لقد قمت بمراجعة بيانات سوق البيتكوين والوضع يبدو متوتراً إلى حد كبير في الآونة الأخيرة. حجم التداول الفوري قد انخفض بشكل كبير في الأسابيع الأخيرة، من 42 ألف بيتكوين قبل قليل إلى حوالي 35 ألف بيتكوين مؤخرًا. في حين أن السعر يتداول حول 77,610 دولارات، إلا أن الشيء المثير للاهتمام هو أن الاهتمام المفتوح في المشتقات لم ينخفض إلا قليلاً من 23 مليار إلى 21 مليار دولار. هذا يعني أن المتداولين لا زالوا يراهنون بقوة باستخدام الرافعة المالية.

ما يقلقني هو أن معدلات التمويل في العقود الآجلة الدائمة سلبية، مما يدل على وجود العديد من المراكز القصيرة التي تضغط على السوق. مناطق السيولة أقرب إلى ما دون السعر الحالي أكثر من فوقه، لذلك هناك خطر كبير من أن تتسبب عمليات التصفية في ارتفاع حاد إذا انخفض السعر. نسبة الرافعة المالية ارتفعت من 0.22 إلى 0.225، مما يظهر أن المتداولين يتخذون مخاطر أكبر بمراكز مرفوعة بالرافعة.

الغريب هو أنه بينما يتراجع حجم التداول الفوري، لا تزال الطلبات المؤسسية تمتص البيتكوين. مخزونات البورصات انخفضت بمقدار 66 ألف بيتكوين خلال الشهر الماضي، وذلك بشكل رئيسي من خلال عمليات شراء خارج البورصة تمثل 92% من التدفقات. إذن لدينا سوق منقسم: مؤسسات تتراكم، والمستثمرون الأفراد يختفون، والمشتقات تهيمن على تحركات السعر.

هذه الهيكلة تخلق هشاشة. بدون طلب عضوي في السوق الفوري، يعتمد السعر أكثر على ما يفعله المتداولون المرفوعون بالرافعة. إذا بدأت موجات التصفية الجماعية، فإن التقلبات تتضخم بسرعة. السوق يبدو عرضة للتغيرات المفاجئة، خاصة مع استمرار عدم اليقين الاقتصادي الكلي. يمكن أن تحدث تحركات حادة في أي وقت.