استكشاف تقييم البيتكوين في عام 2026 من منظور الهيكل الكلي والهيكل على السلسلة

المؤلف الأصلي: تايجر ريسيرش

ترجمة النص؛ AididiaoJP، Foresight News

نقاط رئيسية

لا تزال البيئة الكلية داعمة، على الرغم من تباطؤ الوتيرة: سجل M2 العالمي رقمًا قياسيًا جديدًا عند 13.44 تريليون دولار، وتدفقات أموال صندوق بيتكوين ETF أصبحت لأول مرة منذ 14 شهرًا تدفقات صافية. ومع ذلك، فإن صدمة النفط الناتجة عن الصراع في إيران دفعت مؤشر أسعار المستهلكين في مارس إلى 3.3%، مما قلص مسار خفض الفائدة للبنك الاحتياطي الفيدرالي.

مؤشرات بيتكوين على السلسلة تتجه من التقييم المنخفض نحو التوازن المبكر: خرجت مؤشرات السلسلة الرئيسية من منطقة الذعر في الربع الأول. السعر الحالي 70,500 دولار، أقل بحوالي 13% من متوسط تكلفة دخول المستثمرين على المدى الطويل البالغ 78,000 دولار. سيكون اختراق هذا المستوى إشارة رئيسية لانعكاس الاتجاه على المدى القصير.

السعر المستهدف 143,000 دولار وفرص الارتفاع بمضاعفين لا تزال قائمة: استنادًا إلى معيار محايد عند 132,500 دولار، مع تعديل أساسي -10% وبيئة كلية +20%. تم تعديل الهدف من 185,500 دولار في الربع الأول، لكن الانخفاض الكبير في السعر الفوري يعني أن مساحة الارتفاع الفعلية من السعر الحالي قد تتوسع.

الظروف المواتية لا تزال قائمة، لكن الزخم قد تباطأ

منذ إصدار تقرير الربع الأول، انخفضت بيتكوين بنسبة حوالي 27%، ومتوسط السعر في بداية أبريل يتراوح حول 70,500 دولار. أدخل الصراع في إيران متغيرًا جديدًا، لكن البيئة الكلية لا تزال مواتية. التغيير ليس في الاتجاه، بل في السرعة.

السيولة تصل إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق، لكنها لم تنتقل بفعالية إلى بيتكوين

حتى فبراير 2026، استمر توسع M2 العالمي ليقترب من 13.44 تريليون دولار، وهو أعلى مستوى تاريخي. ومع ذلك، انخفضت بيتكوين بنسبة 27% مقارنة بالربع الأول. السيولة والأسعار يتحركان في اتجاه معاكس.

تفسير مصدر السيولة يوضح هذا التباين. خلال العام الماضي، نما M2 لأربع أكبر اقتصادات (الصين، الولايات المتحدة، منطقة اليورو، اليابان) بأكثر من 60% من الصين، بفضل خفض الاحتياطي الصيني للمتطلبات النقدية وتحول رسمي نحو التيسير في الربع الأول.

مساهمة الولايات المتحدة كانت فقط 10%. المشكلة أن السيولة القادمة من الصين لديها قنوات محدودة لدخول سوق بيتكوين. لا تزال القيود على التداولات المشفرة المحلية قائمة، والطرق غير المباشرة عبر هونغ كونغ وسنغافورة تخدم بشكل رئيسي المؤسسات المالية. السيولة العالمية عند ذروتها التاريخية، لكن الحصة التي تصل فعليًا إلى سوق بيتكوين تتقلص.

الصراع في إيران يبطئ وتيرة خفض الفائدة للبنك الاحتياطي الفيدرالي

نظرًا لعرقلة انتقال السيولة من الصين، لا تزال السيولة بالدولار الأمريكي هي المحرك الرئيسي لبيتكوين. لكن حتى هذا الجزء تأخر بسبب الصراع في إيران.

بعد الضربة الأمريكية الإسرائيلية على إيران في 28 فبراير، تم إغلاق مضيق هرمز. ارتفعت أسعار النفط برنت إلى 118 دولارًا للبرميل في منتصف مارس، وسجلت دبي أعلى مستوى تاريخي عند 166 دولارًا للبرميل. أدى هذا الصدمة مباشرة إلى ارتفاع التضخم. ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين في الولايات المتحدة في مارس من 2.4% في فبراير إلى 3.3%، وهو أعلى مستوى خلال عامين. تقلصت مساحة خفض الفائدة للبنك الاحتياطي الفيدرالي. خفضت توقعات خفض الفائدة في خريطة النقاط لعام 2026 إلى مرة واحدة فقط.

