متحدث باسم الاحتياطي الفيدرالي: صراع داخلي محتدم هل يمكن أن يحافظ على التعبير المائل نحو خفض الفائدة

مقالة: وو يو، بيانات جينشين

سيختتم اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي الذي استمر يومين بشأن تحديد سعر الفائدة فجر يوم الخميس بتوقيت بكين، وهو آخر اجتماع يقوده باول كرئيس قبل تركه المنصب. يتوقع السوق بشكل عام أن يواصل الاحتياطي الفيدرالي موقفه الثابت، والسؤال هو هل سيشير صانعو السياسات إلى أن خطط خفض الفائدة قد خرجت عن المسار أم أنها مجرد تأجيل؟

كتب نيك تيميراؤس، الصحفي في صحيفة وول ستريت جورنال والمعروف بـ"صوت الاحتياطي الفيدرالي"، أن الصدمة الناتجة عن حرب إيران، بالإضافة إلى اضطرابات الإمداد المتعددة، قد أدت إلى ارتفاع مخاطر الركود التضخمي مرة أخرى، ومن المرجح أن يحافظ الاحتياطي الفيدرالي على سعر الفائدة القياسي بين 3.5% و3.75%، مع وجود نزاعات داخلية حول تعديل صياغة السياسات ومسار خفض الفائدة.

تذكر تيميراؤس أن قبل عامين، عندما كانت الاقتصاد الأمريكي ينمو بثبات ويتراجع التضخم، رد باول بشكل فكاهي على أسئلة الركود التضخمي، قائلاً بلا مبالاة: “في الواقع، لم أرَ ‘ركودًا’، ولم أَرَ ‘تضخمًا’”.

في ذلك الوقت، كان الركود التضخمي مجرد خطر نظري، وما زالت هناك مساحة لتعديل السياسات، لكن الآن، مع الصدمة الناتجة عن حرب إيران، عاد هذا الخطر للظهور — فالتضخم في الولايات المتحدة لم يتمكن منذ خمس سنوات من العودة إلى هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%، وظل ظلال الركود التضخمي في السبعينيات بعيدًا عن الأفق.

حاليًا، تمر الولايات المتحدة بأربعة صدمات إمداد خلال خمس سنوات، تشمل: إعادة تشغيل الاقتصاد بعد الجائحة، الصراع الروسي الأوكراني، “حرب الرسوم الجمركية”، والحرب الحالية في الشرق الأوسط.

قال تيميراؤس إن كل من هذه الصدمات يمكن اعتبارها “حوادث فردية” لا تتطلب استجابة مفرطة من السياسات، لكن التأثير التراكمي جعل مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي يقظين للغاية. خاصة أن سياسة الرسوم الجمركية التي اتبعتها إدارة ترامب بدأت بالفعل في اختبار استعداد الشركات والمستهلكين لتحمل الأسعار المرتفعة.

تراجع توقعات خفض الفائدة داخل الاحتياطي الفيدرالي

أشار تيميراؤس إلى أن مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي ينشغلون في مناقشة ما إذا كان تباطؤ نمو التوظيف قد يبالغ في تقدير هشاشة سوق العمل — وإذا كان تباطؤ الهجرة قد أدى إلى انخفاض قدرة الاقتصاد على استيعاب العمالة، فقد يكون مستوى نمو التوظيف الحالي كافيًا.

كان عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي وولر، الذي دعم ثلاث خفضات للفائدة العام الماضي بسبب مخاوف من سوق العمل، قد تحول هذا الشهر إلى الحذر من مخاطر التضخم، مستعرضًا تاريخ السبعينيات محذرًا: “يجب أن نكون حذرين من هذه السلسلة من الصدمات الفردية، التوقعات مهمة، وفي مرحلة ما، قد نضطر إلى الرد.”

