إجابة موحدة في دوائر الاستثمار: Unitree

المؤلف: لي بينغ، رونغ زونغ كايفينغ

العنوان الأصلي: نصف دائرة الاستثمار يشكر يوشو

“أول شركة روبوتات بشرية في سوق الأسهم الصينية”،

قادمة.

“شكراً لك على منحنينا فرصة للاستثمار في يوشو قبل خمس سنوات.”

في مؤتمر شاومي في 19 مارس، قال لي جون، أمام الجمهور، للونغ شينغ، الذي يقف بجانبه: هذه الكلمات. وفي اليوم التالي، 20 مارس، أظهرت منصة بورصة شنغهاي أن طلب إدراج يوشو تكنولوجي في سوق الابتكار والارتقاء قد تم قبوله رسميًا.

الوقت دقيق جدًا، مما يجعلنا لا نستطيع إلا أن نعجب — لي جون حقًا ذو نظرة ثاقبة. الأموال التي استثمرها قبل خمس سنوات، على وشك أن تتحول إلى سهم يطمح الجميع لامتلاكه.

وهذا ليس مبالغة. وفقًا لبيانات IT桔子، حتى 20 مارس 2026، شهدت مسيرة الروبوتات في الصين 207 أحداث تمويل هذا العام، منها 133 استثمارًا في الروبوتات البشرية، و115 شركة حصلت على تمويل. ومن بين جميع شركات الروبوتات في السوق الأولي، يوشو هي الوحيدة التي حققت أرباحًا، مع هامش ربح يقارب 60%، وتتصدر العالم في مبيعات الروبوتات البشرية، وتفتح رسميًا أبواب سوق الأسهم A.

البيان التأسيسي واضح جدًا: بحلول 2025، من المتوقع أن تصل الإيرادات إلى حوالي 1.708 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 335%؛ وصافي الربح بعد استبعاد المصاريف غير التشغيلية يتجاوز 600 مليون يوان؛ وتخطط الشركة لجمع 4.202 مليار يوان. والأهم من ذلك، أن يوشو حققت أرباحًا في 2024، مع هامش ربح إجمالي يصل إلى 60.27% في 2025، مع هامش ربح يتجاوز 60% لكل من الروبوتات البشرية والرباعية الأرجل، بينما معظم الشركات المنافسة لا تزال تخسر أو تحقق هامش ربح أقل من 30%. من بين 4.2 مليار يوان من التمويل، سيتم تخصيص أكثر من 2 مليار يوان لتطوير نماذج كبيرة متمحورة حول التقنية الأساسية، بالإضافة إلى توسيع القدرة الإنتاجية إلى 75 ألف وحدة من الروبوتات البشرية و115 ألف وحدة من الروبوتات الرباعية الأرجل سنويًا.

بينما المنافسون لا زالوا يحرقون أموال المستثمرين على نماذج أولية، استطاعت يوشو بالفعل بيع 5500 روبوت بشري، مع سعر متوسط يبلغ 167,600 يوان، مع الحفاظ على هامش ربح 62.9%.

هذه هي قوانين التكنولوجيا الصلبة — من يستطيع تحويل تقنيات المختبر إلى منتجات يشتريها المستخدمون، يملك أعلى سعر في السوق.

من الرباعية الأرجل إلى البشرية، “انتقال المنتج” في يوشو

عند مراجعة هيكل إيرادات يوشو، ستكتشف مسارًا واضحًا للتحول الاستراتيجي.

في 2022، بلغت إيرادات الشركة الرئيسية 121 مليون يوان، وكانت الروبوتات الرباعية الأرجل تمثل 76.57% من الإجمالي، وهي القوة الرئيسية. في ذلك الوقت، كانت صورة يوشو لا تزال مرتبطة بـ"صناعة الكلاب الآلية". حتى الآن، باعت يوشو أكثر من 30 ألف وحدة من الروبوتات الرباعية الأرجل، وتحتل المركز الأول عالميًا، وتحقق تدفقات نقدية ثابتة، وتنتج بكميات كبيرة.

