أ. حالة جمود الأسعار: صراع مزدوج بين الجوانب الفنية والعاطفية
(1) 110,000 دولار من "عقدة نفسية": الفرق بين النقاط العالية التاريخية وتوقعات السوق
بعد أن تجاوز سعر البيتكوين 100,000 دولار في أبريل 2025، بدأ دورة صعود جديدة، حيث وصل في منتصف مايو إلى ذروة تاريخية بلغت 111,957 دولار. ومع ذلك، ظل السعر بعد ذلك يتأرجح في نطاق 105,000-112,000 دولار، ولم يتمكن من تحقيق اختراق فعّال. تتناقض هذه الظاهرة بشكل حاد مع الشكل الذي شهدته السوق عندما تجاوزت 100,000 دولار في ديسمبر 2024، مما يعكس التناقضات المعقدة في السوق الحالية.
من الناحية الفنية ، دخل مؤشر القوة النسبية الأسبوعي للبيتكوين منطقة ذروة الشراء ، ويستمر عمود زخم MACD في التضييق ، مما يشير إلى توهين الزخم الصعودي على المدى القصير. تظهر البيانات على السلسلة أن نسبة الحيازات طويلة الأجل (LTH) قد انخفضت إلى 72٪ من 76٪ في بداية العام ، وبدأ بعض "عمال المناجم القدامى" والمستثمرين الأوائل في جني الأرباح ، مما أدى إلى زيادة صافي التدفقات الداخلة إلى البورصة. هناك أوجه تشابه بين ظاهرة الرقائق السائبة هذه وخصائص نهاية السوق الصاعدة في عام 2021.
ولكن من ناحية أخرى ، يكشف سوق المشتقات عن إشارات مختلفة تماما. اعتبارا من 26 مايو ، ظل سعر الأساس السنوي للعقود الآجلة لبيتكوين عند 8٪ ، وهو أقل بكثير من المستوى الأقصى البالغ 20٪ عندما تجاوز 100,000 دولار في ديسمبر 2024 ، مما يشير إلى أن المضاربين على الارتفاع ذوي الرافعة المالية ليسوا عدوانيين بشكل مفرط. وفي الوقت نفسه ، يظهر مؤشر دلتا للانحراف في سوق الخيارات (-6٪) تداول خيارات البيع بسعر مخفض ، وهي ميزة هيكلية نموذجية للسوق الصاعدة تتناقض مع انحراف + 15٪ خلال السوق الهابطة لعام 2024.
الصورة 1: معدل الفائدة السنوية لعقود البيتكوين الآجلة لمدة شهرين.
(2) مشاعر السوق "الجليد والنار" : تدفق دخول المؤسسات وحذر المستثمرين الأفراد
أصبح التدفق المستمر للأموال المؤسسية القوة الأساسية الداعمة للسوق. وفقا للبيانات ، بلغ صافي التدفقات الداخلة إلى صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين في الولايات المتحدة 2.75 مليار دولار في الأسبوع من 19 إلى 25 مايو ، وهو أعلى مستوى أسبوعي منذ انتخاب ترامب في ديسمبر 2024. من بينها ، تمثل صناديق الاستثمار المتداولة BlackRock IBIT و Fidelity FBTC 80٪ من الحصة ، مما يشير إلى أن عمالقة إدارة الأصول التقليديين أصبحوا اللاعبين المهيمنين في قوة تسعير البيتكوين.
تجدر الإشارة إلى أن JPMorgan Chase & Co أعلنت في 19 مايو أنها ستسمح للعملاء بشراء صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين الفورية من خلال حسابات الوساطة ، وهي خطوة لا تنطوي بشكل مباشر على خدمات الحفظ ، ولكن تم فتح قناة الدخول المحتملة لودائع العملاء البالغة 6 تريليونات دولار ، مما قد يؤدي إلى "تأثير سمك السلور" - قد تضطر Goldman Sachs و Citigroup ومؤسسات أخرى إلى أن تحذو حذوها للحفاظ على قدرتها التنافسية.
