صانعو السوق في العملات الرقمية: من هم ولماذا يحتاجهم السوق؟

تخيل بورصة عملات رقمية بدون صانعي سوق — يتعرض المتداولون لفروقات سعرية واسعة، ويستغرقون ساعات لتنفيذ الأوامر، أو لا يجدون طرفًا مقابلًا لصفقاتهم على الإطلاق. صانعو السوق هم بالضبط هؤلاء المشاركون الذين يحلون هذه المشكلة، من خلال تقديم السيولة للشراء والبيع باستمرار. عملهم يشبه محرك غير مرئي يضمن صحة السوق.

كيف يلعب صانع السوق دور مزود السيولة؟

صانع السوق في منظومة العملات الرقمية هو مشارك محترف في السوق، شركة أو متداول خوارزمي، يضع في الوقت نفسه أوامر شراء وبيع لنفس الأصل على مستويات سعرية مختلفة. بدلاً من المضاربة على اتجاه السعر، كما يفعل المتداول العادي، يحقق صانع السوق ربحه من الفرق بين سعر الشراء وسعر البيع — ويُسمى هذا الفارق بالسبريد.

آلية العمل بسيطة: يضع صانع السوق أمر شراء لبيتكوين (BTC) بسعر 100,000 دولار، وفي الوقت نفسه أمر بيع بسعر 100,010 دولار. عندما يأتي متداول إلى السوق ويريد شراء BTC على الفور، يأخذ عرض صانع السوق بسعر 100,010 دولار. وعندما يرغب متداول آخر في البيع، يشتري صانع السوق بسعر 100,000 دولار. هذا $10 السبريد — هو الهامش الذي يتراكم عبر آلاف الصفقات، ويولد دخلًا ثابتًا.

صانعو السوق الكبار يستخدمون خوارزميات عالية التردد وروبوتات تداول، التي تعدل تلقائيًا هذه الفروقات وفقًا لظروف السوق الحالية — التقلبات، عمق دفتر الأوامر، تغييرات الطلب. بفضل ذلك، تظل الأوامر دائمًا تنافسية وتجذب الأطراف المقابلة.

صانع السوق مقابل متلقي السوق: الأدوار في نظام واحد

في أي بورصة يعمل نوعان من المشاركين:

صانعو السوق يضيفون السيولة، من خلال وضع أوامر محدودة تبقى في دفتر الطلبات وتنتظر التنفيذ. هدفهم هو تمكين التداول.

متلقو السوق ينفذون أوامر السوق على الفور، ويقبلون الأسعار المعروضة بالفعل. هم يزيلون السيولة، لكنهم يخلقون نشاطًا تجاريًا.

التكامل بين هذين النوعين يخلق سوقًا صحيًا: الصانعون يعرضون أوامر معاكسة باستمرار، والمتلقون يأخذونها بنشاط، مما يخلق طلبًا ويحدث تحديثات على السعر. النتيجة — فروقات سعرية ضيقة، تنفيذ سريع، انزلاق أقل لجميع المشاركين.

من يعمل كصانع سوق عمليًا في عام 2025؟

سوق صناعة السوق يتركز في أيدي عدد من الشركات الكبرى. إليك أبرز اللاعبين:

Wintermute

Wintermute — أحد أكثر صانعي السوق نشاطًا في الصناعة. حتى فبراير 2025، كانت الشركة تدير حوالي $237 مليون أصول، موزعة على أكثر من 300 عملة رقمية على 30 بلوكتشين. توفر السيولة على أكثر من 50 بورصة، مع حجم تداول إجمالي يقارب $6 تريليون (بيانات نوفمبر 2024).

معروفة باستراتيجياتها الخوارزمية المتقدمة ونهجها الشامل في صناعة السوق، لكنها تركز على المشاريع الكبيرة والمتوسطة، وتولي اهتمامًا أقل للمشاريع النيتش أو الرموز المبكرة جدًا.

GSR

تعمل GSR في مجال العملات الرقمية لأكثر من عشر سنوات، وتقدم مجموعة كاملة من الخدمات: صناعة السوق، التداول خارج البورصة (OTC)، العمل مع المشتقات. وفقًا لبيانات فبراير 2025، استثمرت الشركة في أكثر من 100 مشروع وبروتوكول من بروتوكولات Web3 الرائدة.

تعمل GSR على أكثر من 60 بورصة، لكنها تركز بشكل رئيسي على المشاريع الكبرى والعملاء المؤسساتيين. قد تكون خدمات GSR غير مجدية اقتصاديًا للمشاريع الصغيرة.

Amber Group

كانت Amber Group تدير رأس مال تداول يقارب 1.5 مليار دولار لـ2000+ عميل مؤسسي (بيانات فبراير 2025). توفر الشركة السيولة على العديد من البورصات، مع حجم إجمالي يتجاوز $1 تريليون. تشتهر بحلولها المعتمدة على الذكاء الاصطناعي وإدارة المخاطر المتطورة، لكنها تتطلب مستوى عاليًا من التحضير من العملاء.