في أغسطس 2023، أطلقت يوشو أول روبوت بشري كامل الحجم، H1، وبيعت منه 5 وحدات فقط، بإيرادات حوالي 2.967 مليون يوان، وهو رقم ضئيل جدًا.

في 2024، بدأ إنتاج الروبوت البشري المتوسط G1، بسعر يبدأ من 99 ألف يوان، ليصبح أول روبوت بشري عام يستخدم على نطاق واسع في السوق، ويمثل خطوة حاسمة نحو تجارية الروبوتات البشرية. وفي ذلك العام، حققت يوشو أرباحًا.

أما نقطة التحول فحدثت في 2025. في بداية العام، ظهرت 16 وحدة من روبوتات H1 البشرية على مسرح مهرجان الربيع التلفزيوني المركزي، وأدى فريقها بقيادة المخرج زانغ يي مو، عرضًا جماعيًا مدفوعًا بالكامل بالذكاء الاصطناعي في برنامج “يانغ بوت”. ووقف مؤسس الشركة، وانغ شينغشينغ، على المسرح لدعم العرض. وفي ليلة واحدة، أصبحت “الروبوتات البشرية” حديث وسائل الإعلام والتكنولوجيا.

حتى الربع الثالث من 2025، بلغت إيرادات مبيعات الروبوتات البشرية 595 مليون يوان، بنسبة 51.53% من الإجمالي، متجاوزة لأول مرة الروبوتات الرباعية الأرجل (488 مليون يوان، بنسبة 42.25%). وفيما يخص المبيعات، تم بيع 3551 وحدة من الروبوتات البشرية، وهو 8.6 أضعاف مبيعات 2024.

من 5 وحدات إلى 3500 وحدة، خلال عامين فقط.

والأهم هو منحنى السعر. انخفض سعر الوحدة المتوسط للروبوت البشري من 593,400 يوان في 2023 إلى 260,700 يوان في 2024، ثم إلى 167,600 يوان في الربع الثالث من 2025. وشرحت يوشو في بيانها التأسيسي أن هذا التغير ناتج عن هيكل المنتج (G1 بأسعار أقل)، وعن استراتيجيتها في تعديل الأسعار بشكل نشط، بهدف “بناء ميزة تنافسية طويلة الأمد”.

استبدال الجودة مقابل الحجم، والحجم مقابل البيانات، والبيانات مقابل سرعة التطوير التكنولوجي.

وقد ثبتت هذه الاستراتيجية في سوق الروبوتات الرباعية الأرجل. باعت يوشو أكثر من 30 ألف روبوت رباعي الأرجل، وتسيطر على السوق العالمية. والآن، يسيرون على نفس الطريق في سوق الروبوتات البشرية.

طموح وانغ شينغشينغ لا يقتصر على ذلك. ففي خطاب علني حديث، قال: “الروبوتات البشرية ستتجاوز بسرعة بطل العالم في 100 متر، بولت، في منتصف 2026.” رقم بولت القياسي هو 9.58 ثانية، بسرعة حوالي 10.4 متر/ثانية. وحقق روبوت H1 في تدريباته أفضل سرعة تجاوزت 5 متر/ثانية.

هل يمكن تحقيق ذلك؟ على الأقل، استطاعت يوشو أن تقنع السوق بإمكانية ذلك.

قائمة المساهمين الفاخرة: نصف دائرة الاستثمار في التكنولوجيا الصلبة كلها على متن الطائرة

السبب وراء إثارة إدراج يوشو في سوق الأسهم الصينية للابتكار والارتقاء هو ليس فقط الأداء المالي، بل أيضًا قائمة المساهمين التي تعتبر “نجومًا” حقيقية.

يمتلك المؤسس وانغ شينغشينغ مباشرة 23.82% من الأسهم، و10.94% بشكل غير مباشر، وهو المساهم الأكبر. ولكن من خلال ترتيبات التصويت الخاصة، يسيطر فعليًا على 68.78% من حقوق التصويت.