على النقيض من ذلك، فإن موقف المستثمرين الأفراد حذر. انخفض مؤشر الخوف والجشع في العملات المشفرة من 78 (جشع شديد) في بداية مايو إلى 65 (جشع)، بينما زادت شعبية البحث على جوجل عن كلمات "فقاعة البيتكوين" بنسبة 320% مقارنة بالعام الماضي. تعكس هذه الفجوة قلق المستثمرين العاديين من التقلبات العالية، في تناقض صارخ مع استراتيجية المؤسسات "الشراء كلما انخفضت الأسعار".
ثانياً، المتغيرات الكلية: الثلاثي المكون من سياسة ترامب، تحول الاحتياطي الفيدرالي، وارتباط أسهم التكنولوجيا.
(1) لعبة الرسوم الجمركية لترامب: كيف تعيد الجغرافيا السياسية تشكيل منطق تسعير سوق التشفير
في 26 مايو، أعلن ترامب تأجيل فرض ضريبة بنسبة 50% على السلع المستوردة من الاتحاد الأوروبي حتى 9 يوليو، ويبدو أن هذا القرار يخفف من مخاطر تصعيد الحرب التجارية، لكنه في الواقع يحمل دلالات للعبة سياسية. تظهر البيانات التاريخية أن سياسة الضرائب خلال فترة ترامب كانت تتسم بالتكرار العالي - في فبراير 2025، أعلن فجأة فرض ضريبة بنسبة 25% على سيارات الاتحاد الأوروبي، مما أدى إلى انخفاض حاد بنسبة 12% في قيمة البيتكوين في يوم واحد.
يركز السوق الحالي بشكل أكبر على تقدم برنامج الاحتياطي الاستراتيجي للعملات المشفرة. على الرغم من أن قمة البيت الأبيض في مارس اقترحت فقط إطارا تشريعيا للعملات المستقرة ، إلا أن مسودة قانون احتياطي البيتكوين الوطني للسيناتور لوميس دخلت العملية التشريعية. يتطلب مشروع القانون من وزارة الخزانة الأمريكية شراء 5٪ من بيتكوين المتداولة (حوالي 1.05 مليون) على مدى السنوات الخمس المقبلة ، مما سيخلق بشكل مباشر ما يقرب من 100 مليار دولار في الطلب إذا تم تنفيذه.
(2) لغز التضخم في الاحتياطي الفيدرالي: بيانات PCE قد تكون عامل التحفيز الرئيسي للاختراق
السوق حساس للغاية لبيانات تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي الصادرة في 30 مايو. تظهر العقود الآجلة الحالية لأسعار الفائدة CME أن المتداولين يراهنون على احتمال بنسبة 68٪ لخفض سعر الفائدة الفيدرالي بمقدار 25 نقطة أساس في يونيو ، لكن نمو نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي بأكثر من 2.9٪ على أساس سنوي (2.8٪ سابقا) يمكن أن يعكس توقعات التخفيف. تجدر الإشارة إلى أن معامل ارتباط البيتكوين لمدة 90 يوما مع مؤشر ناسداك قد انخفض إلى 0.32 من 0.75 في بداية العام ، مما يشير إلى أنها تبتعد عن إطار الأصول التقليدي المحفوف بالمخاطر وتقترب من سرد "الذهب الرقمي".
(3) تأثير «الفراشة» لتقارير إنفيديا: الثورة في قوة الذكاء الاصطناعي والارتباط الخفي مع سوق التشفير
ستقوم إنفيديا بإصدار تقريرها المالي للربع في 28 مايو، وقد تؤثر أداؤها من خلال مسارين على بيتكوين:
تنافس القدرة الحاسوبية: إذا تجاوز الطلب على شرائح الذكاء الاصطناعي من الجيل الجديد التوقعات، فقد يؤدي ذلك إلى ارتفاع أسعار وحدات معالجة الرسوميات، مما يزيد بشكل غير مباشر من تكلفة تحديث أجهزة تعدين البيتكوين، ويضغط على هوامش ربح المعدنين؛
تدفق الأموال: إذا ارتفعت أسهم التكنولوجيا بسبب تقارير الأرباح الجيدة، فقد تجذب بعض أموال سوق التشفير نحو سوق الأسهم التقليدي، مما يزيد من تقلبات البيتكوين على المدى القصير؛
ثالثًا، الحرب السرية بين المؤسسات: "اقتصاد تخزين العملات" لشركة MicroStrategy ونظرية تطور الإيثار
(1) عمليات "الحد الأقصى" لشركة MicroStrategy: الطموحات الاستراتيجية وراء إعادة هيكلة الميزانية العمومية
زادت MicroStrategy التابعة لمايكل سايلور من مقتنياتها البالغة 4,018 BTC بمتوسط سعر 106,237 دولارا في الفترة من 19 إلى 25 مايو ، ليصل إجمالي مقتنياتها إلى 324,000 (بقيمة حوالي 34.5 مليار دولار). ومن المثير للاهتمام أن سعر القسيمة الذي جمعت به الشركة الأموال من خلال السندات القابلة للتحويل قد ارتفع إلى 6.25٪ من 0.625٪ في عام 2024 ، مما يشير إلى أن أسواق رأس المال تتسعير في خطر لاستراتيجيتها العدوانية.
