توقعات خفض الفائدة ترتفع، هل يستقبل السوق تحولاً؟

في 17 أكتوبر، أطلق الاحتياطي الفيدرالي إشارة "تقدم خفض الفائدة وإنهاء تقليص الميزانية"، مما دفع أسعار الذهب لتجاوز 1950 دولار، وانخفضت عوائد السندات الأمريكية بمقدار 30 نقطة أساس، مما أعطى دفعة لمعنويات السوق.

هذه النقطة تستحق التأمل. لماذا تسارع الاحتياطي الفيدرالي إلى التحول في فراغ توقف الحكومة الأمريكية وغياب البيانات الأساسية؟

تفعيل إنذار السيولة
استعراض أزمة إعادة الشراء في عام 2019: ارتفعت معدلات الفائدة بين عشية وضحاها إلى 10%، واقترب السوق النقدي من الانهيار. اليوم، تظهر سيناريوهات مشابهة مرة أخرى - ارتفع معدل SOFR بمقدار 10 نقاط أساس في يوم واحد، وانخفض حجم سوق إعادة الشراء بنسبة 20% مقارنةً قبل أربع سنوات. على الرغم من أن احتياطيات البنوك وصلت إلى 2.8 تريليون دولار، إلا أن نسبتها إلى الناتج المحلي الإجمالي تجاوزت للتو 10%، واقتربت من خط مخاطر النظامية البالغ 8% الذي حذرت منه مورغان ستانلي.

تباطؤ الاقتصاد يعزز التحول
تدعم بيانات الاقتصاد الحقيقي هذا القرار: تم خفض توقعات نمو الناتج المحلي الإجمالي للربع الثالث إلى 1.2%، وانخفضت وظائف العمالة المؤقتة لمدة خمسة أشهر متتالية، ومؤشر مديري المشتريات في القطاع الصناعي مستمر في الانخفاض لمدة أحد عشر شهراً. يتيح تباطؤ الزخم الاقتصادي مساحة لتحول السياسة.

هل ستتكرر التاريخ؟
بعد ستة أشهر من توقف تقليص الميزانية في عام 2019، ارتفع مؤشر S&P بنسبة 15%، وارتفع الذهب بنسبة 18%. ولكن الوضع اليوم مختلف:

· ارتفع مؤشر PCE الأساسي من 1.6% إلى 3.9%
· ديون الحكومة/GDP من 107% ارتفعت إلى 123%
· تصاعد كبير في مخاطر الجغرافيا السياسية

المستقبل والقلق
إذا أوضح FOMC في نوفمبر أنه سيتوقف عن تقليص الميزانية، وتعزز خريطة النقاط في ديسمبر من خفض أسعار الفائدة، فقد يستمر السوق في التفاؤل. لكن التخفيف لا يمكنه حل المشكلات الهيكلية: عدد حالات إفلاس الشركات قد وصل إلى أعلى مستوى له في 14 عامًا، ولا يزال تأثير أسعار الفائدة المرتفعة على الديون يتفاعل.

من السهل تحرير السيولة، لكن من الصعب استرداد التكلفة. قد تكون الزيادة الحالية في الأصول مجرد بداية، لكن الاختبار الحقيقي هو: من سيتحمل في النهاية تكلفة هذا التخفيف؟