#贵金属行情下跌 الارتباطات الذهبية والفضية: لعنة الارتفاعات الجنونية التي تتكرر عبر التاريخ

التاريخ يعيد نفسه دائمًا بنفس القدر من التشابه. لأن الطبيعة البشرية لم تتغير أبدًا!

الذهب والفضة، كأصول دفاعية لمواجهة المخاطر، شهدت مؤخرًا ارتفاعات وانخفاضات حادة، وتقلبات أكبر من تلك التي تشهدها العملات المشفرة، مما يثير الدهشة.

في التاريخ، حدثت حالتان مماثلتان، الأولى في 1987، حيث تضاعف سعر الذهب، وارتفعت الفضة بنسبة 70%، ثم انخفضا بشكل حاد؛ والأخرى في 2011، حيث تضاعف سعر الذهب مرة أخرى، وارتفعت الفضة عدة أضعاف، ثم انخفضا معًا بشكل كبير، واستمر السعران في الانخفاض لمدة 10 سنوات.

يثبت التاريخ مرارًا وتكرارًا أنه بعد ارتفاعات جنونية، يتبعها دائمًا انخفاضات حادة، وأن الخسائر قد تتجاوز 10 سنوات.

مؤخرًا، تجاوز سعر الذهب 5500 دولار، وارتفعت الفضة بأكثر من 50% خلال العام، وكانت تقلباتها حتى أكثر حدة من العملات المشفرة المعروفة بمخاطرها العالية.

المشاركون في السوق ينقسمون إلى فريقين: فريق يعتقد أن "هذه المرة مختلفة"، مدعومًا بشراء البنوك المركزية وطلب الصناعة، بينما الفريق الآخر يستعرض سجلات التاريخ، محذرًا من انهيار وشيك.

01 استعراض تاريخي

هناك حالتان كلاسيكيتان لارتفاعات جنونية في الذهب والفضة، وكانت نتائجها مدمرة جدًا. كثيرون الآن يرون السوق حاليًا في حالة حيوية، فينسون دروس الماضي بسهولة.

الأولى كانت في 1979-1980، وكانت في ظل أزمة النفط والتضخم المفرط الناتج عنها. الثانية كانت في 2010-2011، وكانت في ظل وفرة السيولة بعد الأزمة المالية.

الجدول التالي يوضح التشابه المذهل بين هاتين الارتفاعات والانخفاضات:

ارتفاع 1979-1980

· الخلفية والمحرك: أزمة النفط أدت إلى تضخم مفرط؛ وتلاعب المضاربين من عائلة هنت.
· أداء الذهب: من 200 دولار إلى 850 دولار.
· أداء الفضة: من 6 دولارات إلى 50 دولار.
· الانخفاض الحاد: الذهب انخفض خلال شهرين؛ والفضة هبطت بنسبة تقارب 80% إلى 10 دولارات.
· التأثير التالي: السوق دخلت في فترة تجميد طويلة استمرت 20 عامًا.

ارتفاع 2010-2011

· الخلفية والمحرك: التسهيل الكمي العالمي بعد الأزمة المالية.
· أداء الذهب: من 1000 دولار إلى 1921 دولار.
· أداء الفضة: من حوالي 10 دولارات إلى 49.8 دولار.
· الانخفاض الحاد: أكبر تراجع للذهب بلغ 45%; والفضة هبطت بأكثر من 70%.
· التأثير التالي: سنوات من التراجع الأفقي، والمشترين عند القمم ظلوا عالقين لفترة طويلة.

02 حتمية الانهيار

لماذا تتبع كل ارتفاعات جنونية انخفاضات مدمرة؟ السبب الأول هو المديونية المفرطة والمضاربة. حادثة عائلة هنت في 1979-1980 مثال واضح، حيث استدانوا بكميات هائلة من الفضة، وفي النهاية، أدت تغييرات في قواعد التداول إلى انهيار سلسلة التمويل، مما أدى إلى انهيار السوق.

وفي 2011، كانت الحالة مماثلة. عندما بدأ السوق في التراجع، اضطر المستثمرون المبالغون في الرافعة المالية إلى تصفية مراكزهم، مما زاد من سرعة الانخفاض. خلال ثلاثة أيام تداول، انخفض الذهب بنسبة تصل إلى 15%، والفضة بنسبة أكثر من 35%، وتعرض العديد من المستثمرين لخسائر فادحة.