يتم عرض نموذج "اكتناز العملات المعدنية المدفوع بالديون". وفقا للبيانات ، اعتبارا من مايو ، تمتلك 17 شركة في مؤشر S&P 500 عملة البيتكوين علنا ، بحجم إجمالي قدره 48.7 مليار دولار. بدأت Tesla و Block وشركات أخرى في استكشاف استخدام Bitcoin لدفع ثمن سلاسل التوريد ، وتعزيز تطورها من الأصول الاحتياطية إلى وسائط التداول.
(2) تأثير متى في نظام ETF: إعادة هيكلة السوق في ظل هيمنة العملاقين بلاك روك وفيديليتي
منذ الموافقة عليه في يناير 2024 ، تجاوز صندوق Bitcoin ETF الفوري الأمريكي 120 مليار دولار من إجمالي الأصول المدارة (AUM). من بينها ، تحتل BlackRock IBIT (48.6 مليار) و Fidelity FBTC (39.2 مليار) 72٪ من الحصة ، مما يشكل احتكارا مطلقا. قد يثير اتجاه التركيز هذا مخاوف تنظيمية - تدرس هيئة الأوراق المالية والبورصات ما إذا كانت ستقترح قاعدة جديدة "شفافية الأصول الاحتياطية" لمصدري صناديق الاستثمار المتداولة ، مما يتطلب الكشف عن عناوين الحفظ وآليات التحقق على السلسلة.
التأثير الأكثر تأثيرا هو أن صناديق الاستثمار المتداولة تغير الطبيعة المتقلبة لبيتكوين. وفقا لبيانات صافي التدفق / التدفق اليومي ، شكلت تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة 38٪ من تغيرات أسعار البيتكوين ، مما يعني أن وقت فتح الأسواق المالية التقليدية (9:30-16:00 بالتوقيت الشرقي) أصبح ساحة المعركة الرئيسية لتقلبات أسعار البيتكوين ، وهي مفارقة مع الخصائص "اللامركزية" ل 24×7 ساعة من التداول المستمر في الأيام الأولى.
الشكل 3: انخفض سعر البيتكوين مع تدفق الأموال من ETF البيتكوين الفوري
الرابع، الثورة التكنولوجية: انفجار بيئة Layer2 وتجربة الجدوى لـ "نظام بيتكوين"
(1) شبكة البرق 2.0: "لحظة التفرد" في مسار المدفوعات
نسخة مطورة من حل Layer2 لبيتكوين، شبكة البرق (LN2.0)، حققت تقدمًا كبيرًا في مايو:
تجاوز سعة القناة 8000 BTC، بزيادة 320% على أساس سنوي؛
يدعم الدفع متعدد المسارات الذري (AMP) ، وزادت قدرة معالجة المعاملات الفردية إلى 0.1 BTC؛
تعاونت مع فيزا لتجربة التحويلات عبر الحدود، وانخفضت الرسوم إلى أقل من 0.3%.
تقوم هذه التطورات بتغيير حدود فائدة البيتكوين. أعلنت حكومة السلفادور أنها ستدفع 20% من رواتب الموظفين العموميين عبر شبكة البرق، بينما بدأت أمازون في المكسيك قبول المدفوعات عبر البيتكوين باستخدام شبكة البرق. إذا تم تعزيز هذه الوظيفة المزدوجة "المدفوعات ذات القيمة المنخفضة والتردد العالي + تخزين القيمة"، فقد يتحدى البيتكوين حقًا عمالقة الدفع التقليديين مثل فيزا وباي بال.
