الليلة في حالة فوضى! هروب كبير من ودائع البنوك، تندفع تريليونات من الأموال بشكل جنوني نحو هذا التأمين "الضمان" الذي لا يمكن كسره، ما السر الخفي الذي يخفيه وراءه؟

مع بداية عام 2026، أرسل سوق التأمين إشارتين، كأنهما إبرتين تخترقان أطراف الأعصاب في النظام المالي.

الإبرة الأولى في جانب الأصول: في 24 أبريل، أعلنت جمعية التأمين الصينية عن قيمة معدل الفائدة المسبق للتأمينات الشخصية العادية بنسبة 1.93%، بارتفاع قدره 4 نقاط أساس عن يناير، مما أنهى الاتجاه التنازلي المستمر. لا تزال المسافة 7 نقاط أساس عن الحد الأقصى البالغ 2.0%، ولم يتم الوصول إلى خط التعديل الأحمر المحدد عند 25 نقطة أساس من قبل الجهات التنظيمية — مما يقلل بشكل كبير من احتمالية التخفيض مرة أخرى في المدى القصير، وأخيرًا تنفس القطاع الصعداء.

الإبرة الثانية في جانب الالتزامات: في الربع الأول، بلغ إجمالي أقساط التأمين 2.31 تريليون يوان، وشركات التأمين على الحياة استحوذت على 1.78 تريليون يوان. منتجات الادخار مثل التأمينات المعاشية، والتأمينات الشاملة، والتأمينات مدى الحياة ذات الزيادة، كانت القوة الدافعة للارتفاع، ولا تزال نسبة الأعمال فيها مرتفعة بين الشركات الكبرى.

استقرار وزيادة، وراء ذلك يكمن انتقال هادئ لثروات السكان.

من أين يأتي المال؟ من تدفقات التوفير التقليدية. مع تراجع مركز الفائدة، تتصلب عقلية الادخار الدفاعية للسكان، ويزداد الاعتماد على الودائع الثابتة. البنوك التجارية تعاني من عبء تكاليف الالتزامات، ولا تستطيع التنفس بشكل مريح. في نهاية الربع الرابع من العام الماضي، انخفض صافي هامش الفائدة للبنك بشكل عام إلى 1.42%، ومتوسط ​​السنة كان 1.5%. بعد خفض أسعار الفائدة بشكل مكثف، لم تعد الأموال ذات التكاليف العالية قادرة على البقاء، وبدأت تتجه نحو النظام غير المصرفي.

القناتان التقليديتان الكبيرتان — إدارة الثروات البنكية والصناديق العامة — تمران الآن بظروف صعبة.

بعد الانتشار الكامل لمبدأ صافي القيمة، أصبحت عوائد المنتجات المالية وتقلبات الأصول الأساسية مرتبطة ارتباطًا وثيقًا. في سوق التقلبات بين 2025 وبداية 2026، شهدت أدوات الدين، والأصول غير القياسية، والمنتجات ذات الدخل الثابت تقلبات حادة، وتراجع قيمة العديد من المنتجات، مما أدى إلى تآكل ثقة المستثمرين في مفهوم “الاستقرار”. وفقًا لبيانات مركز تسجيل وإدارة المنتجات المالية البنكية، في نهاية الربع الأول، بلغ حجم المنتجات المالية المستمرة 31.91 تريليون يوان، بانخفاض قدره 1.38 تريليون يوان عن نهاية العام الماضي. كما انخفضت العوائد، حيث بلغ متوسط العائد السنوي في مارس 1.01%، مقارنة بـ 2.11% في فبراير و3.71% في يناير، مما يعكس تراجعًا حادًا. سوق إدارة الثروات يعاني من ضعف في النمو.

