaxos. ربما يتعين عليهم إعادة تصميم هيكل اتفاقياتهم بالكامل. حتى أن ماثيو سيغال من VanEck قال إن تلك الشركات يجب أن تجعل اتفاقياتها تبدو أكثر كبرامج ولاء بدلاً من دفع فوائد.

لكن هناك جزء محير أيضًا - تعريف الشركة التابعة في هذا المقترح. إذا كان المُصدر يمتلك 25% أو أكثر من الأسهم في الطرف الثالث، فلا يمكنه تقديم عائد. هذا يفتح ثغرة للأطراف الثالثة التي لا تملك مشكلة في ملكية الأسهم من هذا النوع. وإذا نظرنا إلى علاقات العلامة البيضاء مثل تلك التي تمتلكها PayPal وPaxos، فإن الصياغة قد تمنع دفع العائد اعتمادًا على مدة العقد.

ما يجعل الوضع أكثر تعقيدًا هو أن العائد على العملات المستقرة أصبح أيضًا أحد القضايا التي تعيق مشروع قانون هيكل السوق الذي ينتظره الصناعة. هناك احتمال أن يجعل هذا المقترح من غير الضروري أن يناقش الكونغرس العائد في ذلك القانون، لكنه أيضًا قد يظل يرغب في أن يكون لديه السلطة على هذه المسألة.

واقعيًا، من المحتمل ألا يتم تنفيذ جزء من مقترح OCC كما هو. إذا أصبح مشروع قانون هيكل السوق قانونًا قبل أن تكمل OCC تنظيماتها، فعليهم إصدار مقترح مؤقت للامتثال للقانون الجديد. أو أن هناك عملية إعداد تنظيمات منفصلة تتبع ذلك.

بالنسبة لمشروع قانون هيكل السوق نفسه، هناك بعض المسودات الجديدة التي تتداول بين المشرعين، لكن لم يتم التوصل بعد إلى اتفاق بين صناعة البنوك والعملات الرقمية. لذلك نحن لا زلنا في مرحلة الانتظار والمراقبة. الواضح أن تنظيم العملات المستقرة في الولايات المتحدة سيستمر في التطور، ويجب على الصناعة أن تكون جاهزة للتكيف مع السيناريوهات المختلفة التي قد تحدث.