(2) بروتوكول RGB "تجاوز العقود الذكية": تحدي الحرب السرية ضد إيثيريوم
تمت ترقية بروتوكول RGB المستند إلى نموذج Bitcoin UTXO إلى الإصدار 0.5 في مايو ، مما أدى إلى تحقيق وظائف العقد الذكي الكاملة لتورينج لأول مرة. على الرغم من أن حجم النظام البيئي لا يزال صغيرا (يبلغ إجمالي مبلغ الإغلاق 120 مليون دولار فقط) ، إلا أنه يعتمد بنية التحقق من جانب العميل والحوسبة خارج السلسلة ، والتي تظهر مزايا فريدة في الخصوصية وقابلية التوسع. تجدر الإشارة إلى أن رون كريستنسن ، مؤسس MakerDAO ، أعلن أنه سيستكشف نقل جزء من احتياطيات DAI إلى بروتوكول RGB ، والذي قد يصبح حدثا تاريخيا لأموال DeFi لتدفق الأموال إلى نظام Bitcoin البيئي.
خامسًا، سيناريوهات المستقبل: مصير البيتكوين في ثلاثة مسارات
بيانات تضخم PCE الأمريكية أقل من 2.6%، الاحتياطي الفيدرالي يبدأ دورة خفض الفائدة في يونيو؛
تم تمرير قانون احتياطي البيتكوين الوطني، وبدأت وزارة المالية خطة شراء عملات شهرية؛
تجاوزت كمية قفل نظام Layer2 لبيتكوين 100 مليار دولار، وتجاوز عدد مستخدمي سيناريو الدفع 50 مليون.
شكل التكنولوجيا: على المستوى الأسبوعي سيشكل "شكل الكوب والمقبض"، بعد اختراق 112,000 دولار ستتسارع الزيادة، مكررة تأثير الزخم عند اختراق 100,000 دولار في ديسمبر 2024.
إشارة على السلسلة: تدفق صافي البورصة يتجاوز 50,000 BTC لثلاثة أسابيع متتالية، ونسبة حيازة المستثمرين على المدى الطويل تنخفض إلى أقل من 70%.
الخاتمة: البحث عن اليقين في عدم اليقين
إن شد الحبل الذي تبلغ قيمته 110,000 دولار هو في الأساس رسم خرائط مصغرة لتصادم النظام المالي القديم والجديد. من لعبة التعريفة الجمركية لترامب إلى ثورة الميزانية العمومية لشركة MicroStrategy ، من تسلل مدفوعات شبكة Lightning Network إلى إضفاء الطابع المؤسسي على صناديق الاستثمار المتداولة ، تعيد قوى متعددة تشكيل اقتصاديات هذه التجربة. تظهر التجربة التاريخية أنه عندما يغمر "نعي الموت" الخاص بالبيتكوين وسائل الإعلام ، غالبا ما تكون فرصة جيدة للمستثمرين على المدى الطويل لعكس موقفهم. عندما يضيع السوق في الصخب والضجيج ، ربما يكون من الأفضل العودة إلى الرؤية الأصلية للورقة البيضاء لساتوشي ناكاموتو - "نظام نقدي إلكتروني خالص من نظير إلى نظير". بهذا المعنى ، فإن تقلبات الأسعار في عام 2025 ليست سوى حاشية لهذه التجربة الاجتماعية العظيمة ، ولطالما كانت الثورة الحقيقية تنمو بهدوء في الكود والإجماع.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
بيتكوين "مأزق الـ 110,000 دولار": نظرة شاملة على التيارات الخفية في السوق، وطموحات المؤسسات، والمتغيرات الكلية في ظل معركة الثيران مقابل الدببة
بقلم White55 ، مارس فاينانس
أ. حالة جمود الأسعار: صراع مزدوج بين الجوانب الفنية والعاطفية
(1) 110,000 دولار من "عقدة نفسية": الفرق بين النقاط العالية التاريخية وتوقعات السوق
بعد أن تجاوز سعر البيتكوين 100,000 دولار في أبريل 2025، بدأ دورة صعود جديدة، حيث وصل في منتصف مايو إلى ذروة تاريخية بلغت 111,957 دولار. ومع ذلك، ظل السعر بعد ذلك يتأرجح في نطاق 105,000-112,000 دولار، ولم يتمكن من تحقيق اختراق فعّال. تتناقض هذه الظاهرة بشكل حاد مع الشكل الذي شهدته السوق عندما تجاوزت 100,000 دولار في ديسمبر 2024، مما يعكس التناقضات المعقدة في السوق الحالية.