أما المستثمرون المؤسساتيون، فتمثل مجموعة Meituan (Hanhai Information، Galaxy Z، Chengdu Longzhu) حوالي 9.6488%، وهي أكبر مساهمين بعد وانغ شينغشينغ ومنصة تحفيز الأسهم Shanghai Yuyi. وتملك Sequoia China (Ningbo Sequoia، Xiamen Yahan) حوالي 7.1149%. و经纬创投 (经纬壹号، 经纬叁号) حوالي 5.4528%.

الأكثر إثارة للاهتمام هو دخول عمالقة الإنترنت. تمتلك Tencent Tech حوالي 0.5986%، وظهر أيضًا استثمار من مجموعة Hangzhou Haoyue وShanghai Yunrang التابعة لعائلة علي بابا. هذان العملاقان يراهنان على نفس الشركة الروبوتية، وهو أمر نادر جدًا في السوق.

أما على مستوى رأس المال الصناعي، فهناك BYD، جيلي، صناديق تابعة لوزارة الاتصالات الصينية، صندوق تنمية صناعة الروبوتات في بكين، Shenzhen Chuangtou، Jinshi Investment (تحت سيطرة CITIC Securities)، وغيرها. لم يغفل أحد من الجهات الوطنية، والصناعية، والمستثمرين الماليين.

هذه القائمة ترسل إشارتين رئيسيتين:

الأولى، أن هناك توافقًا على المسار. من استثمارات مالية مبكرة (مثل顺为红杉) إلى مشاركة رأس المال الصناعي (BYD، Meituan) وصناديق الدولة، يتضح أن الروبوتات أصبحت صناعة استراتيجية وطنية ذات يقين. دخول BYD يشير إلى إمكانيات تطبيقات السيارات، ودعم Meituan يركز على إمكانيات التوصيل والخدمات اللوجستية.

الثانية، أن قدرة التقييم تتسم بميزة عالية. في ظل تقلص السيولة في السوق الأولي، لا تزال يوشو تجذب تدفقات رأس مال كثيفة، مما يدل على ندرتها كقائد للصناعة. عند إتمام جولة التمويل C في 2025، تجاوزت قيمة الشركة بعد التمويل 10 مليارات يوان. والآن، مع اقترابها من الإدراج، من المتوقع أن تكون القيمة السوقية أعلى.

لي جون، الذي استثمر قبل خمس سنوات عبر顺为، لن تكون عوائده منخفضة. لذلك، لم يستغرب أحد من شكره المباشر لوانغ شينغشينغ — ربما يكون هذا أحد أنجح استثمارات شركة شاومي في السنوات الأخيرة.

يوشو هو الأول

يُعد يوشو أول شركة تقدم طلبًا رسميًا لإدراجها في سوق الابتكار والارتقاء في سوق الأسهم الصينية.

وفقًا للمعلومات المتاحة، هناك أكثر من 20 شركة روبوتات أخرى، مثل乐聚机器人، 云深处، 斯坦德، 优艾智合، 珞石، 仙工智能، 阿童木، 迦智科技، 卡诺普، 玖物智能، لديها خطط للإدراج. وكون يوشو هو الأول، يتزامن مع ذكرى تأسيس الشركة العاشرة في 20 مارس 2026.

ماذا يعني هذا “الأول”؟

أولًا، قيمة مضافة ناتجة عن ندرة “أول شركة روبوتات بشرية في سوق الأسهم A”. على الرغم من أن سوق هونغ كونغ يضم شركات مثل优必选 (مدرجة في ديسمبر 2023) و越疆 (مدرجة في ديسمبر 2024)، إلا أن تقييمات الشركات التقنية الصلبة في السوق A تختلف تمامًا. سيولة سوق الابتكار والارتقاء، واحتياجات المؤسسات، وسردية “الاستبدال الوطني” تجعل يوشو واحدة من أكثر الأصول ندرة حاليًا.

