القمار $5B : هل يمكن لنبيوس حل أكبر اختناق في بنية الذكاء الاصطناعي؟

نيبيوس (NBIS) في سباق مع الزمن—ومع نجاحه الخاص. كانت الطلبات في الربع الثالث قوية لدرجة أن الشركة نفدت كل سعة GPU المتاحة على الفور. كل دفعة جديدة من طاقة الحوسبة يتم استهلاكها في اللحظة التي تصبح فيها متاحة. الآن إليك المشكلة: لا يمكنهم التوسع بالسرعة الكافية.

الانهيار

قيود السعة تترك حرفياً أموالاً على الطاولة. لإصلاح ذلك، NBIS تراهن بشكل كبير:

• الهدف للطاقة بحلول 2026: 2.5 غيغاوات ( ارتفاعاً من 1 غيغاوات التي تم الإعلان عنها قبل بضعة أشهر)
• توصيل كامل للطاقة بحلول نهاية عام 2026: 800 ميجاوات إلى 1 جيجاوات
• زيادة النفقات الرأسمالية: ارتفعت من $2B إلى $5B لعام 2025 فقط

المعادلة بسيطة: المزيد من القوة = المزيد من وحدات معالجة الرسومات = المزيد من الإيرادات. إنهم في طريقهم لتحقيق 900 مليون – 1.1 مليار دولار من الإيرادات السنوية بحلول نهاية عام 2025، ويتسارعون إلى 7–$9B بحلول نهاية عام 2026. ولكن هنا المفاجأة - لقد خفضوا توجيه إيرادات عام 2025 إلى 500–$550M ( من 450–630 مليون)، ويرجع ذلك أساسًا إلى تأخر التوقيت بين بناء البنية التحتية وتوليد الإيرادات.

المنافسة تزداد شراسة

لا يوجد NBIS وحده في سباق التسلح هذا. مايكروسوفت تخطط لزيادة قدرة الذكاء الاصطناعي بأكثر من 80% في 2025 ومضاعفة مساحة مركز البيانات الخاص بها في غضون عامين. من المتوقع أن تنمو إيرادات Azure بنحو 37%، على الرغم من أنه حتى مع التوسع العدواني، تعترف MSFT بأنها ستواجه قيودًا في السعة حتى نهاية السنة المالية.

CoreWeave تتوسع أيضًا بشكل كبير لكنها خفّضت توجيه إيراداتها لعام 2025 إلى 5.05–5.15 مليار دولار ( من 5.15–5.35 مليار دولار ) بسبب تأخيرات في تسليم خزائن الطاقة من الشركاء - تذكير مؤلم بأن مخاطر التنفيذ حقيقية.

زاوية التقييم

سهم NBIS ارتفع بنسبة 144.2% في ستة أشهر مقابل 6.9% لصناعة برامج الإنترنت الأوسع. ومع ذلك، يتم تداوله عند 4.66X السعر إلى القيمة الدفترية مقابل 39.95X للقطاع. شهدت تقديرات الأرباح مراجعات سلبية على مدار الستين يومًا الماضية، وتقوم زاك بتصنيفه حاليًا كـ بيع (#4 رتبة).

السؤال الحقيقي

هل يمكن لـ NBIS تنفيذ خطة التوسع هذه $5B بينما يدير فوضى سلسلة التوريد، ويتنافس مع عمالقة التكنولوجيا، ويحقق أهداف ARR الموعودة؟ نقص السعة أصبح الوضع الطبيعي الجديد في بنية الذكاء الاصطناعي - لكن من يحل هذه المشكلة أولاً سيفوز بشكل كبير.