من الناحية الفنية ، دخل مؤشر القوة النسبية الأسبوعي للبيتكوين منطقة ذروة الشراء ، ويستمر عمود زخم MACD في التضييق ، مما يشير إلى توهين الزخم الصعودي على المدى القصير. تظهر البيانات على السلسلة أن نسبة الحيازات طويلة الأجل (LTH) قد انخفضت إلى 72٪ من 76٪ في بداية العام ، وبدأ بعض "عمال المناجم القدامى" والمستثمرين الأوائل في جني الأرباح ، مما أدى إلى زيادة صافي التدفقات الداخلة إلى البورصة. هناك أوجه تشابه بين ظاهرة الرقائق السائبة هذه وخصائص نهاية السوق الصاعدة في عام 2021.
ولكن من ناحية أخرى ، يكشف سوق المشتقات عن إشارات مختلفة تماما. اعتبارا من 26 مايو ، ظل سعر الأساس السنوي للعقود الآجلة لبيتكوين عند 8٪ ، وهو أقل بكثير من المستوى الأقصى البالغ 20٪ عندما تجاوز 100,000 دولار في ديسمبر 2024 ، مما يشير إلى أن المضاربين على الارتفاع ذوي الرافعة المالية ليسوا عدوانيين بشكل مفرط. وفي الوقت نفسه ، يظهر مؤشر دلتا للانحراف في سوق الخيارات (-6٪) تداول خيارات البيع بسعر مخفض ، وهي ميزة هيكلية نموذجية للسوق الصاعدة تتناقض مع انحراف + 15٪ خلال السوق الهابطة لعام 2024.
الصورة 1: معدل الفائدة السنوية لعقود البيتكوين الآجلة لمدة شهرين.
(2) مشاعر السوق "الجليد والنار" : تدفق دخول المؤسسات وحذر المستثمرين الأفراد
أصبح التدفق المستمر للأموال المؤسسية القوة الأساسية الداعمة للسوق. وفقا للبيانات ، بلغ صافي التدفقات الداخلة إلى صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين في الولايات المتحدة 2.75 مليار دولار في الأسبوع من 19 إلى 25 مايو ، وهو أعلى مستوى أسبوعي منذ انتخاب ترامب في ديسمبر 2024. من بينها ، تمثل صناديق الاستثمار المتداولة BlackRock IBIT و Fidelity FBTC 80٪ من الحصة ، مما يشير إلى أن عمالقة إدارة الأصول التقليديين أصبحوا اللاعبين المهيمنين في قوة تسعير البيتكوين.
تجدر الإشارة إلى أن JPMorgan Chase & Co أعلنت في 19 مايو أنها ستسمح للعملاء بشراء صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين الفورية من خلال حسابات الوساطة ، وهي خطوة لا تنطوي بشكل مباشر على خدمات الحفظ ، ولكن تم فتح قناة الدخول المحتملة لودائع العملاء البالغة 6 تريليونات دولار ، مما قد يؤدي إلى "تأثير سمك السلور" - قد تضطر Goldman Sachs و Citigroup ومؤسسات أخرى إلى أن تحذو حذوها للحفاظ على قدرتها التنافسية.
على النقيض من ذلك، فإن موقف المستثمرين الأفراد حذر. انخفض مؤشر الخوف والجشع في العملات المشفرة من 78 (جشع شديد) في بداية مايو إلى 65 (جشع)، بينما زادت شعبية البحث على جوجل عن كلمات "فقاعة البيتكوين" بنسبة 320% مقارنة بالعام الماضي. تعكس هذه الفجوة قلق المستثمرين العاديين من التقلبات العالية، في تناقض صارخ مع استراتيجية المؤسسات "الشراء كلما انخفضت الأسعار".
ثانياً، المتغيرات الكلية: الثلاثي المكون من سياسة ترامب، تحول الاحتياطي الفيدرالي، وارتباط أسهم التكنولوجيا.
