شهدنا ظاهرة مثيرة للاهتمام تتعلق بسوق كوريا في بداية العام الماضي، حيث ارتفع مؤشر KOSPI بشكل غير منظم على مدى 34 يومًا من 5000 إلى 6000 نقطة، لكن مع تصاعد التوترات الجغرافية في الشرق الأوسط، انهار السوق بشكل حاد خلال يومين فقط، مما أدى إلى توقفات متكررة في التداول، حيث انخفض من 6244 إلى 5440 نقطة، أي حوالي 13%، وهو أكبر تراجع منذ عام 2008.

السبب الرئيسي يعود إلى تداخل عدة عوامل، حيث زاد سوق كوريا بنسبة نصفها من خلال شركتين فقط، وهما سامسونج وSK Hynix، وكلاهما منتج لوحدات الذاكرة عالية النطاق الترددي (HBM)، وهي مكونات أساسية في شرائح الذكاء الاصطناعي التي تحتاجها شركة NVIDIA. تسيطر الشركتان معًا على أكثر من 80% من القدرة الإنتاجية العالمية، مما جعل سوق الأسهم الكوري استثمارًا مباشرًا في شرائح الذكاء الاصطناعي.

لكن هذه نقطة ضعف، إذ تتطلب شرائح HBM كميات كبيرة من الكهرباء في الإنتاج. كوريا الجنوبية لا تنتج الغاز الطبيعي والفحم بنفسها، بل تستوردها بالكامل، حيث يشكل هذا حوالي 27% من مصادر الطاقة، وتعد كوريا ثالث أكبر مستورد للغاز الطبيعي المسال في العالم، مع معظم الشحنات التي تمر عبر مضيق هرمز، الذي عرضه فقط 33 كيلومترًا.

في بداية مارس من العام الماضي، زادت التوترات بين الولايات المتحدة وإيران، حيث هددت إيران بإغلاق المضيق، مما أدى إلى ارتفاع أسعار النفط والغاز الطبيعي على الفور. شهدت أوروبا ارتفاعًا يقارب 50%، وآسيا نحو 40%، مما أثار ذعر المستثمرين.

أغلقت سوق كوريا أول يوم في 31 مارس، بينما كانت الأسواق الأخرى قد بدأت بالفعل البيع. عند افتتاح السوق يوم الثلاثاء، تم ضغط التوترات الثلاثة أيام في شمعة حمراء، حيث هبطت سامسونج بأكثر من 10%، وSK Hynix بنسبة 11.5%. وكان يوم الأربعاء أكثر عنفًا، في حين استفادت شركات أخرى من التوتر، مثل Hanwha Aerospace وLIG NEX1، التي تنتج الأسلحة وأنظمة الدفاع، وارتفعت بنحو 20-30%. انقسم السوق إلى معسكرين.

ما يبرز هو أن المستثمرين الأجانب سحبوا أموالهم بسرعة، حيث بيعت خلال يوم واحد بقيمة 6.8 تريليون وون، وهو أعلى رقم في التاريخ، وفي اليوم التالي بيعت بقيمة 5.1 تريليون وون، ليصل الإجمالي خلال يومين إلى 8.5 مليار دولار، وهو نصف التدفقات الداخلة خلال ستة أسابيع، تقريبًا اختفت. المستثمرون المحليون حاولوا تعويض ذلك بالشراء عند انخفاض الأسعار، لكنهم لم يستطيعوا وقف موجة البيع من الأجانب.

الدروس المستفادة هي أن السوق الذي يرتفع بسرعة بنسبة 75% خلال سنة، غالبًا ما يحمل مخاطر خفية، وتعرف باسم "خصم كوريا". على الرغم من محاولات الرئيس الجديد لمعالجة إدارة السوق، إلا أن هناك مشكلات أعمق، فالسوق يعتمد على شركتين فقط، والطاقة تعتمد على الواردات، والواردات تعتمد على مضيق قد يُغلق في أي وقت.

أساسيات SK Hynix وSamsung لا تزال قوية، وطلب الذكاء الاصطناعي في تزايد، وطلبات NVIDIA لم تتلاشَ. لكن الدرس الأهم هو أن الارتفاع يعتمد على الأساسيات، بينما الانخفاض يتأثر بالمشاعر. الأساسيات تتحرك ببطء، لكن المشاعر تتغير بسرعة، فارتفاع السوق لمدة 34 يومًا يمكن أن يتراجع بنسبة نصفه خلال يومين. وكل من يشتري أسهم كوريا يجب أن يفهم أن السوق يعتمد على الأرقام، لكنه أيضًا يتأثر بالعالم الخارجي الذي يتغير باستمرار.