ثانيًا، التغيرات في البيئة الكلية. غالبًا ما يحدث ارتفاع المعادن الثمينة خلال أوقات الأزمات، وعند تهدئة الأزمة أو تغير السياسات، يقل الطلب على التحوط. في سبتمبر 2011، شهد الذهب هبوطًا كبيرًا، وكان أحد الأسباب هو فشل سياسة التسهيل الكمي الثالثة للبنك الاحتياطي الفيدرالي، حيث نفذ عمليات "تشويه" أدت إلى تغير توقعات السيولة في السوق.

03 تباين في مسار الانخفاض

حتى في فترات تراجع المعادن الثمينة بشكل عام، فإن أداء الذهب والفضة لا يتطابق تمامًا. نظرًا لكون الفضة أكثر ارتباطًا بالقطاع الصناعي، فهي أكثر حساسية للآفاق الاقتصادية، وغالبًا ما تتراجع بأكثر من الذهب.

من البيانات التاريخية، أن سوق الذهب الصاعد يتراجع بمعدل أكثر من 30% في المتوسط، بينما تتراجع الفضة غالبًا بأكثر من 50%. هذا الاختلاف يكون واضحًا بشكل خاص خلال الأزمات. عندما تكون التوقعات الاقتصادية سلبية، يتراجع الطلب الصناعي على الفضة، مما يضغط على سعرها.

نسبة الذهب إلى الفضة هي مؤشر مهم لمراقبة هذا التباين. عندما ترتفع مشاعر التحوط، فإن ندرة الذهب وخصائصه النقدية تجعله أكثر جاذبية، وترتفع نسبة الذهب إلى الفضة؛ وعندما تتعافى الاقتصاد، تظهر خصائص الفضة الصناعية، وتنخفض النسبة.

04 "القصة الجديدة" الحالية

في مواجهة السوق الحالية، يعتقد الكثيرون أن "هذه المرة مختلفة". وهناك ثلاثة عوامل جديدة تدعم هذا الرأي: استمرار البنوك المركزية في شراء الذهب، وتسريع اتجاه التخلص من الدولار، واندفاع الطلب الصناعي على الفضة.

البنوك المركزية العالمية استمرت لثلاث سنوات متتالية في شراء أكثر من 1000 طن من الذهب سنويًا، ووصلت في 2024 إلى 1045 طنًا. هذا الطلب الرسمي يوفر دعمًا غير مسبوق للذهب.

وفي الوقت نفسه، تتوسع استخدامات الفضة في مجالات الطاقة الشمسية، والسيارات الكهربائية، ومراكز البيانات للذكاء الاصطناعي، مما يخلق فجوة في الطلب الهيكلي. هذا يمنح الفضة خصائص مزدوجة كأصل تحوط وكمعدن صناعي.

05 قوانين لا مفر منها

على الرغم من هذه القصص الجديدة، فإن القوانين التاريخية لا تزال تستدعي الحذر. عندما ينفصل السعر عن الأساسيات، فإن التصحيح يصبح حتميًا تقريبًا. كلما زادت الزيادة، زادت قوة التصحيح المستقبلية، وهذه قاعدة ثابتة في سوق المعادن الثمينة.

سعر الذهب الحالي أصبح مبالغًا فيه جدًا، حيث انحرف عن العديد من المؤشرات التقليدية، مثل العائد الحقيقي، وعلاقة الدولار الأمريكي، وغيرها. في ظل هذه الظروف، أي حركة صغيرة قد تؤدي إلى تصحيح عنيف.

بحلول 2025، من المتوقع أن يتجاوز ارتفاع الذهب 60%، مسجلًا أقوى أداء سنوي منذ نصف قرن، وارتفعت الفضة بأكثر من 120%. هذا الارتفاع السريع يجمع بينه مخاطر كبيرة.

عندما يتجاوز سعر الذهب 5500 دولار، ويصل سعر الفضة إلى 120 دولار، يتذكر السوق مغامرة هنت في 1980، أو تلك التي قام بها المستثمرون في 2011 الذين كانوا يعتقدون أن "الذهب دائمًا في ارتفاع".

مهما كانت القصص جذابة، فإن السوق دائمًا يعاقب بأسلوب قاسٍ من ينسى دروس التاريخ.