إصدار سندات الباندا يشهد بداية حماسية، وتقارير البنوك السنوية تعكس تسريع عملية تدويل اليوان

问AI · كيف يدفع بيئة أسعار الفائدة المنخفضة توسّع سوق السندات “الباندا”؟

مع تزايد إفصاحات التقارير السنوية للبنوك المدرجة عام 2025، برزت بوضوح دَفعة قوية لتعزيز تدويل الرنمينبي. وعلى سبيل المثال، في البنك الصيني، وبنك آي سي بي سي (ICBC)، وبنك الصين للإنشاءات (CCB)، تم تقديم إنجازات في مجالات محورية مثل التسوية عبر الحدود بالرنمينبي وتحتسب السندات “الباندا” (Panda Bonds).

كشف بانغ غونغشنغ، محافظ بنك الشعب الصيني، مؤخرًا خلال الاجتماع السنوي لعام 2026 لمنتدى الصين للتنمية رفيع المستوى، عن مجموعة من البيانات: في عام 2025، أصدرت حكومات متعددة الدول، ومؤسسات تنمية دولية، ومؤسسات مالية، وشركات كبرى سندات “باندا” بأكثر من 170B يوان. ومع تسارع عملية تدويل الرنمينبي وانفتاح سوق السندات في الصين، باتت سندات “الباندا” تُعد جسرًا مهمًا يربط بين رأس المال العالمي والنظام المالي الصيني.

ومن حيث بيانات الإصدارات في عام 2026، فقد شهد إصدار سندات “الباندا” انطلاقة شديدة السخونة. ويرى تحليل السوق أن البيئة المحلية ذات أسعار الفائدة المنخفضة، وتعميق الانفتاح من منظور “النظام”، فضلًا عن الطلب القوي لجهات خارجية على التمويل بالرنمينبي، كلها تدفع إلى التوسع السريع في سوق سندات “الباندا”.

إنجازات مشرقة للبنوك المملوكة للدولة في الاكتتاب

تُعد البنوك المملوكة للدولة القوة الرئيسية في الاكتتاب بسندات “الباندا”، وقد كانت إنجازات عام 2025 في الاكتتاب لافتة للنظر.

في 30 مارس، خلال مؤتمر إصدار نتائج البنك الصيني لعام 2025، قال نائب محافظ البنك يانغ جونغ في حديثه عن تدويل الرنمينبي إن البنك الصيني ظل منذ فترة طويلة القناة الرئيسية لخدمات الرنمينبي عبر الحدود، ويدفع بنشاط عبر مختلف مجالات الأعمال، محققًا سلسلة من التقدم الإيجابي. وضمن ذلك، ساعد البنك الصيني، في عام 2025، أكثر من 30 جهة خارجية في إصدار سندات “باندا”، وبلغ حجم الاكتتاب قرابة 38B يوان، ليحتل المركز الأول في ترتيب الاكتتاب بسندات “الباندا” للسنة الثانية عشرة على التوالي. كما ساعد 81 جهة مُصدِرة على إصدار سندات بالرنمينبي خارج الصين (بالآف/في الخارج)، وبلغ حجم الاكتتاب أكثر من 25.5B يوان.

يُظهر التقرير السنوي لعام 2025 لبنك آي سي بي سي (ICBC) أن البنك حقق عدة اختراقات وأمثلة رائدة في مجال اكتتاب سندات “الباندا”. فقد أكمل البنك مشاريع رائدة متعددة، بما في ذلك: توليه الاكتتاب الرئيسي للدفعة الأولى بسندات “باندا” لمُصدرين من الولايات المتحدة، والاكتتاب بسندات “باندا” للدفعة الأولى لمؤسسة تنمية دولية في منطقة أفريقيا، والاكتتاب بسندات “باندا” للدفعة الأولى لمُصدرين من المملكة المتحدة، فضلًا عن إصدار عدة سندات سيادية “باندا” مرتبطة بمبادرة “الحزام والطريق”. وبشكل إجمالي، اكتتب البنك خلال العام لـ28 مُصدِرًا على 46 سندًا من سندات “الباندا”، وبلغ حجم الاكتتاب 13.1B يوان.