أما بالنسبة للصناديق العامة، فمنتجات الأسهم مرتبطة بشكل كبير بأداء سوق الأسهم. في السنوات الأخيرة، استمر السوق في التذبذب، وتغيرت أنماط الأداء بين مديري الصناديق. الفارق بين العائد الفعلي للمستثمرين وعائد الصناديق يقلل من الثقة تدريجيًا. تراجع إصدار الصناديق الجديدة، وتكررت عمليات استرداد الأموال القديمة وشراء الجديدة. على الرغم من أن حجم الصناديق الجديدة في الربع الأول تجاوز 300 مليار يوان، إلا أن الحجم الإجمالي للصناديق العامة انخفض من 37.64 تريليون يوان في نهاية العام الماضي إلى 37.52 تريليون يوان. انخفض حجم الصناديق ذات الأسهم بنسبة تقارب 16%، وتقلص حجم الصناديق المتداولة (ETF) بأكثر من تريليون يوان. يظهر تأثير القمة في السوق الجديدة بوضوح، والكثير من المنتجات تواجه صعوبة في جمع التمويل — حيث تغيرت توقعات المستثمرين.

تتجه الميل العام للمخاطر نحو الحذر. بعد التحول من “زيادة القيمة” إلى “حماية رأس المال + الاستقرار”، أصبحت التأمينات الادخارية التي يمكنها تأمين معدلات فائدة طويلة الأمد، وتكتب الأرباح بوضوح في العقود، وترافقها وظائف ضمان، بمثابة الركيزة الأساسية. فهي تستوعب الودائع الخارجة من النظام المصرفي، وتجمع بشكل واضح. تنتشر مشاعر الحذر، وأصبحت اليقينية من الأصول النادرة.

لكن ازدهار جانب الالتزامات يخفي وراءه اختبار التوافق المتزايد في جانب الأصول.

تدفقات الأموال طويلة الأمد تدخل، وتعد معركة التوافق بين الأصول والالتزامات صعبة على شركات التأمين. العرض من جانب الأصول محدود، مع تراجع السندات ذات الجودة العالية والأصول غير القياسية ذات العائد المرتفع. أحيانًا يتحسن معدل الفائدة على المدى الطويل بشكل هامشي، لكن حتى أبريل من هذا العام، لا تزال عائدات السندات الحكومية لمدة 30 سنة تتراوح بين 2.21% و2.25%. وفقًا لتقديرات المؤسسات، لا تزال تكلفة الالتزامات على السياسات القائمة مرتفعة. معركة العائد بين العائد على الاستثمار وتكلفة الالتزامات، وفارق الفائدة، يهدد شركات التأمين بسيف خسائر الفارق.

بدأت تظهر مؤشرات على انتقال أموال السكان إلى نظام التأمين، لكن هذا مجرد جانب واحد من تحول القطاع. آلية تعديل معدل الفائدة المسبق تتكيف بشكل طبيعي، وضغوط عائدات الأصول تزداد، ويبدأ قطاع التأمين في التخلي تدريجيًا عن النمو المدفوع بمعدلات الفائدة الأحادية، ويبدأ في التركيز على إدارة الأصول والالتزامات بشكل دقيق، وتحسين هيكل المنتجات، وتعزيز قدرات الاستثمار.

هذه التحولات الناتجة عن انتقال الأموال من الودائع، لا تختبر فقط قدرة صناعة التأمين على الاستيعاب، بل تمثل أيضًا تحديًا طويل الأمد لنظام التمويل بأكمله لإعادة توازن المخاطر والعوائد والسيولة في بيئة منخفضة الفائدة. مع تراجع موجة النمو السريع، فإن الثبات في التشغيل الدقيق هو السلاح الأساسي للمؤسسات المالية لعبور الدورة.

إذا كنت تمتلك بيتكوين أو إيثريوم، ففكر: عندما تتنافس تريليونات الودائع على “تأمين” معدل فائدة ثابت، هل يمكن لهذه الأصول الرقمية أن تصبح عند نقطة تحول أخرى، “مخزن قيمة” مضمونًا في عين مجموعة أخرى من الناس؟