لقد غصت مؤخرًا في تداول التقلبات وبصراحة، فإن لعبة "البيع على المكشوف للفيكس" أكثر تعقيدًا مما يدركه معظم الناس. يتحدث الجميع عن الربح السهل من تآكل الوقت على VXX، لكنهم ينسون بشكل ملائم عن فبراير 2018 عندما سارت الأمور بسرعة في غير صالحهم.

إذن، إليك الأمر حول كيفية البيع على المكشوف للفيكس بشكل فعال - لديك خيارات مثل SVXY، VXX، TVIX، وUVXY، لكنها ليست جميعها متساوية. يعتقد معظم الناس أن البيع على المكشوف لـ VXX هو نفس الشراء الطويل لـ SVXY، أليس كذلك؟ خطأ. في 99 من كل 100 يوم، يتحركان في نفس الاتجاه. لكن ذلك اليوم الواحد الذي لا يفعلان ذلك؟ هذا هو الاختبار الحقيقي لمحفظتك.

نظرت في ما حدث خلال تلك القفزة في فبراير عندما قفز مؤشر VIX بأكثر من 100% في يوم واحد. لم يكسب VXX سوى 33.52% عند الإغلاق، وهو أمر طبيعي. لكن SVXY؟ انخفضت بنسبة 31.99%. بدا الأمر طبيعيًا. ثم فتحت السوق في الصباح التالي وتعرضت SVXY لدمار كامل - انخفاض بنسبة 83.71%. لم يتحرك VXX سوى بنسبة 4.88% خلال الليل. هذا هو الفرق بين تلقي ضربة قاسية وتدمير حسابك بالكامل.

السبب في ذلك مثير للاهتمام من ناحية هيكلية. عندما تشتري SVXY، تقوم ProShares ببيع عقود مستقبلية على VIX على المدى الطويل لتوفير التعرض المعاكس. لكن المشكلة هنا - عندما تتجاوز تلك العقود المستقبلية 100%، تواجه حد تصفية عند خسارة -75%. لذا، يبدأون في تغطية مراكزهم القصيرة الضخمة، مما يدفع الأسعار للارتفاع أكثر، مما يؤدي إلى تصفية قسرية. لهذا السبب انهارت SVXY بينما ظل VXX ثابتًا نسبياً. Credit Suisse قضت تمامًا على XIV. بينما حافظت ProShares على SVXY على قيد الحياة ولكن بخسارة كبيرة.

هذا هو السبب في أن البيع على المكشوف للفيكس عبر VXX هو هيكليًا أفضل من شراء SVXY إذا كنت جادًا في هذا التداول. الفرق بين خسارة -40% وخسارة 90% من محفظتك هو... حسنًا، هو مسيرتك المهنية بأكملها.

لكن هنا يصبح الأمر مثيرًا - لا يمكنك ببساطة استخدام الهامش بالكامل والرهان كله على البيع على المكشوف لـ VXX. الطيور السوداء موجودة. إذن، السؤال الحقيقي هو: كيف تحوط هذا بشكل فعال؟

قمت باختبار ثلاث طرق مختلفة على مدى أكثر من عقد. البيع على المكشوف بدون تغطية لـ VXX، البيع على المكشوف لـ VXX مع تحوط باستخدام خيارات SPX، والبيع على المكشوف لـ VXX مع تحوط باستخدام خيارات VIX. كانت النتائج مذهلة. خيارات VIX حققت أداءً فائقًا مقارنة بطرق التحوط الأخرى. لماذا؟ سطح التقلب على خيارات VIX مختلف تمامًا عن خيارات الأسهم. بينما ينخفض التقلب الضمني عادةً مع اقترابك من تاريخ الانتهاء على خيارات SPX، فإن خيارات VIX ترى زيادة في التقلب الضمني. هذه الخاصية الفريدة تجعلها تحوطات رائعة لمحفظة قصيرة على الفكس.

استراتيجية التحوط باستخدام خيارات VIX حققت عوائد سنوية أفضل، وأقصى خسائر أقل، وعائدات محسوبة على المخاطر أفضل بكثير مقارنة بتحوط خيارات SPX. حتى خلال أزمة 2008 المالية، عندما تعرضت المراكز القصيرة بدون تغطية لضربة قوية، كانت تحوطات خيارات VIX تحمي المحفظة فعليًا. كانت خيارات SPX غير فعالة لدرجة أن محفظة بدون تغطية كانت تتعافى بشكل أسرع لأن أقساط الخيارات كانت تتسبب في خسائر مستمرة.

عند مقارنتها بشراء مؤشر S&P 500 والاحتفاظ به؟ لا تزال محفظة البيع على المكشوف المحمية بخيارات VIX تتفوق، واستخدمت حوالي 27.5% فقط من رأس المال المتاح مقابل 100% لمركز S&P. هذا هو نوع الكفاءة الذي يهم.

الطريقة التي اختبرتها كانت بسيطة - تخصيص 2.5% من رأس المال للخيارات كل ثلاثاء ثالث مع حوالي 60 يومًا حتى الانتهاء، وتدويرها للحفاظ على DTE حوالي 30 يومًا، واستخدام 25% من الضمان لمركز البيع على المكشوف VXX. لكن الرؤية الأساسية؟ عليك أن تأخذ أرباحك خلال فترات التقلب الشديد. الاستراتيجية لا تفعل ذلك تلقائيًا.

لذا، إذا كنت تفكر في كيفية البيع على المكشوف للفيكس بشكل صحيح، فالجواب الحقيقي ليس فقط اختيار منتج والأمل. الأمر يتعلق بفهم الاختلافات الهيكلية، والتحوط لمخاطر الذيل بذكاء، وأن تكون منضبطًا بما يكفي لتثبيت الأرباح عندما يصبح التقلب أسطوريًا. هذا هو الفرق بين الأشخاص الذين يربحون من هذا التداول والذين يُمحون.