شهادة من الرئيس باول حول تقرير السياسة النقدية نصف السنوي أمام الكونغرس

قدّم رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي باول ملاحظات متطابقة إلى لجنة المصارف والإسكان والشؤون الحضرية في مجلس الشيوخ الأمريكي، في 25 يونيو 2025.

أيها السيد رئيس اللجنة هيل، والسيدة/السيد عضو اللجنة الأقدم من حيث الرتبة واترز، وباقي أعضاء اللجنة، أقدّر إتاحة الفرصة لي لعرض تقرير السياسة النقدية النصفي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي Monetary Policy Report.

يظل مجلس الاحتياطي الفيدرالي ملتزمًا بوضوح بتحقيق هدفي تفويضنا المزدوج المتمثلين في تحقيق أقصى قدر من التوظيف وأسعار مستقرة بما يعود بالنفع على الشعب الأمريكي. وعلى الرغم من ارتفاع مستوى عدم اليقين، فإن الاقتصاد في وضع متين. لا تزال نسبة البطالة منخفضة، وسوق العمل عند أو قريب من مستوى أقصى قدر من التوظيف. انخفض التضخم بدرجة كبيرة، لكنه ظل يجري بمستوى أعلى قليلًا من هدفنا البالغ 2 بالمئة على المدى الطويل. نحن منتبهون إلى المخاطر التي تواجه جانبي تفويضنا المزدوج.

سأستعرض الوضع الاقتصادي الراهن قبل الانتقال إلى السياسة النقدية.

**الوضع الاقتصادي الراهن والآفاق **

تشير البيانات الواردة إلى أن الاقتصاد لا يزال متينًا. بعد نمو بلغ 2.5 بالمئة العام الماضي، أفيد بأن الناتج المحلي الإجمالي (GDP) قد انخفض قليلًا في الربع الأول، بما يعكس تقلبات في صافي الصادرات نُفِّذت بدافع قيام الشركات بإدخال الواردات قبل الرسوم الجمركية المحتملة. لقد جعل هذا التقلب غير المعتاد قياس الناتج المحلي الإجمالي أكثر تعقيدًا. نمت المشتريات المحلية النهائية الخاصة (PDFP)—التي تستثني صافي الصادرات، واستثمار المخزون، والإنفاق الحكومي—بمعدل قوي يبلغ 2.5 بالمئة. ضمن PDFP، تباطأ نمو الإنفاق الاستهلاكي، بينما انتعش الاستثمار في المعدات والأصول غير الملموسة من الضعف في الربع الرابع. ومع ذلك، تُبلّغ استطلاعات الأسر والشركات عن تراجع في المعنويات خلال الأشهر الأخيرة وارتفاع عدم اليقين بشأن آفاق الاقتصاد، وهو ما يعزى إلى حد كبير إلى مخاوف تتعلق بسياسة التجارة. ولا يزال يتعين معرفة كيف قد تؤثر هذه التطورات على الإنفاق والاستثمار في المستقبل.

في سوق العمل، ظلت الأوضاع متينة. بلغ متوسط مكاسب الوظائف في كشوف الرواتب 124,000 وظيفة شهريًا بشكل معتدل خلال أول خمسة أشهر من العام. وتبقى نسبة البطالة، عند 4.2 بالمئة في مايو، منخفضة وظلت ضمن نطاق ضيق خلال العام الماضي. استمر نمو الأجور في التباطؤ مع ذلك بينما ظل يتجاوز التضخم. وبشكل عام، تشير مجموعة واسعة من المؤشرات إلى أن ظروف سوق العمل متوازنة على نطاق واسع ومتسقة مع أقصى قدر من التوظيف. لا يُعد سوق العمل مصدرًا لضغوط تضخمية كبيرة. إن قوة ظروف سوق العمل في السنوات الأخيرة ساعدت في تضييق الفوارق القائمة منذ فترة طويلة في التوظيف والأجور عبر الفئات الديموغرافية.

