لماذا يُقال إن العملات المستقرة غيرت صناعة التشفير بشكل جذري؟

مقالة: فرسان سلسلة الكتل

القيمة السوقية للعملات المستقرة الحالية تجاوزت 3100 مليار دولار، ولم تعد مجرد وسيلة تداول في عالم التشفير، بل أصبحت قوة لا يُستهان بها في مجال المدفوعات العالمية.

خطوة مهمة أقدم عليها مشروع قانون “GENIUS” الذي تم تمريره سابقًا، حيث شكل من جهة العملات المستقرة المتوافقة مع اللوائح كأداة دفع منظمة، ومن جهة أخرى حظر بشكل واضح على الجهات المصدرة أن تدفع فوائد أو أرباح فقط بسبب امتلاك المستخدمين أو استخدامهم للعملات المستقرة.

غير أن هذا الحظر غير مسار تدفق القيمة، حيث أن العوائد الاحتياطية التي تحصل عليها الجهات المصدرة من استثمارها في سندات حكومية قصيرة الأجل، أو ودائع بنكية، لا يمكن إرجاعها مباشرة إلى حامليها، مما يؤدي حتمًا إلى إعادة توزيعها في مختلف حلقات سلسلة الدفع.

وبالتالي، تحول التركيز من العلاقة بين المصدِر والمستخدم (الصراع الواضح حول القانون)، إلى الوسطاء مثل البورصات، المحافظ، مؤسسات الحفظ، شبكات الدفع والبنوك.

يمكنهم تصميم أشكال متنوعة من الحوافز، أو تخفيض الرسوم، أو تسهيلات التسوية، أو دخول المنتجات، بشكل غير مباشر لمصلحة المستخدمين.

مثال على ذلك هو التعاون بين Circle و Coinbase، حيث يتم توزيع إيرادات الاحتياطيات الخاصة بـ USDC بعد خصم الرسوم، بناءً على حجم المحافظ ومساهمة المنصة، مما يحقق أرباحًا ملحوظة لـ Coinbase من العملات المستقرة.

وهذا هو التغيير الأساسي الذي أحدثه الإطار التنظيمي، حيث أن قانون “GENIUS” قيد الفوائد المباشرة، لكنه لم يتمكن من سد الثغرات في القنوات الخارجية.

البنوك تخشى من أن استمرارية البورصات أو المنصات المرتبطة في تقديم المكافآت بناءً على الولاء، قد تخلق ثغرات تتجنب التنظيم، مما يزيد من هروب الودائع من النظام المصرفي.

أما صناعة التشفير، فتؤكد أن هذه المكافآت تعتبر جزءًا من المنافسة التجارية الطبيعية، وليست تحايلًا تنظيميًا.

وفي حال تم تقييد نماذج المكافآت المتقدمة، ستصبح البنوك أكثر ثقة في حصر النشاط الاقتصادي للدولار الرقمي ضمن ميزانياتها وخصومها.

مؤخرًا، اعترفت كاثي وود، مؤسسة ARK Invest، أن العملات المستقرة قد أكملت الدور الذي توقعت أن يلعبه البيتكوين في مجال الدفع.

البيانات توضح ذلك جيدًا، ففي النشاطات العالمية للتجزئة في التشفير، أصبحت العملات المستقرة المسيطرة، ففي الأسواق ذات القيود على رأس المال مثل فنزويلا والبرازيل، تسيطر USDT المرتبطة بالدولار على حوالي 60-90% من حجم التداولات المشفرة، بينما حصة البيتكوين لا تتجاوز الأرقام الأحادية.

أصبحت العملات المستقرة قناة دفع حقيقية، بينما أتم البيتكوين بشكل غير معلن تحديد موقعه، متجهًا نحو الأصول النادرة، واحتياطيات المؤسسات، وتخزين القيمة.

حاليًا، تتولى العملات المستقرة الوظيفة العملية كوسيلة تداول، مما يسمح للبيتكوين بعدم تحمل أعباء الدفع، أو التخزين، أو مقاومة التضخم، ويمكن أن يركز بشكل أكثر نقاء على التكوين المؤسسي والاحتفاظ على المدى الطويل لتعزيز سرد قيمته.

من المتوقع أن يعتمد مستقبل اقتصاد الدولار الرقمي على مدى وصول القيمة للمستخدمين مباشرة، وكمية القيمة التي ستتراكم في الوسطاء، وهو ما سيحدده مدى تسامح المشرعين مع الأرباح غير المباشرة، أي نهاية مشروع القانون الواضح.

إذا استمرت قنوات المكافآت مفتوحة، فإن الشركات الكبرى التي تسيطر على المستخدمين وقنوات التوزيع ستتمتع بميزة؛ وإذا تم تشديد القيود، فسترتفع جاذبية البنوك ومنتجات الودائع الرقمية.

ومهما كانت الكفة، فإن مهمة العملات المستقرة في الدفع وآليات إعادة توزيع الأرباح خلفها، قد أعادت صياغة المنطق الأساسي لسوق التشفير.