ومع ذلك، لم يتغير الاتجاه نحو التيسير. في منتصف أبريل، أعيد فتح جزء من مضيق هرمز، وانخفض سعر النفط بشكل كبير ليقترب من 90 دولارًا. استقر مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي عند 2.6%، مما يدل على أن الصدمة لم تنتشر بالكامل إلى الاقتصاد الكلي. قدم الرئيس ترامب ترشيح Kevin Warsh كرئيس جديد للبنك الاحتياطي الفيدرالي في نهاية يناير، وتجرى الآن جلسات استماع لتأكيده في مجلس الشيوخ. سينتهي فترة جيروم باول في 15 مايو، ومن المرجح أن يستمر الاتجاه نحو التيسير. قد يقل عدد مرات خفض الفائدة، لكن الاتجاه سيظل ثابتًا.

تبدأ تدفقات المؤسسات في الانعكاس

بدأت تدفقات المؤسسات التي دفعت لانخفاض الربع الأول في التراجع. منذ إطلاق صندوق بيتكوين ETF الفوري في نوفمبر 2025، سجلت أسوأ شهر من التدفقات الخارجة، وظلت في حالة تدفقات صافية خارجة لمدة خمسة أشهر متتالية. لكن منذ مارس، تحولت التدفقات الشهرية إلى الداخل بشكل إيجابي. حتى منتصف أبريل، أصبحت التدفقات السنوية موجبة، وارتفعت الأصول المدارة إلى 96.5 مليار دولار.

كما تتسارع عمليات تخزين الشركات للعملات الرقمية. استثمرت شركة Strategy خلال أسبوع واحد (13-19 أبريل) 2.54 مليار دولار لشراء 34,164 بيتكوين، ليصل إجمالي الحيازة إلى 815,061 بيتكوين. ومع ذلك، فإن عدد الشركات المشاركة في هذا الاتجاه لم يزد بشكل ملحوظ.

خفض المؤشرات الكلية إلى +20%

الظروف المواتية لا تزال سليمة: توسع السيولة، الميل نحو التيسير، عودة تدفقات المؤسسات إلى المسار الصحيح، وتقدم مشروع قانون CLARITY في الولايات المتحدة. لكن الرياح المعاكسة الأخيرة — الصدمة النفطية الناتجة عن إيران وتباطؤ خفض الفائدة — قللت من هذه الإيجابيات جزئيًا. تم تعديل المؤشرات الكلية للربع الثاني إلى +20%، بانخفاض 5 نقاط مئوية عن الربع الأول.

من التقييم المنخفض إلى التوازن المبكر

خرجت مؤشرات السلسلة من منطقة الذعر الشديد، وتقترب من حدود التقييم المنخفض والتوازن المبكر. مؤشرات مثل MVRV-Z، NUPL، وaSOPR خرجت من منطقة الذعر في الربع الأول، ودخلت مرحلة الإصلاح المبكر. على الرغم من أن من غير المرجح أن يحدث ارتفاع كبير عند عودة الذعر، إلا أن البيانات التاريخية تظهر أن العائدات المتوسطة خلال سنة من هذه المنطقة دائمًا في خانة العشرات. نسبة المخاطر إلى العائد لا تزال في أفضل وضع.

من الجدير بالذكر أن متوسط تكلفة المستثمرين على المدى القصير (STH) يتراجع تدريجيًا. هذا يشير إلى خروج الأموال المضاربة، بينما يواصل المشترون الجدد التجميع عند أسعار أدنى. التوقيت يتوافق مع إعادة تدفقات ETF إلى الداخل وشراء Strategy بكميات كبيرة، مما يدعم فرضية أن المؤسسات تواصل التجميع عند مناطق الخصم، مما يخفض متوسط تكلفة الدخول.