Keyrock

تأسست في 2017، تدير Keyrock أكثر من 550,000 صفقة يوميًا على أكثر من 1300 سوق و85 بورصة. تقدم حلولًا مخصصة لصناعة السوق، والتداول خارج البورصة، وخدمات الخيارات، وإدارة السيولة. تعتمد على نهج قائم على البيانات، لكنها أقل موارد من أكبر المنافسين.

DWF Labs

تدير DWF Labs محفظة تتكون من أكثر من 700 مشروع، وتدعم أكثر من 20% من أفضل 100 مشروع و35% من أفضل 1000 مشروع على CoinMarketCap. نشطة على أكثر من 60 بورصة رائدة، وتعمل في الأسواق الفورية والمشتقات. تجذب DWF Labs بشكل خاص المشاريع المبكرة، لكنها تفرض معايير صارمة عند اختيار الشركاء.

لماذا تحتاج البورصات إلى صانعي سوق؟

صانع السوق ليس مجرد تاجر، بل هو مهندس السوق. إليك ما يفعله للبورصة:

السيولة عند المستوى المطلوب. بدون أوامر مستمرة من صانع السوق، سيقوم المتداول الذي يريد شراء 10 BTC على الفور برفع السعر بشكل حاد أو عدم العثور على طرف مقابل. مع صانع السوق، تمر هذه الكمية بسلاسة وبدون تقلبات حادة.

استقرار السعر. يضبط صانع السوق الفروقات السعرية بنشاط خلال تقلبات السوق. أثناء الذعر، يعرض الشراء (يثبت القاع)، وأثناء الاندفاع، يعرض البيع (يخفف من الارتفاع). هذا يمنع الانهيارات المفاجئة على العملات البديلة الصغيرة.

جذب المتداولين. يفضل المتداولون الأفراد والمؤسساتيون البورصات ذات دفتر الطلبات العميق والفروقات الضيقة. يخلق صانعو السوق هذا الجو. المزيد من المتداولين = إيرادات عمولة أعلى للبورصة.

إطلاق رموز جديدة. عندما يتم إدراج مشروع لأول مرة على البورصة، يضمن صانع السوق السيولة الابتدائية. هذا ضروري لجذب أول المتداولين ومنع انهيار السعر.

التحديات والمخاطر التي يواجهها صانع السوق

مهنة صانع السوق محفوفة بمخاطر كبيرة:

تقلب السوق. يتحرك سوق العملات الرقمية بسرعة. إذا احتفظ صانع السوق بموقف كبير في عملة بديلة، وانعكس السوق ضده، قد لا يتمكن الخوارزم من تعديل الأوامر بسرعة، وتبدأ الصفقة في خسارة المال.

مخاطر المخزون. يحتفظ صانع السوق بكميات ضخمة من العملات الرقمية لوضع الأوامر باستمرار. في سوق منخفض السيولة، قد ينخفض السعر بسرعة، وحتى التحوط في بورصات أخرى قد لا يحمي من الخسائر.

الأعطال التقنية. يعتمد صانعو السوق على خوارزميات عالية التردد وأنظمة معقدة. خطأ واحد، تأخير واحد في الشبكة — قد تنفذ الأوامر بأسعار كارثية.

عدم اليقين التنظيمي. تختلف قوانين صناعة السوق من بلد لآخر. في بعض الولايات القضائية، قد تُصنف ممارساتها على أنها تلاعب بالسوق. تتزايد التكاليف للامتثال عند العمل على نطاق عالمي.

مستقبل صناعة السوق في العملات الرقمية

صانع السوق هو جزء لا يتجزأ من بنية سوق العملات الرقمية. مع زيادة حجم التداول وتعقيد المنتجات — (خيارات، عقود مستقبلية، أصول تركيبية) — تتعزز دور صانعي السوق فقط.

أسواق العملات الرقمية تعمل على مدار الساعة، على عكس الأسواق المالية التقليدية. يضمن صانعو السوق السيولة في عطلات نهاية الأسبوع والأعياد، ويحافظون على مستوى النشاط في البورصات. هذا مهم بشكل خاص للعملات الرمزية الجديدة والأسواق الناشئة.

لكن التحديات لا تزال قائمة: لن يختفي التقلب، ستزيد اللوائح، ويجب أن تصبح التكنولوجيا أكثر موثوقية. الصانعون الناجحون هم من تعلموا التوازن بين الربح والمخاطر، وبين عدوانية الخوارزميات والحذر في إدارة المواقف.

الأسواق التي تستطيع جذب واحتفاظ بصانعي سوق موثوقين تضمن لنفسها ميزة تنافسية. المتداولون يختارون البورصات ليس بناءً على الشعار، بل على الفروقات وسرعة التنفيذ — أي وجود صانعي سوق نشطين.