لماذا يتحدث الجميع عن سهم إيستمان كوداك؟

تعبير "أن ينهض مثل طائر العنقاء من بين الرماد" نشأ من الأساطير اليونانية، من طائر يتجدد من رماد سلفه. في مواجهة فشل تشغيلي، لا تمتلك قلة من الشركات القدرة السحرية على قلب أعقابها ومتابعة نماذج أعمال واستراتيجيات جديدة بالكامل. لكن "عنقاء" محتملة واحدة بدأت تجذب اهتمامًا كبيرًا من المستثمرين هي Eastman Kodak (KODK +17.86%).

ما يزال هناك جدل حول ما إذا كان نشاط أعمال التصوير ومعالجة الأفلام، الذي قدّم طلبًا للإفلاس في 2012، يشهد نهضة حقيقية من تلقاء نفسه. إذًا لماذا أصبحت الشركة فجأة في صلب الأخبار مرة أخرى، وماذا ينبغي للمستثمرين فعله، إن كان هناك شيء يتعين عليهم فعله؟

مصدر الصورة: Getty Images

الماضي والحاضر

يربط الكثيرون سقوط كوداك بصعود الكاميرا الرقمية ثم الهاتف الذكي. وهذا في الواقع مفهوم خاطئ. فقد تم ابتكار أول كاميرا رقمية فعليًا على يد مهندس في كوداك في عام 1975. استثمرت الشركة مليارات الدولارات في محاولة تطوير كاميرات رقمية واشترت موقعًا لمشاركة الصور في عام 2001. وللأسف بالنسبة لكوداك ولمستثمريها، كانت استراتيجية الإدارة هي استخدام الموقع لمحاولة جعل الناس يطبعون صورهم الرقمية بدلًا من مشاركتها عبر الإنترنت.

بعد إعلان الإفلاس، واصلت الشركة العمل كشركة تركز على تصنيع المواد الكيميائية، بما في ذلك المواد المستخدمة لتطوير الأفلام. وتكمن هذه القدرة على إنتاج المواد الكيميائية الآن في خدمة صناعات مثل الصناعات التحويلية، والعناية الشخصية، والإلكترونيات، والزراعة، والأدوية. ويبدو أن تلك الصناعة الأخيرة، قطاع الأدوية، هي التي ساعدت كوداك على النهوض من بين الرماد.

فن إبرام الصفقة

مع استمرار تزايد حالات كوفيد-19 والاستشفاء والوفيات هذا الصيف، أرادت إدارة ترامب الإسراع في إنتاج المستلزمات الطبية. وللقيام بذلك، قدموا قرضًا بقيمة 765 مليون دولار إلى كوداك -- كان ذلك في البداية مجرد خطاب اهتمام قبل أن تخضع الشركة لمزيد من التدقيق -- لإنتاج المكونات الكيميائية اللازمة لصنع أدوية معينة. تم الإعلان عن الصفقة الرسمية في 29 يوليو. ويُعد ذلك التاريخ مهمًا، لأنه يلعب دورًا في الأسئلة التي ظهرت حول الإعلان.

قفز السهم في البداية من حوالي 2 دولار للسهم إلى 60 دولارًا، وبدت وكأن شركة أمريكية أيقونية قد تكون على طريق العودة إلى الملاءمة. التقط الرئيس دونالد ترامب الشعور السائد: "إنها اسم رائع، عندما تفكر فيه. اسم رائع جدًا. كانت واحدة من العلامات التجارية العظيمة في العالم." لكن على الرغم من القفزة الهائلة في السهم، ظهرت أسئلة تقريبًا فورًا.

سؤال وجواب

كان السؤال الأكثر شيوعًا -- "لماذا كوداك؟" -- يبدو أنه أربك المحللين أكثر من غيره. فقد كانت كوداك بالطبع غير قادرة على الحصول على الأموال عبر الإقراض التقليدي. وحتى في عام 2019، حصلت كوداك على مبلغ متواضع قدره 100 مليون دولار فقط من شركة استثمار خاصة، لكنها اضطرّت إلى قبول معدلات أعلى والتخلي عن جزء من الشركة مقابل الحصول عليه. وكان هناك سؤال آخر يتعلق بكيفية تأمين الصفقة. أفادت الشركة بأنها أنفقت 870,000 دولار على الضغط (lobbying) بين أبريل ويونيو، رغم أنها لم تكن قد أنفقت أي أموال على ممارسة الضغط منذ أن لم تتجاوز 5,000 دولار في الربع الأول من 2019. ويمثل هذا المصروف نحو 9% من النقد الذي حققه نشاط الشركة خلال العام السابق. وأخيرًا، ظهرت أسئلة حول تفاصيل من تم إخباره بالصفقة ومتى، واحتمال التداول بناءً على معلومات داخلية، وأي نشاط مريب من جانب المديرين التنفيذيين للشركة.

تمت الإجابة عن عدة من هذه الأسئلة بسهولة. أولًا، أصدرت الشركة أخبار الصفقة للصحفيين المحليين في روتشستر بولاية نيويورك في 27 يوليو، ثم طلبت منهم حذف القصص. بعد ذلك، تُظهر إفصاحات الأوراق المالية والبورصات أن الرئيس التنفيذي لشركة كوداك، جيمس كونتينينزا، اشترى 46,700 سهم في 23 يونيو، في اليوم نفسه الذي اشترى فيه أحد أعضاء مجلس الإدارة 5,000 سهم. في اليوم السابق لإعلان الصفقة، منحت الشركة كونتينينزا 1.75 مليون سهم. وتحصل قرابة 29% من هذه الأسهم على الاستحقاق فورًا، وهي ممارسة غير معتادة.

لعبة الانتظار

في أغسطس، تأخرت الصفقة بعد أن قامت الحكومة بالتحقيق في مزاعم سوء سلوك، رغم احتجاجات بعض مسؤولي الإدارة. وفي 15 سبتمبر، أكمل مجلس إدارة كوداك مراجعة داخلية ووجد أنه لم يتم انتهاك أي قوانين، لكنه اعترف بـ "ثغرات في العملية". ولا تزال الصفقة مع الحكومة الفيدرالية معلقة في الهواء، لكن الشركة تخطط للمضي قدمًا في تصنيع مكونات الأدوية.

عند الإعلان عن الصفقة، كان من المقرر أن يجني جيم كونتينينزا وحده مبلغ 135 مليون دولار من الارتفاع الفوري للسهم. وقد احتفظ الرئيس بخيارات أسهم تبلغ قيمتها أكثر من 100 مليون دولار كانت بلا قيمة قبل ثماني وأربعين ساعة فقط عندما تم منحها لأول مرة. ومع ظهور الحقائق إلى العلن، واستنتاج التحقيقات، وأن الصفقة لم تكتمل، فقد تراجع السهم مجددًا إلى ما دون 9 دولارات للسهم. ولا تزال هذه الزيادة بنسبة 450% مقارنة بمستويات ما قبل الإعلان مرشحة لأن تكون مكافأة كبيرة للرئيس التنفيذي لشركة كوداك.

ليس من المستغرب إذًا أن تكون الشركة التي كانت أيقونية ذات يوم تصنع عناوين الأخبار مؤخرًا. توقّع أن تعود المحادثة إلى الاشتعال، إلى جانب الأسهم، إذا تم إقرار القرض من حكومة الولايات المتحدة. المستثمرون الذين يحملون أسهمًا هم بالتأكيد يراهنون على هذا النتيجة. وما يأملون فيه هو أن تكون "عنقاء" قد تبين في النهاية أنها "ديك رومي".