ثانيًا، تحديد مرجعية التقييم للصناعة. سعر الطرح، ونسبة السعر إلى الأرباح، والقيمة السوقية، ستؤثر مباشرة على تقييم الشركات القادمة. إذا استطاعت يوشو أن تحصل على تقييم مرتفع، ستعم الفائدة على القطاع بأكمله؛ وإذا كانت ردود الفعل السوقية متواضعة، قد تضطر الشركات التالية إلى تعديل توقعاتها.

ثالثًا، فتح قنوات الخروج للمستثمرين. على مدى العامين الماضيين، شهدت صناعة الروبوتات تمويلًا نشطًا، لكن قنوات الخروج كانت محدودة. نجاح يوشو في الإدراج يعني أن المستثمرين الأوائل لديهم نموذج للخروج، مما سيزيد من نشاط التمويل والاندماجات والاستحواذات في القطاع.

لكن هناك مخاطر أيضًا. اعترفت يوشو في بيانها التأسيسي: “نظرًا لأن تقنيات النماذج الكبيرة المتمحورة حول التقنية الأساسية لا تزال في مرحلة البحث والتطوير، لم يتم بعد تطبيق نماذجها العامة على منتجات الروبوتات بشكل واسع.” ومع ذلك، فهي مستعدة، حيث أطلقت نماذجي WMA وVLA المفتوحين المصدر، مما يضعها في موقع استباقي للمستقبل.

هذه مشكلة مشتركة تواجهها الصناعة. يوشو تفكك قدرات الروبوت إلى “دماغ” و"دماغ صغير" — “الدماغ الصغير” مسؤول عن التحكم في الحركة (الركض، القفز، التدوير)، و"الدماغ" مسؤول عن الفهم، والتفاعل، واتخاذ القرارات الذاتية. حاليًا، يوشو تتفوق في “الدماغ الصغير”، لكن “الدماغ” لا يزال غير ناضج. بدون دماغ ناضج، لا يمكن للروبوت إلا تنفيذ الأوامر المبرمجة، ولا يفهم البيئة بشكل حقيقي، ولا يخطط للمهمات بشكل مستقل.

متى ستتجاوز هذه العقبة التقنية، سيحدد ما إذا كانت الروبوتات العامة ستنتقل من المختبر إلى المصانع والمنازل، وسيحدد أيضًا سقف تقييم يوشو بعد الإدراج.

عام 2026، الشركات النجمية تتبنى التمويل المتعدد

إذا نظرنا إلى صناعة الروبوتات بشكل أوسع، فإن عام 2026 سيكون عامًا حافلاً بالتمويل النشط.

وفقًا لبيانات IT桔子، حتى 20 مارس 2026، شهدت صناعة الروبوتات 207 عمليات تمويل، منها 115 استثمارًا في الروبوتات البشرية، و133 عملية تمويل.

اتجاه ملحوظ هو أن وتيرة تمويل الشركات النجمية تتسارع، وأحجام التمويل في كل جولة تزداد.

شركة智元机器人، تقدر قيمتها بأكثر من 15 مليار يوان في الجولة الأخيرة. وتحت علامتها التجارية “智鼎机器人”، أكملت في فبراير تمويلًا بقيمة عدة مليارات يوان في جولة A، بمشاركة مستثمرين مثل Shenzhen Investment Holdings وLaiKe Electric.

شركة银河通用机器人، أكملت في مارس جولة تمويل من فئة B+ بقيمة 2.5 مليار يوان، وتقدر قيمتها بعد التمويل بـ 22.5 مليار يوان، بمشاركة جهات مثل National Integrated Circuit Industry Fund وSMIC Juyuan وYizhuang Guotou وBank of China وSinopec Capital.

شركة灵初智能، أكملت في مارس جولة Pre-A بقيمة 2 مليار يوان، وتقدر قيمتها بعد التمويل بـ 8 مليار يوان.

شركة帕西尼، أكملت في مارس جولة B بقيمة 1 مليار يوان، وتقدر قيمتها بعد التمويل بـ 10 مليار يوان.

