محلل مشهور عالميًا يتوقع وفاة أكبر داعم لبيتكوين، إليك من هو

عاد التركيز على البيتكوين بعد أن حذر ناقد معروف من أن أكبر داعم للشركات، Strategy ( سابقًا MicroStrategy)، قد يواجه انهيارًا خطيرًا. يأتي التحذير من بيتر شيف، الذي يعتقد أن الاستراتيجية المالية الحالية للشركة قد لا تصمد مع مرور الوقت.

نموذج التمويل المرتبط بالبيتكوين يثير مخاوف هيكلية

في قلب هذه المشكلة هو كيفية جمع Strategy للأموال باستخدام أداة مالية تسمى STRC. تعد هذه الأسهم الممتازة المستثمرين بعائد متغير حوالي 11.5%. يعتقد البعض أن البيتكوين يحتاج فقط إلى النمو بنسبة حوالي 2% سنويًا لكي تواصل الشركة دفع هذا العائد. ومع ذلك، أشار شيف إلى أن هذه الفكرة تعمل فقط إذا توقفت Strategy عن إصدار أسهم STRC جديدة.

هذا ليس ما يحدث. تحت قيادة مايكل سايلور، تواصل الشركة إصدار المزيد من STRC. كل إصدار جديد يزيد من إجمالي المبالغ التي يتعين على الشركة دفعها كعوائد. هذا يعني أن البيتكوين سيحتاج إلى النمو بشكل أسرع مع مرور الوقت فقط لمواكبة الالتزامات المتزايدة.

تظهر مشكلة أخرى إذا انخفض سعر STRC دون قيمته المستهدفة البالغة 100. أوضح شيف أنه لإعادة سعره إلى الارتفاع، قد تحتاج الشركة إلى تقديم عائد أعلى بكثير. هذا يزيد الضغط أكثر لأن العوائد الأعلى تعني أن المزيد من المال يجب دفعه. مع إصدار المزيد من الأسهم وارتفاع العوائد، يصبح من الصعب الحفاظ على النظام.

سيناريو الحلقة المميتة يمتد من STRC إلى البيتكوين و MSTR

ثم وصف شيف كيف يمكن أن يتحول هذا الوضع إلى دورة خطيرة. للحفاظ على دفع الأموال للمستثمرين، قد تحتاج Strategy إلى بيع بعض من بيتكوينها. يمكن أن يؤدي بيع البيتكوين إلى دفع سعره إلى الانخفاض، خاصة إذا تكرر ذلك مرارًا وتكرارًا.

إذا انخفض سعر البيتكوين، تنخفض قيمة ممتلكات الشركة المتبقية أيضًا. في الوقت نفسه، لا تزال الشركة ملزمة بتلبية التزامات الدفع المتزايدة. يخلق هذا حلقة حيث تؤدي الأسعار المنخفضة والمتطلبات المتزايدة إلى تغذية بعضها البعض.

يمكن أن يصبح الوضع أسوأ إذا تم إصدار المزيد من STRC. كل خطوة تضيف ضغطًا أكبر، ووفقًا لشيف، هكذا يمكن أن تتشكل “دوامة الموت”، حيث يؤدي كل إجراء يتخذ لحل المشكلة إلى جعلها أكبر.

وأضاف أن الطريقة الوحيدة لوقف هذه الدورة هي إلغاء المدفوعات المرتبطة بـ STRC. ومع ذلك، فإن هذا الخيار يأتي بمخاطره الخاصة. إذا توقفت المدفوعات، قد ينخفض قيمة STRC بشكل حاد، مما قد يؤثر أيضًا على أسهم Strategy. نظرًا لارتباط الشركة الوثيق بالبيتكوين، فإن هذا النوع من الاضطراب قد ينتشر إلى السوق الأوسع.

في رأي شيف، يخلق الرابط بين STRC و Strategy و البيتكوين سلسلة من ردود الفعل حيث تؤثر الضغوط في منطقة بسرعة على المناطق الأخرى. يعتقد أن هذه الدورة قد تؤدي في النهاية إلى انهيار Strategy، الذي يُنظر إليه على أنه أقوى داعم للشركات في البيتكوين، مع تأثيرات ممتدة إلى سوق البيتكوين نفسه.