في النصف الثاني من العام الماضي، زاد من حصته في شركة زهايوان للأدوية، وبدأ في بناء مركز استثمار في شركة تيباو بيولوجي. قام صندوق أوروبا الوسطى والشرقية، بقيادة غران، بشراء أسهم في صندوق الأدوية الذي يديره بشكل مستقل.

في النصف الثاني من عام 2025، ظهرت حالة تباين واضحة في الحيازات الداخلية لثلاث صناديق تابعة لـ"غلان" داخل شركة “غلان”.

في 31 مارس، كشفت ثلاث صناديق عامة تحت إدارة “غلان”، مدير الاستثمار العام ومدير الاستثمار المتميز في شركة “مركز يوروب” (中欧基金)، عن تقاريرها السنوية لعام 2025، لتُكشف معها أيضًا الأسهم الثقيلة غير المعلنة ضمن محافظها.

وبشكل محدد، من حيث التفاصيل، قامت كل من “中欧医疗健康” و"中欧医疗创新"، وهما صنفان يركزان على قطاع الأدوية، بزيادة كبيرة في مقتنيات “昭衍新药”؛ وفي الوقت نفسه، أعادت “中欧医疗创新” شراء “奥浦迈” و"博腾股份" و"三生国健"، كما أنها قامت لأول مرة ببناء مركز في “特宝生物”.

أما “中欧明睿新起点”، فقد قامت أيضًا بإعادة شراء “工业富联” و"华友钴业" و"天齐锂业"، وبَدأت لأول مرة ببناء مركز في “中国国航” و"南方航空" و"洛阳钼业".

بالإضافة إلى ذلك، لاحظ مراسل “澎湃新闻” أنه مقارنةً ببيانات مالكي حصص الصناديق التي تم الإفصاح عنها في منتصف عام 2025، نفّذ موظفو شركة “中欧基金” خلال النصف الثاني من العام الماضي تخفيضات بنسبة متفاوتة لملكية “中欧医疗健康” و"中欧明睿新起点" التي تُدَار بواسطة “غلان”، حيث قامت الإدارة العليا في شركة “中欧明睿新起点” والمسؤولون في الأقسام ببيع كامل لممتلكات الصندوق. وبالمقابل، قام موظفو شركة “中欧基金” داخل الشركة و"غلان" نفسه بزيادة مقتنيات “中欧医疗创新”.

“中欧医疗健康” يزيد بكثافة في “英科医疗” و"昭衍新药"

حاليًا، توجد لدى “غلان” ثلاث صناديق عامة تحت إدارتها، وهي: “中欧医疗健康” و"中欧医疗创新" و"中欧明睿新起点 مختلط". ومن حيث حجم الأصول، فإن أكبر منتج هو “中欧医疗健康”، ويُدار حاليًا بشكل مشترك من قبل “غلان” و"赵磊".

وبشكل محدد، حتى نهاية 2025، كان لدى “中欧医疗健康” ما مجموعه 130 سهمًا. ووفقًا لتقرير الربع الرابع لعام 2025 الذي تم الإفصاح عنه سابقًا، لم يشهد “中欧医疗健康” ضمن أكبر 10 حصص ثقيلة أي تبديل بين فترة الربع الثالث من 2025 وفترة الربع الرابع، وتأتي بالترتيب: “药明康德”(603259.SH)، “恒瑞医药”(600276.SH)، “康龙化成”(300759.SZ)، “泰格医药”(300347.SZ)، “百利天恒”(688506.SH)، “凯莱英”(002821.SZ)، “信立泰”(002294.SZ)، “海思科”(002653.SZ)، “科伦药业”(002322.SZ)، “百济神州-U”(688235.SH).

ومن بيانات تقريرها السنوي المعلن حديثًا، يتضح أن الأسهم الثقيلة غير المعلنة لدى “中欧医疗健康” لم تشهد أيضًا أي تغييرات في الأسهم الفردية، وجميعها عبارة عن أسهم كانت ضمن الحيازات السابقة. وبشكل محدد، فإن الأسهم الثقيلة من المرتبة 11 إلى المرتبة 20 هي على التوالي: “华东医药”(000963.SZ)، “艾力斯”(688578.SH)، “皓元医药”(688131.SH)، “泽璟制药-U”(688266.SH)، “昭衍新药”(603127.SH)، “惠泰医疗”(688517.SH)، “特宝生物”(688278.SH)، “百普赛斯”(301080.SZ)، “英科医疗”(300677.SZ)، “九洲药业”(603456.SH).

