مؤخرًا، زادت المناقشات حول LST وإعادة الرهن، وأنا أمشي على الشاطئ وأفكر: من أين تأتي العوائد في النهاية، بصراحة، هل هناك شخص/ بروتوكول مستعد للدفع مقابل "الأمان" و"السيولة"؟ إما مكافأة التحقق، أو رسوم خدمة إضافية، أو حوافز وتسهيلات. المشكلة هي كم من هذه الأموال مستدامة، وكم منها مجرد حماس تم حرقه في البداية.

الخطر أيضًا واضح جدًا: كلما تراكبت المزيد، زادت نقاط الدخول التي يمكن أن تحدث فيها المشاكل. ثغرات العقود، آليات العقوبات (الخصم)، انخفاض القيمة عند سحب السيولة، بالإضافة إلى أن العمليات الطويلة تجعل من السهل أن تضل الطريق… على أي حال، الأمر ليس بسيطًا ك"زيادة العائد"، بل هو أشبه بإضافة عدة طبقات من عدم اليقين.

في اليومين الماضيين، قارن الناس بين RWA وعائد سندات الخزانة الأمريكية مع منتجات العائد على السلسلة، وأنا أيضًا فهمت ذلك القلق من أن "السلسلة تحاول بشكل قاسٍ أن تخلق مرساة للفائدة". لكنني أعتبر الأمر أكثر كتمرين: لا تشتت انتباهك فقط لأنك رأيت شخصًا يعرض APY، اسأل أولاً: من يدعم هذا العائد، وهل يمكنني تحمل أسوأ الحالات. هكذا أبدأ.