شركة星动纪元، أكملت في مارس تمويل استراتيجي بقيمة 1 مليار يوان، وتقدر قيمتها بعد التمويل بـ 10 مليار يوان.

ملاحظة أخرى مهمة: في 18 مارس، أكملت منصة تأجير الروبوتات “擎天租” جولة تمويل ملائكي بقيمة عدة مئات من الملايين من اليوان، وظهر في قائمة المستثمرين أسماء مثل Happy Entertainment وMingjia Capital — وهي مؤسسات استثمارية أسسها Huang Xiaoming. شركة Happy Entertainment، التي تعمل في إدارة المواهب، بدأت أيضًا في استثمار في سوق تأجير الروبوتات.

بعد مهرجان الربيع، ارتفعت مبيعات روبوتات يوشو البشرية بشكل كبير. عندما تبدأ في أداء رقص اليانغ، أو تمارس فنون القتال، يتحول إلى منتج استهلاكي يمتلك خصائص ترفيهية وجاذبية جماهيرية. استشعر رأس المال الترفيهي فرصة.

جولات التمويل تتسارع أيضًا. العديد من الشركات أنشأت خلال أقل من سنة، وجمعت تمويلات متعددة، من Pre-A إلى A وA+ بشكل متتالٍ. شركات مثل深穹星核، 灵御智能، 萝博派对، 格松科技، أكملت جولات ملائكية أو Pre-A في مارس، بقيم تتراوح بين عشرات الملايين إلى مئات الملايين من اليوان.

المنطق وراء ذلك هو: السوق حار جدًا، والأموال كثيرة، والمشاريع الجيدة قليلة. المؤسسات لا تريد أن تفوت الفرصة، لذا تتسابق.

وفي الختام

عند العودة إلى لحظة شكر لي جون لوانغ شينغشينغ، يبدو الأمر كأنه شكر لمؤسس على فرصة استثمارية. لكن المعنى الأعمق هو: شكرًا ليوشو على إثبات أن صناعة الروبوتات البشرية لها قيمة، وشكرًا لوانغ شينغشينغ على أن جعل استثمار الجميع ممكنًا أن يحقق عائدًا.

إدراج يوشو في سوق الأسهم يفتح آفاقًا جديدة لصناعة التقنية الصلبة في السوق A، ويمهد الطريق لأكثر من 20 شركة أخرى تنتظر الإدراج.

بالطبع، التحديات لا تزال قائمة. “الدماغ” لا يزال غير ناضج، والبيئة التجارية الدولية معقدة، والمنافسة في السوق تزداد، وكلها مخاطر أوردتها يوشو بوضوح في بيانها التأسيسي. لكن السوق مستعد لتسعير هذه المخاطر، لأنه يعتقد أن الذكاء الاصطناعي المتمحور حول الجسم هو الشكل النهائي للذكاء الاصطناعي.

كتب وانغ شينغشينغ في “بيان للمستثمرين” أن: “عام 2026 يصادف الذكرى العاشرة لتأسيس يوشو تكنولوجي. على مدى عشر سنوات، ظللنا نحمل نية صافية، ونحلم باستخدام التكنولوجيا لدفع تقدم المجتمع البشري. الآن، تأتي اللحظة التي تسبق انفراج تقنيات الذكاء الاصطناعي والذكاء المتمحور حول الجسم على مستوى العالم، حيث يقترب الإنسان من حضارة أكثر تطورًا.”

قد تكون هذه الرواية ملحمية بعض الشيء، لكن من يصدر عن مؤسس شركة على وشك الإدراج، من الصعب ألا تتأثر به. فبالنهاية، في 2025، استطاعت يوشو بيع 5500 روبوت، وتحقيق إيرادات تصل إلى 1.7 مليار يوان، مع الحفاظ على هامش ربح 60%.

أما المستثمرون الأوائل، فكل ما عليهم فعله هو:

شكر وانغ شينغشينغ، ثم انتظار جني الأرباح.