ومنها، قام “中欧医疗健康” بالزيادة بشكل كبير في “英科医疗” و"昭衍新药"، وكانت نسب الزيادة على التوالي بحدود 8270.10% و1629.99%؛ كما أنه زاد أيضًا مقتنياته في “皓元医药” و"特宝生物" و"百普赛斯" و"九洲药业".

وبالمقابل، فإن “华东医药” و"艾力斯" و"泽璟制药-U" و"惠泰医疗" قد تعرضت جميعها لتخفيضات متفاوتة.

لاحظ مراسل “澎湃新闻” أنه مقارنةً ببيانات مالكي حصص الصناديق التي تم الإفصاح عنها في منتصف عام 2025، قام موظفو شركة “中欧基金” خلال النصف الثاني من العام الماضي بتخفيض 584.7 ألف حصة لصالح “中欧医疗健康 مختلط”. وفي الوقت نفسه، فإن نطاقات عدد الحصص التي يمتلكها كبار المسؤولين في شركة “中欧基金”، ورؤساء أقسام استثمار الصناديق والبحث، في “中欧医疗健康 مختلط A” قد انخفضت أيضًا من “100 ألف-500 ألف حصة” إلى “0-100 ألف حصة”. كما أن نطاق حيازات “غلان” و"赵磊" ظل ثابتًا عند “500 ألف-1 مليون حصة”.

“中欧医疗创新” يبدأ ببناء مركز في “特宝生物”

وبالنظر إلى الصندوق الآخر الذي يركز على قطاع الأدوية أيضًا، وهو “中欧医疗创新”، يظل هذا الصندوق مُدارًا من قبل “غلان” وحده.

فيما يتعلق بإعادة ترتيب المحفظة وتبديل الأسهم، قامت “中欧医疗创新” في النصف الثاني من عام 2025 بإعادة شراء أسهم “昭衍新药” في فئتي AH، و"奥浦迈"(688293.SH)، و"博腾股份"(300363.SZ)، و"三生国健"(688336.SH)، كما أنها قامت لأول مرة ببناء مركز في “特宝生物”(688278.SH).

وبالإضافة إلى ذلك، تم تخفيض مقتنيات كل من “恒瑞医药”(600276.SH) و"信立泰"(002294.SZ) بدرجات متفاوتة.

وبخلاف “中欧医疗健康 مختلط”، خلال النصف الثاني من عام 2025، قام موظفو شركة “中欧基金” داخل الشركة بزيادة 203.7 ألف حصة في “中欧医疗创新”. وفي الوقت نفسه، ارتفع نطاق عدد الحصص التي يمتلكها “غلان” شخصيًا في سهم “中欧医疗创新” (A) من “500 ألف-1 مليون حصة” إلى “أكثر من 1 مليون حصة”.

“中欧明睿新起点” يشتري مرة أخرى “工业富联”

وبالمقارنة مع الصندوقين السابقين، فإن القطاعات التابعة لعمليات الصندوق “中欧明睿新起点” ضمن أفضل 10 مراكز من حيث الملكية لا تقتصر على قطاع الأدوية فقط.

وفقًا لبيانات التقرير السنوي التي تم الإفصاح عنها مؤخرًا، قامت “中欧明睿新起点” في النصف الثاني من عام 2025 بإعادة شراء “工业富联”(601138.SH) و"华友钴业"(603799.SH) و"天齐锂业"(002466.SZ)، كما قامت لأول مرة ببناء مركز في “中国国航”(601111.SH) و"南方航空"(600029.SH) و"洛阳钼业"(603993.SH).

وبالإضافة إلى ذلك، قامت “中欧明睿新起点” بزيادة مقتنياتها في “贵州茅台”(600519.SH) و"沪电股份"(002463.SZ) و"寒武纪"(688256.SH). ومن بينها، بلغت نسبة الزيادة التي قام بها “غلان” في “沪电股份” 14482.71%.

ومن الجدير بالذكر أنه خلال النصف الثاني من عام 2025، قام كبار المسؤولين في شركة “中欧基金” و/أو رؤساء أقسام استثمار الصناديق والبحث ببيع كامل لممتلكات “中欧明睿新起点”. وحتى نهاية العام الماضي، انخفضت حصة “غلان” في هذا الصندوق أيضًا من “100 ألف-500 ألف حصة” إلى “0-100 ألف حصة”، كما قام موظفو شركة “中欧基金” داخل الشركة بخفض إجمالي 162.87 ألف حصة.

ما زال متفائلاً تجاه سلسلة صناعة الأدوية المبتكرة

وبالنظر إلى 2026، ذكر “غلان” في تقرير 2025 أنه ما زال ينظر بإيجابية إلى سلسلة صناعة الأدوية المبتكرة، مع التركيز أيضًا على انعكاس وضع صناعة الأجهزة الطبية نحو التوطين والتوسع الخارجي، وعلى انعكاس التحديات التي يواجهها قطاع الرعاية الصحية الاستهلاكية.