كما حقق بنك الصين للإنشاءات (CCB) تطورًا قفزيًا في أعمال اكتتاب سندات “الباندا”. في عام 2025، اكتتب البنك في ما مجموعه 21 دفعة من سندات “الباندا” بإجمالي حجم بلغ 131.02 مليار يوان. وقد زادت أعداد فترات الاكتتاب وحجم الإصدارات مقارنةً بالعام السابق بنسبة بلغت 61.54% و128.34% على التوالي.

بالإضافة إلى الزيادة الانفجارية في سوق سندات “الباندا”، وبصفته القناة الرئيسية لخدمات الرنمينبي عبر الحدود، واصل البنوك المملوكة للدولة تعزيز أعمال الرنمينبي عبر الحدود، وسجلت أحجام الأعمال ذات الصلة في عام 2025 نموًا مطردًا.

تُظهر التقارير السنوية أن البنك الصيني يواصل رفع كفاءة ومرونة مدفوعات وتسويات الرنمينبي عبر الحدود. في عام 2025، بلغ حجم تسويات الرنمينبي عبر الحدود التي تعاملت معها الفروع داخل الصين للبنك الصيني نحو 18 تريليون يوان، وهو ما يمثل أكثر من 25% من إجمالي السوق. وبلغت حصة تسويات الرنمينبي عبر الحدود ضمن تجارة السلع أكثر من 30%. كما أن معدل تغطية خدمة كبار عملاء التجارة الإلكترونية عبر الحدود يتجاوز 80%، وأن حجم تسويات الرنمينبي يتجاوز 1 تريليون يوان وبنسبة تتجاوز 90%.

تجاوز حجم أعمال الرنمينبي عبر الحدود في بنك آي سي بي سي (ICBC) 10 تريليون يوان في عام 2025؛ وبلغ حجم تسويات الرنمينبي عبر الحدود في بنك الصين للإنشاءات (CCB) خلال العام 6.50 تريليون يوان، محققًا نموًا ذا رقمين.

قال يانغ جونغ إن مكانة الرنمينبي وتأثيره يتعززان يومًا بعد يوم، وإن موقع الاقتصاد الصيني في الأنشطة التجارية والاقتصادية العالمية أصبح أكثر أهمية، ما يضع أساسًا متينًا لاستخدام الرنمينبي دوليًا. ومع استقرار قيمة الرنمينبي وموثوقية الائتمان، تختار وتستخدم المزيد من الدول والجهات الفاعلة في السوق الرنمينبي. إضافة إلى ذلك، فإن البنية التحتية تتحسن تدريجيًا أيضًا، ما يوفر ضمانًا مهمًا لتوسيع استخدام الرنمينبي دوليًا.

وفي مؤتمر إعلان نتائج الأعمال، قال ليو جون، محافظ بنك آي سي بي سي (ICBC): “في الوقت الحالي، الحديث عن موضوع استراتيجية تدويل المؤسسات المالية الصينية هو بالتأكيد تدويل الرنمينبي. يلعب بنك آي سي بي سي (ICBC) دور القوة الرئيسية في الجولة القادمة من تدويل الرنمينبي، وهو ما لا يمكن تفاديه.”

لماذا تحظى سندات “الباندا” بالمحبة والطلب

تشير سندات “الباندا” إلى السندات المقومة بالرنمينبي التي تصدرها مؤسسات خارجية في السوق داخل الصين. ومنذ صدور أول دفعة من سندات “الباندا” في عام 2005 وحتى اليوم، مر أكثر من 20 عامًا على تطور سوق سندات “الباندا”.

ومنذ عام 2026، زاد بوضوح حجم إصدار سندات “الباندا”. ووفقًا لتحليل شركة الصين الدولية للتمويل (CICC): حتى 20 مارس 2026، وصل حجم الإصدار السنوي لسندات “الباندا” إلى 180k يوان، مرتفعًا بنسبة 96.8% مقارنةً بـ 10k يوان في الفترة نفسها من عام 2025. وبلغت الزيادة الصافية 100k يوان، أي بارتفاع قدره 113.6% مقارنةً بالفترة نفسها من عام 2025. وباستبعاد أثر سنة الأساس المنخفض لعام 2025 وعوامل إصدار سندات محددة، فإن إجمالي إصدار سندات “الباندا” من المستثمرين الأجانب منذ عام 2026 حتى الآن وصل إلى أعلى مستوى مطلق في التاريخ.

