لقد لاحظت شيئًا مثيرًا جدًا في سوق الذهب هذا الأسبوع. بينما كانت المخاطر الجيوسياسية في الشرق الأوسط تتصاعد، لم يتفاعل سعر الذهب كما تتوقع من أصل ملاذ آمن. في الواقع، افتتح بفجوة هبوط كبيرة، مما يشير إلى أن السوق غير روايته تمامًا.

تصاعد التوتر بين الولايات المتحدة وإيران بشكل كبير بعد عطلة نهاية أسبوع بدون تقدم في المفاوضات. أعلنت واشنطن عن حظر طرق تجارية رئيسية، مما أدى إلى ارتفاع أسعار النفط. افتتح خام غرب تكساس الوسيط بارتفاع حوالي 8.5%، محلقًا حول 105 دولارات للبرميل. هنا تصبح القصة مثيرة: هذا الارتفاع في الطاقة يعزز مباشرة ضغوط التضخم التي كانت قائمة بالفعل.

وبالحديث عن التضخم، كانت بيانات الولايات المتحدة قوية جدًا. وصل مؤشر أسعار المستهلكين لشهر مارس إلى 3.3% على أساس سنوي، متجاوزًا 2.4% السابق، مع نمو شهري قدره 0.9% وهو أعلى بكثير مما كان عليه سابقًا. كما ظل núcleo ثابتًا عند 2.6% على أساس سنوي. هذه الأرقام هي التي غيرت اللعبة حقًا. أدرك السوق أن التضخم لا يزال مشكلة مستمرة، مما يعني أن الاحتياطي الفيدرالي من المحتمل أن يحافظ على أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول.

وهنا النقطة الأساسية: عندما تبقى أسعار الفائدة مرتفعة، يفقد الذهب جاذبيته. لا يحقق عائدًا، لذا فإن تكلفة الفرصة البديلة تزداد. على الرغم من أن المخاطر الجيوسياسية عادةً ما تفضل الذهب كغطاء، إلا أن السوق يوازن الآن أكثر بين تأثير التضخم على السياسة النقدية. الدولار قوي تحديدًا بسبب تلك التوقعات لأسعار فائدة أعلى وأكثر استمرارية، مما يضغط أكثر على الذهب.

من الناحية الفنية، بعد الفجوة الهابطة عند الافتتاح، ارتد الذهب حتى وصل إلى حوالي 4710 دولارات. لكن هيكل الرسم البياني اليومي واضح أنه في حالة هبوطية في مرحلة التوطيد. يظهر مؤشر MACD تقاطع هبوطي عند القمم، و RSI انخفض من منطقة التشبع الشرائي، مما يدل على فقدان الزخم الصاعد. على المدى القصير، إذا كسر مستوى 4600 دولار، قد يختبر 4500. وإذا استعاد مستوى 4750، فسيحاول تغطية تلك الفجوة الأولية.

من منظور أوسع، نحن في مرحلة حيث التضخم الناتج عن أسعار الطاقة يعيد تعريف كل شيء. السوق يعيد توازن المخاطر والعائد، متحولًا من رهانات الحماية الجيوسياسية البحتة إلى تحليل أكثر شمولية للمسار الاقتصادي الكلي. المستثمرون يراقبون ثلاثة أمور: إذا استمر التضخم في الارتفاع، إذا تفاقمت الحالة في الشرق الأوسط أكثر، وكيف سترد الفيدرالي.

باختصار، من المحتمل أن يظل الذهب في مرحلة توطيد عند مستويات عالية على المدى القصير، لكنه يبحث عن اتجاه بين السياسة الكلية والمخاطر الجيوسياسية. إذا استمر التضخم، سيظل مضغوطًا. إذا تصاعدت المخاطر، قد يشهد انتعاشًا. حاليًا، السوق في نقطة توازن دقيقة جدًا.