المستوى الرئيسي للمخاطر هو 54,000 دولار، وهو متوسط تكلفة الشبكة. إذا انخفض السعر دون هذا المستوى، سيدخل الشبكة في خسائر غير محققة، مما يمثل قاعًا في سيناريوهات التطرف. أقوى مقاومة تقع عند 78,000 دولار، وتتطابق مع متوسط تكلفة المستثمرين على المدى الطويل.

السعر الحالي 70,500 دولار أقل بحوالي 13% من هذا المقاومة، والكثير من الأموال قصيرة الأجل التي دخلت مؤخرًا لا تزال في خسائر غير محققة. من الحكمة مراقبة الاختراق الحاسم لمستوى 78,000 دولار على المدى القصير.

نمو ظاهري، لكن التحتية متوقفة

خلال النصف الأول من أبريل، بلغ متوسط حجم التداول اليومي لبيتكوين 564,000 عملية، بزيادة 37.9% على أساس سنوي. البيانات الظاهرية مشرقة، لكن التفاصيل تروي قصة مختلفة.

في نفس الفترة، انخفض عدد العناوين النشطة إلى 428,000، بانخفاض 13.2% على أساس سنوي، و4.2% على أساس شهري. انخفض متوسط حجم التحويلات إلى 1.19 بيتكوين، مقارنة بـ 1.80 بيتكوين في الربع السابق، بانخفاض 34.1%. على الرغم من ارتفاع عدد المعاملات، إلا أن المشاركين وقيمة المعاملات انخفضت. يعكس هذا النمط أن عددًا قليلًا من المستخدمين يكررون إجراء تحويلات صغيرة، وليس هناك استخدام اقتصادي واسع للشبكة. جزء كبير من زيادة حجم التداول قد يكون من عمليات الإيداع في البورصات، وهو حركة ميكانيكية لا تعكس نموًا حقيقيًا.

في تقرير الربع الأول، حافظت المؤشرات الأساسية على مستوى 0%، استنادًا إلى توقعات توسع نظام BTCFi. لكن مع دخول الربع الثاني، أصبح هذا الموقف أقل إقناعًا. وفقًا لتقرير The Block «توقعات الأصول الرقمية لعام 2026»، انخفض إجمالي TVL الخاص بـ BTCFi بنسبة 74% خلال العام، وانخفض إجمالي TVL الخاص بـ BTCFi بنسبة 10%، ويمثل فقط 0.46% من إجمالي عرض بيتكوين (91,332 بيتكوين). على الرغم من أن بروتوكولات مثل Babylon وLombard شهدت نموًا، إلا أن النظام البيئي ككل بدأ يتقلص.

خفض المؤشرات الأساسية إلى -10%

النمو الظاهري لم يتحول إلى توسع حقيقي في الشبكة، والبيانات الأساسية التي تدعم فرضية BTCFi تضعف. التوازن بين الإشارات الإيجابية والسلبية في الربع الأول قد تم كسره. تم تعديل المؤشرات الأساسية للربع الثاني من 0% إلى -10%، وهو الحد الأدنى.

السعر المستهدف 143,000 دولار، وفرص الارتفاع بمضاعفين

باستخدام طريقة القيمة الزمنية للتكلفة (TVM)، استنادًا إلى متوسط السعر في بداية أبريل 2026، يكون المعيار المحايد 132,500 دولار. بعد إضافة التعديلات الأساسية -10% والبيئة الكلية +20%، يصبح السعر المستهدف خلال 12 شهرًا 143,000 دولار.

هذا الرقم أقل بحوالي 23% من هدف الربع الأول البالغ 185,500 دولار. ومع ذلك، فإن الإمكانات الفعلية للارتفاع تتوسع. استنادًا إلى المتوسط السعري، تتسع مساحة الصعود من +93% في الربع الأول إلى +103% في الربع الثاني.

خفض السعر المستهدف لا يعني التشاؤم. الاتجاهات الكلية والبنية التحتية على السلسلة لا تزال تدعم منطق السوق الصاعد على المدى المتوسط والطويل.

ثلاث نقاط للمراقبة على المدى القصير:

• الاختراق الحاسم لمستوى التوازن المتوسط عند 78,000 دولار؛
• استمرار التدفقات الصافية إلى ETF؛
• تخفيف المخاطر الجيوسياسية وتحول سياسة البنك الاحتياطي الفيدرالي.

إذا تحققت هذه الشروط الثلاثة، فإن هدف 143,000 دولار لا يزال ممكنًا.