على الرغم من أن حرب إيران قد تم وقف إطلاق النار فيها، إلا أن مضيق هرمز لا يزال مغلقًا بشكل فعلي، وارتفعت أسعار وقود الطائرات، ويتوقع مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي أن العودة إلى هدف 2% للتضخم ستستغرق على الأقل سنة واحدة. قال وولر بصراحة: “لقد قلنا دائمًا إننا نريد أن نسيطر على التضخم عند 2%، مرّ خمس سنوات ولم نحقق ذلك. متى سيبدأ الناس في التشكيك في وعدنا؟”

في السابق، ناقش بعض المسؤولين إعادة خفض الفائدة هذا العام لمواجهة تأثير “ثبات سعر الفائدة مع انخفاض التضخم” على التقييد التلقائي، لكن الآن تم وضع هذا التفكير جانبًا. قال ويليامز، رئيس الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، في 16 أبريل: “حاليًا، نحن لسنا في مثل هذا الوضع، على العكس، التضخم في ارتفاع.”

ومع ذلك، أشار تيميراؤس إلى أن الاقتصاد الأمريكي قد تغير مقارنة بالسبعينيات، وأن احتمال تكرار الركود التضخمي بالكامل منخفض، وأن التركيز الحالي على توقعات التضخم يفوق ذلك في تلك الفترة، كما وصف ويليامز موقف الاحتياطي الفيدرالي الحالي بأنه “اختيار مدروس وليس رد فعل سلبي”، موضحًا: “سياسة نقدنا في المكان الصحيح، وهذا هو الوضع الذي نرغب فيه.”

هل ستتغير بيانات سياسة الاحتياطي الفيدرالي؟

قال تيميراؤس إن المشكلة الأكبر التي يواجهها مجلس الاحتياطي الفيدرالي الآن هي ما إذا كان ينبغي تعديل البيان الرسمي، للإشارة إلى أن خفض الفائدة لم يعد في الحسبان — فالتغييرات في صياغة السياسات كانت دائمًا مهمة بنفس قدر قرارات سعر الفائدة.

منذ نهاية العام الماضي، ظل البيان يتضمن عبارة “التحرك السياسي التالي من المرجح أن يكون خفض الفائدة وليس زيادتها”، وخلال الاجتماعين الماضيين، اقترح بعض المسؤولين حذف هذه العبارة، مما سيعني أن احتمالات خفض ورفع الفائدة متساوية.

يرى هؤلاء المسؤولون أن التضخم يتجه في مسار خاطئ، وأن التراكم المستمر للصدمات يجعل من الصعب عودة التضخم إلى 2%؛ بينما سوق العمل لا يزال قويًا، والأسهم ترتد إلى أعلى مستوياتها تاريخيًا، وكل ذلك يتناقض مع بعض مبررات دعم خفض الفائدة.

لكن تيميراؤس أشار أيضًا إلى أن الرأي السائد في اللجنة هو أن مثل هذا التعديل سيكون متطرفًا — فالتعديل الرسمي في الصياغة سيشدد البيئة المالية، وهو إجراء من قبل المسؤولين لم يكونوا مستعدين له بعد، وهو موقف متشدد. قال ويليامز، أحد حلفاء باول المقربين: “لا نحتاج إلى إصدار توجيهات مستقبلية صارمة، وليس لدينا حاليًا نية لذلك.”

قال تيميراؤس إن المسؤولين سيناقشون هذه المسألة مرة أخرى هذا الأسبوع. ومن الجدير بالذكر أن أفكار اللجنة قد تتقدم على صياغة بيانها، حيث قد يستخدم المسؤولون وسائل أكثر دقة لنقل توجهاتهم السياسية قبل التعديل الرسمي، مثل مؤتمر باول الصحفي، أو خطابات المسؤولين في مايو، أو توقعات الاجتماع القادم في منتصف يونيو.

ومع ذلك، بحلول ذلك الوقت، من المحتمل أن يكون قد تولى قيادة اللجنة شخص يُعيّنه ترامب ليحل محل باول، وهو المسؤول السابق في الاحتياطي الفيدرالي ووش، وقد تتغير وجهة نظره حول ما إذا كان ينبغي تعديل السياسات بشكل رسمي، وكيفية ذلك.