السرد حول ارتفاع الذهب لم يعد بإمكانه الاستمرار طويلاً

المؤلف: TVBee

العنوان الأصلي: قد تكون الأسباب المتبقية لارتفاع الذهب فقط 0.5 سبب

قبل شهرين، حذر الأخ蜂 من مخاطر الذهب، فبالإضافة إلى المؤشرات الفنية، فإن التشابه التاريخي لا يبدو مصادفة.

في اليوم التالي لنشر الأخ蜂، وصل الذهب إلى أعلى مستوى تاريخي، ثم شهد انخفاضًا، وارتدادًا، ثم انخفاضًا مرة أخرى، حيث وصل أدنى مستوى أمس إلى حوالي 4100 دولار.

وبعد ذلك، تأثر بكلام ترامب، وارتفع الذهب مع الأسهم الأمريكية وBTC في وقت واحد.

ومع ذلك، متجاهلين التقلبات القصيرة الأمد، هل لا تزال منطقية ارتفاعات الذهب قائمة؟

┈➤منطق ارتفاع الذهب الأول: التحوط

المنطق الأساسي لارتفاع الذهب هو التحوط.

من يناير 2000 إلى أغسطس 2011، ارتفع الذهب بنسبة 600%، بمعدل نمو شهري مركب حوالي 1.41%.

هذه الفترة تغطي فقاعة الإنترنت عام 2000 وأزمة الرهن العقاري عام 2008.

╰✦تغير دوافع السوق وسلوكياته

لكن، في الأشهر الأخيرة، كم عدد الأشخاص الذين اشتروا الذهب كتحوط فقط؟

وكم منهم يعتمد على الشموع والمؤشرات في التداول، أو حتى يراهن على ارتفاع أو انخفاض الذهب؟

في ظل هيمنة هذه الدوافع والسلوكيات، لا تزال المخاطر قائمة، لكن منطق التحوط في الذهب ربما تراجع بشكل كبير.

╰✦بدأ الذهب يظهر تزامنًا مع BTC والأسهم الأمريكية

في الأيام الأخيرة، يمكن ملاحظة تزامن تقلبات الذهب مع BTC والأسهم الأمريكية.

بعد خطاب ترامب أمس، ارتد الذهب وBTC والأسهم الأمريكية في وقت واحد.

قد يكون خاصية التحوط للذهب قد غطتها مؤقتًا خصائص المضاربة.

┈➤منطق ارتفاع الذهب الثاني: التضخم

من أغسطس 2018 إلى أغسطس 2020، ارتفع الذهب بنسبة حوالي 71.58%، بمعدل نمو شهري مركب حوالي 2.275%.

هذه الفترة شهدت حرب تجارية وتأثيرات جائحة، مع بدء الاحتياطي الفيدرالي في خفض الفوائد وتوسيع برامج التسهيل الكمي بلا حدود.

المنطق الثاني لارتفاع الذهب هو التضخم، ففي بيئة عملة رسمية تتضخم بشكل واضح، قد يكون للذهب دور في الحفاظ على القيمة.

╰✦تراجع توقعات التضخم بالدولار

لكن، توقعات التضخم للدولار وفقًا لمخطط النقاط الذي أصدره الاحتياطي الفيدرالي في مارس تظهر أن خفض الفائدة سيكون مرة واحدة أو لا شيء حتى 2026. في ظل ذلك، قد يرتفع مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) في الولايات المتحدة بسبب النفط، لكن ذلك سيؤثر على الأسعار العالمية. وتوقعات انخفاض قيمة الدولار مقابل العملات الأخرى في 2026 قد تراجعت.

╰✦تراجع توقعات التضخم في الين الياباني

أما الين الياباني، كعملة ملاذ آمن، يتأثر بسياسات مالية توسعية وتضييق نقدي، لكن خطة رفع الفائدة اليابانية لا تزال مستمرة، ومن المتوقع أن تتراجع توقعات انخفاض قيمة الين.

┈➤منطق ارتفاع الذهب الثالث: شراء الصين

لا يمكن إنكار أن الصين زادت بشكل كبير من احتياطيات الذهب، وهذا له تأثير على المستثمرين المحليين.