إلى جانب توسع السوق، ظهرت أيضًا نقاط جديدة في هيكل الجهات المصدرة، إذ شاركت المؤسسات المالية الأجنبية بشكل نشط. وذكرت شركة CICC أنه حتى 20 مارس، بلغ حجم إصدار الجهات “صافية” من خارج الصين (الاستثمار الأجنبي الخالص) 65k يوان، بزيادة 63% مقارنةً بالفترة نفسها من العام الماضي. وبلغ حجم إصدار الجهات الأجنبية في فئة الائتمان 291 مليار يوان، بزيادة 429% مقارنةً بالفترة نفسها من العام الماضي، ما يعكس طلبًا قويًا على التمويل بالرنمينبي لدى الجهات خارج الصين.

تُعد البيئة المحلية ذات أسعار الفائدة المنخفضة في الصين، وتقلب/انعكاس فرق الفائدة بين الصين والولايات المتحدة، فضلًا عن الانفتاح من منظور “النظام” لسوق السندات في الصين، الأسباب الأساسية التي تجعل سندات “الباندا” موضع ترحيب وطلب كبير.

وفي حديثه عن سبب تلقي سندات “الباندا” إقبالًا، كتب تشانغ مينغ، نائب مدير معهد الاقتصاد والسياسة العالمية التابع للأكاديمية الصينية للعلوم الاجتماعية، مؤخرًا أن أحد الأسباب هو حدوث تغييرات مهمة في سعر صرف الرنمينبي مقابل الدولار الأمريكي، وكذلك في فرق الفائدة بين الرنمينبي والدولار. وفعليًا، في السنوات الأخيرة لم يسرع فقط نمو سوق سندات “الباندا”، بل شهد أيضًا نموًا سريعًا في سوق القروض بالرنمينبي في هونغ كونغ وسوق سندات “ديانكسين” (Panda/Dim Sum Bonds). وهذا يشير إلى أنه مع تذبذب سعر صرف الرنمينبي مقابل الدولار الأمريكي في اتجاهين، ومع كون معدل الفائدة طويلة الأجل على الرنمينبي أقل بشكل واضح من نظيره في الولايات المتحدة خلال الفترة نفسها، من المتوقع أن يتسارع تطوير المنتجات المتعلقة بالديون بالرنمينبي بشكل ملحوظ.

أما السببان الآخرَان فهما الانفتاح من منظور “النظام” لسوق السندات في الصين وحساب رأس المال، وهو ما يعزز جاذبية إصدار سندات “الباندا” في داخل الصين للجهات خارج الصين، كما أن الدفع المستمر بتدويل الرنمينبي أدى بشكل ملحوظ إلى تعزيز الطلب الحقيقي لدى الجهات خارج الصين على أموال الرنمينبي.

ويرى كو زاي ران، باحث في قسم الدخل الثابت لدى شركة سينغيي للأبحاث (Industrial Securities/兴业研究): “ومن منظور المُصدِرين، فإن معدلات الفائدة الخالية من المخاطر وفروق الائتمان في السوق داخل الصين منخفضة. لذلك تكون تكلفة قيام المستثمرين الأجانب بإصدار سندات ‘الباندا’ في السوق داخل الصين أقل من إصدار السندات في السوق الدولية. ومن منظور المستثمرين، يمكن للبنوك التجارية الاستثمار في جزء من سندات ‘الباندا’ لتحقيق عائد إضافي، ووبعد خصم تكلفة التحوط، قد لا يكون استثمار سندات ‘الباندا’ أقل فائدة مقارنةً بالسندات المقومة بعملات أجنبية.”

وتشير ورقة بحثية حول التصنيف الائتماني للأعمال الدولية الصادرة عن شركة تشنغزي بنيوان (Centrust/中证鹏元) إلى أنه عند النظر إلى التطور المستقبلي لسوق سندات “الباندا”، قد تظهر السمات التالية: أولًا، سيستمر سوق سندات “الباندا” في التوسع. ثانيًا، ستظل الجهات في سوق سندات “الباندا” أكثر تنوعًا. ثالثًا، قد تتم مواءمة قواعد سوق سندات “الباندا” بشكل أكبر مع المعايير الدولية. رابعًا، قد تصبح المنتجات المبتكرة المرتبطة بسندات “الباندا” أكثر ثراءً. خامسًا، سيزداد حجم سندات “الباندا” عند الاستحقاق، وقد يؤدي الطلب على إعادة التمويل إلى دعم توسع سوق سندات “الباندا”.

(المقال من الأولى للمالية)