#美联储恢复降息进程 أصدرت BitMEX Research مؤخرًا تقريرًا يوضح أداة الدين الجديدة المسماة "Stretch" من MicroStrategy. هذه الأداة بحجم حوالي 3 مليار دولار، وفكرة تصميمها مثيرة للاهتمام - جوهرها هو إيجاد طرق لمنع سوق بيتكوين من التعرض لضغوط السيولة بسبب عملياتهم.

دعنا نتحدث عن كيفية عمل هذه الأداة. يقوم Stretch بضبط معدل الأرباح شهريًا للحفاظ على السعر، وهو الآن 10.5%. لقد تركت Strategy بابًا خلفيًا: يمكن تخفيض معدل الأرباح بمقدار 25 نقطة أساس كحد أقصى كل شهر. احسب، حتى لو تم تخفيض المعدل إلى الصفر خلال الثلاث سنوات والنصف القادمة، فإن الأموال التي سيتعين عليهم دفعها ستقل ببطء أيضًا. تصميم "الهبوط الناعم" هذا يمنع مباشرة "السلسلة المميتة" المتمثلة في "عندما ينخفض السعر، يجب عليهم بيع العملات لسداد الديون". استنتاج BitMEX Research واضح جدًا: لا تقلق بشأن احتمال أن يقوموا بعمليات بيع مفاجئة.

لماذا يُقال إن هذا الشيء مستقر؟ النقاط الرئيسية هي نقطتان.

على مستوى التمويل، فإن القدرة على تعديل معدل العائد على الأسهم بشكل مرن أمر بالغ الأهمية. بغض النظر عن كيفية تقلب سعر $BTC، أو إذا ما تم تشديد السيولة فجأة، يمكن لشركة MicroStrategy التحكم في وتيرة تدفق النقد الخارجي من خلال تعديل معدل العائد على الأسهم. انظر إلى تلك الشركات التقليدية التي تشتري الأصول باستخدام الرفع المالي، أخشى ما تخشاه هو تغير السوق، مما يؤدي إلى ضغوط سداد هائلة. هذه الآلية هي لتوفير مساحة للتنفس لنفسها.

الجانب الأصولي أصبح أكثر وضوحًا. أين تكمن أكبر مشكلة في الإقراض التقليدي المضمون؟ عندما ينخفض السعر تحت مستوى معين، يجب أن يحدث تصفية قسرية، مما يؤدي إلى ردود فعل متسلسلة. لكن التزام سداد Stretch ليس له علاقة بما يمتلكونه من بيتكوين. بعبارة أخرى، بغض النظر عن مدى انخفاض سعر العملة، فلن يتم تفعيل آلية "بيع العملة". مايكيل سيلر في هذه الحركة، فصل تمامًا بين مخاطر الاحتفاظ والمخاطر التمويلية.

عند النظر إلى الأمر بشكل أكبر، فإن لهذه القضية أهمية كبيرة على الصناعة بأكملها.

أولاً، هذا أعطى درساً للشركات المدرجة الأخرى: لقد كان من الممكن اللعب ببيتكوين بهذه الطريقة. ليس من الضروري شراءه ثم الاستلقاء وانتظار الارتفاع، بل يمكن تصميم الأدوات المالية للتحوط ضد المخاطر.

ثانياً، إنه يضعف التأثير المباشر لتقلبات $BTC على تقارير الشركات المالية. في السابق، عندما كانت الشركات تشتري البيتكوين، كانت البيانات المالية تتقلب مع سعر العملة، مما يسبب ضغوطاً كبيرة على مجلس الإدارة والمساهمين. الآن، مع وجود أدوات مثل Stretch، يمكن على الأقل إدارة الأموال بشكل يبعث على الاطمئنان.

أخيرًا، قد يجذب هذا موجة من الشركات التقليدية لدخول السوق. العديد من الشركات لم تكن تجرؤ على الاقتراب من بيتكوين، ليس لأنها لم تكن تأمل، ولكن لأنها كانت تخشى من عدم القدرة على التحكم في المخاطر. الآن هناك حالات ناضجة موجودة، وقد انخفضت الحواجز.

في نهاية المطاف، كانت خطوة MicroStrategy ذكية للغاية. بينما كان الجميع يركزون على تقلبات خط الزمني اليومي، كانت الشركة تستخدم طرق الهندسة المالية لبناء خندق حول حيازاتها طويلة الأجل. إذا نجح نموذج Stretch حقًا، فقد يغير قواعد اللعبة بالنسبة للمؤسسات في تخصيص بيتكوين - من التعرض السلبي للضغوط إلى اتخاذ إجراءات نشطة لإدارة المخاطر. وقد أصدرت إحدى المؤسسات البحثية في بورصة رائدة تقريرًا خاصًا للتحليل، مما يدل على تأثير هذه القضية.

بالطبع، أي أداة مبتكرة تحتاج إلى وقت للتحقق. لكن على الأقل من حيث المنطق التصميمي، فإن Stretch يحاول حقًا حل مشكلة حقيقية: كيف يمكن للمؤسسات أن تمتلك $BTC دون القلق دائمًا من أن تقودها تقلبات السوق إلى الأسفل. هذا الاتجاه يستحق المتابعة.