لا نناقش دوافع الصين لشراء الذهب، ولكن من حيث السلوك، فإن حجم الشراء يتراجع بشكل واضح.

بدأت الصين في زيادة احتياطيات الذهب منذ نوفمبر 2022، حتى مارس 2024، حيث زادت من 62.64 مليون أونصة إلى 72.74 مليون أونصة، بزيادة قدرها 10.1 مليون أونصة، بمعدل شهري حوالي 59.41 ألف أونصة.

وفي الفترة من مارس إلى سبتمبر 2024، تباطأت وتيرة الشراء، حيث زادت بمعدل 20 ألف أونصة شهريًا.

ثم استمرت في شراء حوالي 160 ألف أونصة شهريًا لمدة أربعة أشهر، ثم بدأت تتباطأ.

وفي الأشهر الخمسة الأخيرة، تركزت عمليات الشراء على حوالي 30 ألف أونصة شهريًا.

الخبر السيئ هو أن وتيرة شراء الصين للذهب أصبحت أبطأ بكثير.

أما الخبر الجيد فهو أن الصين لا تزال تواصل الشراء.

وهذا هو المنطق الوحيد المتبقي لارتفاع الذهب بنسبة 0.5 فقط.

┈➤ختامًا: هل يمكن الاعتماد على هذه الـ0.5 سبب؟

╰✦تأثير شراء الصين على السوق العالمية ضعيف

من ناحية، يُقدر أن حوالي 7 مليارات أونصة من الذهب المستخرج عالميًا، منها حوالي 45-48% من المجوهرات، و20-22% من الاستثمارات الخاصة، و17% من الاحتياطيات الرسمية. فقط الجزء الخاص بالاستثمار الخاص يعادل حوالي 1.47 مليار أونصة.

وفقًا لأحدث بيانات تسوية سوق لندن للذهب والفضة (LBMA) في يناير 2026، فإن متوسط التسوية اليومي في سوق لندن وحده يصل إلى 18.2 مليون أونصة.

وبالتالي، فإن تأثير شراء الصين الشهري البالغ 30 ألف أونصة على السعر ضعيف جدًا.

╰✦تباين تقني بين شراء الصين وسعر الذهب

من ناحية أخرى، إذا افترضنا أن شراء الصين هو الدافع الرئيسي لارتفاع الذهب، إلا أن من نهاية 2024 حتى الآن، الصين تقلل من وتيرة الشراء بشكل واضح، بينما سعر الذهب يتسارع في الارتفاع. من الناحية التقنية، هذا يُعد تباينًا.

لذا، رغم أن الصين لا تزال تشتري، فإنها لا تزال تساهم بشكل محدود في استمرار ارتفاع الذهب، وربما يكون سببًا بنسبة 0.5 فقط.

╰✦معدل نمو سعر الذهب تجاوز السابق

وأخيرًا، من أكتوبر 2022 إلى فبراير 2026، ارتفع سعر الذهب بنسبة 217.7%، بمعدل نمو شهري مركب حوالي 2.93%.

مقارنةً بين موجات ارتفاع الذهب الثلاث، كانت الموجة الأولى أبطأ لأنها قبل استخدام أدوات التسهيل الكمي بشكل كبير.

الموجة الثانية كانت نتيجة الطلب على التحوط وتضخم الدولار.

أما الموجة الثالثة، فهي أساسًا بسبب دوافع التحوط، رغم أن CPI لا يزال مرتفعًا، إلا أن مدى التيسير النقدي وتضخم الدولار أقل بكثير من الموجة الثانية.

لكن، سرعة ارتفاع الذهب في الموجة الثالثة تجاوزت الموجة الثانية التي تضمنت “ضخًا هائلًا”. لذلك، قد يكون ارتفاع الذهب قد استهلك بالفعل مساحة التحوط المستقبلية.

وبالتالي، مع استنفاد خاصية التحوط وتراجع توقعات التضخم، ما لم تظهر أحداث غير متوقعة أو أكثر قسوة (مثل استخدام الأسلحة النووية في الحرب)، لا يُنصح بالتوقعات العالية لسبب الـ0.5 المتبقي لارتفاع الذهب.