(1) لعبة الرسوم الجمركية لترامب: كيف تعيد الجغرافيا السياسية تشكيل منطق تسعير سوق التشفير
في 26 مايو، أعلن ترامب تأجيل فرض ضريبة بنسبة 50% على السلع المستوردة من الاتحاد الأوروبي حتى 9 يوليو، ويبدو أن هذا القرار يخفف من مخاطر تصعيد الحرب التجارية، لكنه في الواقع يحمل دلالات للعبة سياسية. تظهر البيانات التاريخية أن سياسة الضرائب خلال فترة ترامب كانت تتسم بالتكرار العالي - في فبراير 2025، أعلن فجأة فرض ضريبة بنسبة 25% على سيارات الاتحاد الأوروبي، مما أدى إلى انخفاض حاد بنسبة 12% في قيمة البيتكوين في يوم واحد.
يركز السوق الحالي بشكل أكبر على تقدم برنامج الاحتياطي الاستراتيجي للعملات المشفرة. على الرغم من أن قمة البيت الأبيض في مارس اقترحت فقط إطارا تشريعيا للعملات المستقرة ، إلا أن مسودة قانون احتياطي البيتكوين الوطني للسيناتور لوميس دخلت العملية التشريعية. يتطلب مشروع القانون من وزارة الخزانة الأمريكية شراء 5٪ من بيتكوين المتداولة (حوالي 1.05 مليون) على مدى السنوات الخمس المقبلة ، مما سيخلق بشكل مباشر ما يقرب من 100 مليار دولار في الطلب إذا تم تنفيذه.
(2) لغز التضخم في الاحتياطي الفيدرالي: بيانات PCE قد تكون عامل التحفيز الرئيسي للاختراق
السوق حساس للغاية لبيانات تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي الصادرة في 30 مايو. تظهر العقود الآجلة الحالية لأسعار الفائدة CME أن المتداولين يراهنون على احتمال بنسبة 68٪ لخفض سعر الفائدة الفيدرالي بمقدار 25 نقطة أساس في يونيو ، لكن نمو نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي بأكثر من 2.9٪ على أساس سنوي (2.8٪ سابقا) يمكن أن يعكس توقعات التخفيف. تجدر الإشارة إلى أن معامل ارتباط البيتكوين لمدة 90 يوما مع مؤشر ناسداك قد انخفض إلى 0.32 من 0.75 في بداية العام ، مما يشير إلى أنها تبتعد عن إطار الأصول التقليدي المحفوف بالمخاطر وتقترب من سرد "الذهب الرقمي".
(3) تأثير «الفراشة» لتقارير إنفيديا: الثورة في قوة الذكاء الاصطناعي والارتباط الخفي مع سوق التشفير
ستقوم إنفيديا بإصدار تقريرها المالي للربع في 28 مايو، وقد تؤثر أداؤها من خلال مسارين على بيتكوين:
تنافس القدرة الحاسوبية: إذا تجاوز الطلب على شرائح الذكاء الاصطناعي من الجيل الجديد التوقعات، فقد يؤدي ذلك إلى ارتفاع أسعار وحدات معالجة الرسوميات، مما يزيد بشكل غير مباشر من تكلفة تحديث أجهزة تعدين البيتكوين، ويضغط على هوامش ربح المعدنين؛
تدفق الأموال: إذا ارتفعت أسهم التكنولوجيا بسبب تقارير الأرباح الجيدة، فقد تجذب بعض أموال سوق التشفير نحو سوق الأسهم التقليدي، مما يزيد من تقلبات البيتكوين على المدى القصير؛
ثالثًا، الحرب السرية بين المؤسسات: "اقتصاد تخزين العملات" لشركة MicroStrategy ونظرية تطور الإيثار
(1) عمليات "الحد الأقصى" لشركة MicroStrategy: الطموحات الاستراتيجية وراء إعادة هيكلة الميزانية العمومية
زادت MicroStrategy التابعة لمايكل سايلور من مقتنياتها البالغة 4,018 BTC بمتوسط سعر 106,237 دولارا في الفترة من 19 إلى 25 مايو ، ليصل إجمالي مقتنياتها إلى 324,000 (بقيمة حوالي 34.5 مليار دولار). ومن المثير للاهتمام أن سعر القسيمة الذي جمعت به الشركة الأموال من خلال السندات القابلة للتحويل قد ارتفع إلى 6.25٪ من 0.625٪ في عام 2024 ، مما يشير إلى أن أسواق رأس المال تتسعير في خطر لاستراتيجيتها العدوانية.