وأشار “غلان” إلى أن قطاع الأدوية المبتكرة يُتوقع أن يظل الخط الرئيسي الأساسي للاستثمار في الصناعة. ومن زاوية اتجاهات الصناعة، فإن شركات الأدوية المبتكرة الرائدة داخل البلاد قد راكمت خبرات غنية في منح التراخيص للخارج؛ كما أن الأصول الأساسية تحظى بتقدير كبير من شركات أدوية دولية، وقد يستمر تصدير الـBD طوال العام. إضافةً إلى ذلك، بعد إضفاء الطابع الإعتيادي على صفقات الـBD، فإن الأهم هو التحقق التدريجي من القيمة العالمية للمنتجات بعد إتمام الصفقات، وذلك يعتمد على سرعة دفع التجارب السريرية عالميًا، وجودة نشر البيانات، وتغيرات المشهد التنافسي.

وفي الوقت نفسه، يرى “غلان” أن صناعة التعاقد/التفويض في أبحاث الأدوية الطبية الحيوية من المرجح أن تستمر في اتجاه الانتعاش. مع موجة تصدير الأدوية المبتكرة من الداخل وارتفاع نشاط السوق الأولية، تتحسن باستمرار بيئة تمويل شركات الأدوية الحيوية والطبية، ومن المتوقع أن تستمر احتياجات القطاع في الزيادة. تحافظ الشركات على مستوى مرتفع من الطلبات المتاحة لديها، وتستقر أسعار الطلبات، وتظهر علامات على إصلاح الأسعار في بعض المجالات، ما قد يؤدي إلى تحسن بيانات قوائم الشركات.

“من المتوقع أن يشهد قطاع الأجهزة الطبية منعطفًا إيجابيًا في الأداء خلال 2026.” قال “غلان” إن قيادة مزدوجة للتوطين والتوسع الخارجي من شأنها إعادة تشكيل المشهد التنافسي. وفي مجال معدات الرعاية الصحية، يكون إيقاع المناقصات والمزايدات مستقرًا؛ وبعد قيام بعض الشركات بإكمال التخلص من المخزون، يُتوقع أن تدخل الأرباح في فترة تعافي. وتتحول الأسواق الخارجية تدريجيًا إلى مسار نمو ثانٍ مثل مستلزمات طب العظام والتشخيص خارج الجسم. كما سيستمر اتجاه تنويع وجهات التوسع الخارجي وتوجيه الأصناف نحو القيمة المضافة الأعلى. ويتقدم مجال الطب بالذكاء الاصطناعي وواجهات الدماغ والآلة بسرعة؛ إذ دخلت واجهات الدماغ والآلة في المرحلة الحاسمة التي ينتقل فيها الاختراق التقني إلى التحول نحو التوسع التجاري، ومن المتوقع أن تتسارع عملية التوسع الصناعي بفضل التخطيط على مستوى السياسات وتنفيذ المعايير.

بالإضافة إلى ذلك، ذكر “غلان” أن قطاع الرعاية الصحية الاستهلاكية من المرجح أن يشهد انعكاسًا من حالة الضيق. بعد فترات طويلة من التعديل، ومع تعافي ثقة المستهلكين تدريجيًا، مثل مسارات طب العيون وطب الأسنان والتجميل الطبي، فإن الشركات الرائدة، اعتمادًا على مزايا العلامة التجارية والخدمة، يُحتمل أن تستعيد قوتها. وفي ظل خلفية اقتصاد كبار السن، فإن مجالات مثل التأهيل والعناية والإدارة للأمراض المزمنة لديها إمكانات نمو استهلاكي كبيرة.

“بشكل عام، فإن دور صناعة الأدوية والرعاية الصحية في الصين على نطاق عالمي يتغير من ‘اللحاق’ إلى ‘القيادة’. سيظل التوسع في الأدوية المبتكرة إلى الخارج، وانتعاش التعاقد/التفويض في الأبحاث، وتوطين الأجهزة الطبية والتوسع إلى الخارج، وانتعاش الرعاية الصحية الاستهلاكية، كلها دافعات أساسية لصناعة هذا القطاع. نحن نحتفظ بإطار استثمار طويل الأجل قائم على القيمة، ونواصل التركيز على توجيه الاستثمارات إلى المجالات ذات الصلة، آملين أن نحقق للمستثمرين عوائد استثمارية طويلة الأجل.” قال “غلان”.

（المصدر: 澎湃新闻）