لقد خفّ التضخم بشكل كبير مقارنة بمستوياته المرتفعة في منتصف 2022، لكنه لا يزال أعلى من هدفنا البالغ 2 بالمئة على المدى الطويل بدرجة ما. تشير التقديرات المبنية على مؤشر أسعار المستهلكين وغيرها من البيانات إلى أن أسعار إجمالي نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) ارتفعت بنسبة 2.3 بالمئة خلال الـ12 شهرًا المنتهية في مايو، وأنه باستثناء فئتي الأغذية والطاقة المتقلبتين، ارتفعت أسعار PCE الأساسية بنسبة 2.6 بالمئة. تحركت تدابير الأجل القريب لتوقعات التضخم إلى أعلى خلال الأشهر الأخيرة، كما يتضح من كل من التدابير القائمة على السوق وتلك القائمة على الاستطلاعات. ويشير من أجابوا عن استطلاعات المستهلكين والشركات والمتنبئين المحترفين إلى الرسوم الجمركية باعتبارها العامل الدافع. ومع ذلك، بعد العام أو ما يقارب ذلك، لا تزال معظم التدابير الخاصة بالتوقعات على المدى الطويل متسقة مع هدفنا البالغ 2 بالمئة للتضخم.

السياسة النقدية

تستند إجراءاتنا في السياسة النقدية إلى تفويضنا المزدوج لتعزيز أقصى قدر من التوظيف وأسعار مستقرة بالنسبة للشعب الأمريكي. ومع وجود سوق العمل عند أو قريب من مستوى أقصى قدر من التوظيف، وبقاء التضخم أعلى قليلًا من اللازم، فقد حافظت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) على نطاق الهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية عند 4-1/4 إلى 4-1/2 بالمئة منذ بداية العام. كما أننا استمررنا في تقليص ممتلكاتنا من سندات الخزانة والسندات العقارية المدعومة من الوكالات، ومنذ أبريل، أبطأنا أكثر وتيرة هذا الانخفاض لتسهيل الانتقال السلس إلى أرصدة احتياطية وفيرة. سنواصل تحديد الوضع المناسب للسياسة النقدية استنادًا إلى البيانات الواردة، وتطور النظرة المستقبلية، وتوازن المخاطر.

تستمر التغيرات في السياسات في التطور، ولا تزال آثارها على الاقتصاد غير مؤكدة. ستعتمد آثار الرسوم الجمركية، من بين أمور أخرى، على مستواها النهائي. وقد وصلت توقعات ذلك المستوى، وبالتالي التوقعات المتعلقة بالآثار الاقتصادية المرتبطة به، إلى ذروتها في أبريل ثم انخفضت منذ ذلك الحين. ومع ذلك، فمن المرجح أن تدفع زيادات الرسوم الجمركية هذا العام الأسعار إلى الأعلى وتثقل على النشاط الاقتصادي.

قد تكون آثار التضخم قصيرة الأمد—تعكس تحولًا لمرة واحدة في مستوى الأسعار. ومن الممكن أيضًا أن تكون الآثار التضخمية أكثر استمرارًا. إن تجنب هذا السيناريو سيعتمد على حجم آثار الرسوم الجمركية، وعلى المدة التي يستغرقها انتقالها بالكامل إلى الأسعار، وعلى ما إذا كانت توقعات التضخم على المدى الطويل ستظل راسخة بشكل جيد.

إن التزام اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة هو إبقاء توقعات التضخم على المدى الطويل راسخة جيدًا ومنع الزيادة لمرة واحدة في مستوى الأسعار من أن تتحول إلى مشكلة تضخمية مستمرة. ومع قيامنا بعملنا لتحقيق هذا الالتزام، سنوازن بين تفويضاتنا الخاصة بأقصى قدر من التوظيف واستقرار الأسعار، مع مراعاة أنه دون استقرار الأسعار، لا يمكننا تحقيق الفترات الطويلة من ظروف سوق العمل القوية التي تفيد جميع الأمريكيين.

في الوقت الراهن، نحن في وضع جيد للانتظار لمعرفة المزيد عن المسار المحتمل للاقتصاد قبل التفكير في أي تعديلات على موقف سياستنا.

ختامًا، ندرك أن إجراءاتنا تؤثر في المجتمعات والأسر والشركات في أنحاء البلاد. كل ما نقوم به يخدم مهمتنا العامة. سيبذل فريقنا في مجلس الاحتياطي الفيدرالي كل ما في وسعه لتحقيق أهدافنا المتمثلة في أقصى قدر من التوظيف واستقرار الأسعار.

شكرًا لكم. يسعدني أن أطرح أسئلتكم.