يتم عرض نموذج "اكتناز العملات المعدنية المدفوع بالديون". وفقا للبيانات ، اعتبارا من مايو ، تمتلك 17 شركة في مؤشر S&P 500 عملة البيتكوين علنا ، بحجم إجمالي قدره 48.7 مليار دولار. بدأت Tesla و Block وشركات أخرى في استكشاف استخدام Bitcoin لدفع ثمن سلاسل التوريد ، وتعزيز تطورها من الأصول الاحتياطية إلى وسائط التداول.
(2) تأثير متى في نظام ETF: إعادة هيكلة السوق في ظل هيمنة العملاقين بلاك روك وفيديليتي
منذ الموافقة عليه في يناير 2024 ، تجاوز صندوق Bitcoin ETF الفوري الأمريكي 120 مليار دولار من إجمالي الأصول المدارة (AUM). من بينها ، تحتل BlackRock IBIT (48.6 مليار) و Fidelity FBTC (39.2 مليار) 72٪ من الحصة ، مما يشكل احتكارا مطلقا. قد يثير اتجاه التركيز هذا مخاوف تنظيمية - تدرس هيئة الأوراق المالية والبورصات ما إذا كانت ستقترح قاعدة جديدة "شفافية الأصول الاحتياطية" لمصدري صناديق الاستثمار المتداولة ، مما يتطلب الكشف عن عناوين الحفظ وآليات التحقق على السلسلة.
التأثير الأكثر تأثيرا هو أن صناديق الاستثمار المتداولة تغير الطبيعة المتقلبة لبيتكوين. وفقا لبيانات صافي التدفق / التدفق اليومي ، شكلت تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة 38٪ من تغيرات أسعار البيتكوين ، مما يعني أن وقت فتح الأسواق المالية التقليدية (9:30-16:00 بالتوقيت الشرقي) أصبح ساحة المعركة الرئيسية لتقلبات أسعار البيتكوين ، وهي مفارقة مع الخصائص "اللامركزية" ل 24×7 ساعة من التداول المستمر في الأيام الأولى.
الشكل 3: انخفض سعر البيتكوين مع تدفق الأموال من ETF البيتكوين الفوري
الرابع، الثورة التكنولوجية: انفجار بيئة Layer2 وتجربة الجدوى لـ "نظام بيتكوين"
(1) شبكة البرق 2.0: "لحظة التفرد" في مسار المدفوعات
نسخة مطورة من حل Layer2 لبيتكوين، شبكة البرق (LN2.0)، حققت تقدمًا كبيرًا في مايو:
تجاوز سعة القناة 8000 BTC، بزيادة 320% على أساس سنوي؛
يدعم الدفع متعدد المسارات الذري (AMP) ، وزادت قدرة معالجة المعاملات الفردية إلى 0.1 BTC؛
تعاونت مع فيزا لتجربة التحويلات عبر الحدود، وانخفضت الرسوم إلى أقل من 0.3%.
تقوم هذه التطورات بتغيير حدود فائدة البيتكوين. أعلنت حكومة السلفادور أنها ستدفع 20% من رواتب الموظفين العموميين عبر شبكة البرق، بينما بدأت أمازون في المكسيك قبول المدفوعات عبر البيتكوين باستخدام شبكة البرق. إذا تم تعزيز هذه الوظيفة المزدوجة "المدفوعات ذات القيمة المنخفضة والتردد العالي + تخزين القيمة"، فقد يتحدى البيتكوين حقًا عمالقة الدفع التقليديين مثل فيزا وباي بال.
(2) بروتوكول RGB "تجاوز العقود الذكية": تحدي الحرب السرية ضد إيثيريوم
تمت ترقية بروتوكول RGB المستند إلى نموذج Bitcoin UTXO إلى الإصدار 0.5 في مايو ، مما أدى إلى تحقيق وظائف العقد الذكي الكاملة لتورينج لأول مرة. على الرغم من أن حجم النظام البيئي لا يزال صغيرا (يبلغ إجمالي مبلغ الإغلاق 120 مليون دولار فقط) ، إلا أنه يعتمد بنية التحقق من جانب العميل والحوسبة خارج السلسلة ، والتي تظهر مزايا فريدة في الخصوصية وقابلية التوسع. تجدر الإشارة إلى أن رون كريستنسن ، مؤسس MakerDAO ، أعلن أنه سيستكشف نقل جزء من احتياطيات DAI إلى بروتوكول RGB ، والذي قد يصبح حدثا تاريخيا لأموال DeFi لتدفق الأموال إلى نظام Bitcoin البيئي.
