لقد اطلعت للتو على مجموعة من بيانات السوق، والارتفاع الأخير للدولار/ين ياباني يستحق بالفعل الانتباه. بحلول يوم الاثنين، كان الدولار/ين ياباني يقترب بالفعل من 159.85، فقط نقطة واحدة تفصل عن مستوى 160 النفسي. السوق كانت تنتظر رد فعل وزير المالية الياباني كاتسوي كاتسوي، لأنه أشار سابقًا عدة مرات إلى أنه قد يتدخل عند مستوى 160.

لكن المشكلة هي أن التدخل في سعر الصرف وحده قد يكون من الصعب تغيير الاتجاه العام. هذا التباين في الدولار/ين ياباني ناتج بشكل رئيسي عن تصاعد الوضع في الشرق الأوسط. الأسبوع الماضي، أجرت وفود الولايات المتحدة وإيران أعلى مستوى من المفاوضات منذ 79 عامًا في باكستان، لكنها انتهت بالفشل. والأكثر خطورة هو أن القيادة المركزية الأمريكية أعلنت عن نيتها فرض حصار بحري على الموانئ الإيرانية، مما يقطع مباشرة صادرات النفط الإيرانية.

رد الفعل المتسلسل لهذا التحرك واضح جدًا. ارتفعت أسعار خام غرب تكساس الوسيط (WTI) بأكثر من 10% عند افتتاح يوم الاثنين، متجاوزة مستوى 100 دولار ووصلت إلى 105.6 دولار. وفقًا لتحليل بنك أستراليا الاتحادي، فإن هذا الحصار قد يزيد من تصعيد الصراع في الشرق الأوسط، ويهدد مباشرة صادرات النفط الإيرانية عبر مضيق هرمز. الشهر الماضي، كانت الصادرات اليومية هناك تصل إلى 1.7 مليون برميل، والآن توقفت، مما يعكس أن سعر النفط المرجعي الفعلي للتسليم الفعلي قد تجاوز 140 دولارًا للبرميل.

بالنسبة لليابان، هذا يمثل مشكلة كبيرة. تشكل دول الشرق الأوسط حوالي 96% من واردات اليابان من النفط الخام، وارتفاع أسعار النفط يرفع مباشرة معدل التضخم المستورد في اليابان. يوم الاثنين، ارتفعت عائدات سندات العشر سنوات اليابانية بشكل مفاجئ إلى 2.5%، وهو أعلى مستوى منذ 29 عامًا. السوق تتوقع أن يقوم البنك المركزي الياباني برفع أسعار الفائدة في نهاية الشهر للسيطرة على التضخم، لكن هناك تناقضًا هنا — التضخم ناتج عن صدمات العرض، وزيادة الفائدة لها تأثير محدود.

الأمر الأكثر إشكالية هو تدهور قيمة الين. وفقًا لبيانات البنك المركزي الياباني، فإن متوسط سعر صرف الين مقابل الدولار في مارس كان منخفضًا بنسبة حوالي 33% مقارنة بأعلى سعر في تاريخ أسعار النفط في 2008. هذا يعني أنه حتى مع محدودية ارتفاع أسعار النفط، فإن تكلفة استيراد النفط الخام لا تزال في ارتفاع. في ذلك الشهر، ارتفع سعر النفط بالدولار لكل برميل بمقدار 9500 ين ياباني مقارنة بالشهر السابق.

لذا، البنك المركزي في موقف محرج. إذا رفع أسعار الفائدة بشكل كبير لاستقرار الين، قد يؤدي ذلك إلى انعكاس عمليات المقايضة، وهو ما يمثل خطرًا محتملًا على الاقتصاد العالمي. وإذا لم يرفع الفائدة، فإن تدهور قيمة الين سيستمر، وسيصعب كسر دورة التضخم المستورد. بالإضافة إلى ذلك، فإن ارتفاع أسعار النفط يضغط على مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) في الولايات المتحدة، حيث أظهرت بيانات الجمعة الماضية أن معدل التضخم الشهري في مارس ارتفع بنسبة 0.9%، وهو أكبر زيادة منذ يونيو 2022. كما أن ارتفاع أسعار البنزين سجل رقمًا قياسيًا منذ عام 1967. هذا يقلل من احتمالية أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة هذا العام، ويزيد من جاذبية الدولار كملاذ آمن.

كان قد حذر سابقًا مسؤول العملات الأجنبية السابق في اليابان، ناووي تاكاهيكو، من أن التدخل فقط باستخدام احتياطيات العملات الأجنبية يمكن أن يردع مؤقتًا، ولكن لوقف تدهور قيمة الين بشكل حقيقي، يجب أن يتعاون البنك المركزي مع رفع تدريجي للفائدة. لكن الوضع الحالي هو أن رفع الفائدة يواجه مقاومة كبيرة، والتدخل في سعر الصرف يصعب عكس الاتجاه. إذا استمرت الأزمة في الشرق الأوسط على المدى القصير، فمن المحتمل أن يتجاوز الدولار/ين الياباني مستوى 160، وربما يصل إلى 163.

من الناحية الفنية، يظهر رسم بياني يومي للدولار/ين أن الاتجاه الصاعد لا يزال قويًا، حيث ظل يتداول تحت مستوى 160 طوال الشهر الماضي، مع رغبة واضحة في الصعود. بمجرد أن يتجاوز مستوى 160 النفسي، سيكون الهدف التالي هو 163. ولعكس هذا الاتجاه الصاعد، يجب أن ينخفض أولاً دون مستوى 157. المشكلة الآن أن عدم استقرار الوضع الجيوسياسي، وقيود السياسة النقدية للبنك المركزي، قد يحافظ على استمرار هذا الاتجاه الصاعد للدولار/ين.