خامسًا، سيناريوهات المستقبل: مصير البيتكوين في ثلاثة مسارات
(1) سيناريو السوق الصاعدة (الهدف بنهاية 2025: 180,000 - 250,000 دولار)
شروط التفعيل:
بيانات تضخم PCE الأمريكية أقل من 2.6%، الاحتياطي الفيدرالي يبدأ دورة خفض الفائدة في يونيو؛
تم تمرير قانون احتياطي البيتكوين الوطني، وبدأت وزارة المالية خطة شراء عملات شهرية؛
تجاوزت كمية قفل نظام Layer2 لبيتكوين 100 مليار دولار، وتجاوز عدد مستخدمي سيناريو الدفع 50 مليون.
شكل التكنولوجيا: على المستوى الأسبوعي سيشكل "شكل الكوب والمقبض"، بعد اختراق 112,000 دولار ستتسارع الزيادة، مكررة تأثير الزخم عند اختراق 100,000 دولار في ديسمبر 2024.
(2) سيناريو التقلب (نطاق الأسعار: 100,000 - 140,000 دولار)
المتغيرات الأساسية:
أظهرت تقارير أرباح إنفيديا أن الطلب على شرائح الذكاء الاصطناعي ضعيف، مما أدى إلى تصحيح الأسهم التكنولوجية وسحب الأصول ذات المخاطر.
سياسات التعريفات الجمركية لترامب تثير مشاعر الحذر في السوق بشكل متكرر؛
تراجع سرعة تدفق أموال ETFs إلى أقل من 1 مليار دولار أسبوعيًا.
خصائص السوق: زيادة ضغط البيع من المعدنين، تمديد فترة تعديل صعوبة قوة الحوسبة، استمرار معدل تكلفة التمويل للمنتجات المشتقة في مستويات منخفضة.
(3) سيناريو السوق الهابطة (هدف التصحيح: 74,000 - 85,000 دولار)
محفزات المخاطر:
أجرت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية SEC تحقيقًا مفاجئًا حول وضع أموال الاحتياطي لصناديق المؤشرات المتداولة ETF، مما أدى إلى أزمة ثقة؛
تصاعد الصراعات الجيوسياسية في الشرق الأوسط يزيد من أسعار النفط، وتغير توقعات التضخم العالمية؛
أثارت اختراقات الحوسبة الكمومية مخاوف بشأن أمان خوارزميات تشفير البيتكوين 89.
إشارة على السلسلة: تدفق صافي البورصة يتجاوز 50,000 BTC لثلاثة أسابيع متتالية، ونسبة حيازة المستثمرين على المدى الطويل تنخفض إلى أقل من 70%.
الخاتمة: البحث عن اليقين في عدم اليقين
إن شد الحبل الذي تبلغ قيمته 110,000 دولار هو في الأساس رسم خرائط مصغرة لتصادم النظام المالي القديم والجديد. من لعبة التعريفة الجمركية لترامب إلى ثورة الميزانية العمومية لشركة MicroStrategy ، من تسلل مدفوعات شبكة Lightning Network إلى إضفاء الطابع المؤسسي على صناديق الاستثمار المتداولة ، تعيد قوى متعددة تشكيل اقتصاديات هذه التجربة. تظهر التجربة التاريخية أنه عندما يغمر "نعي الموت" الخاص بالبيتكوين وسائل الإعلام ، غالبا ما تكون فرصة جيدة للمستثمرين على المدى الطويل لعكس موقفهم. عندما يضيع السوق في الصخب والضجيج ، ربما يكون من الأفضل العودة إلى الرؤية الأصلية للورقة البيضاء لساتوشي ناكاموتو - "نظام نقدي إلكتروني خالص من نظير إلى نظير". بهذا المعنى ، فإن تقلبات الأسعار في عام 2025 ليست سوى حاشية لهذه التجربة الاجتماعية العظيمة ، ولطالما كانت الثورة الحقيقية تنمو بهدوء في الكود والإجماع.