التقييم شيء يركّز كثير من الناس فيه فقط على مكرر الربحية، لكنه في الواقع لا يحسب سوى نصف الصورة، أما النصف الآخر فهو أسعار الفائدة.
كم تساوي أموال معينة في النهاية؟ ببساطة، الأمر يتعلق بخصم التدفقات النقدية المستقبلية وإعادتها إلى قيمتها الحالية، ومرساة معدل الخصم هي سعر الفائدة الخالي من المخاطر.
عندما تتحرك أسعار الفائدة، يجب إعادة حساب مقام جميع الأصول في العالم، لكن معظم الناس لا ينظرون إلى ذلك المقام أصلًا.
كانت جولة سبتمبر حافلة بالأحداث. رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في 16 سبتمبر، في أول رفع للفائدة منذ أكثر من ثلاث سنوات، ليرتفع سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى 3.75-4، وقد أقرّت اللجنة القرار بالإجماع، كما قالت إنه قد يكون هناك رفع آخر. بلغ عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل ثلاثة أشهر 4.08، ولأجل عامين 4.7، بينما عاد عائد السندات لأجل عشرة أعوام لفترة وجيزة إلى 5. كما شارك البنك المركزي الأوروبي في المشهد، إذ رفع الفائدة في 10 سبتمبر، لترتفع فائدة الإيداع إلى 2.5، وكان ذلك ثاني رفع خلال ثلاثة أشهر، لأن التضخم في منطقة اليورو قفز إلى 3.3.
وعند وضع هذه الأرقام معًا، تظهر النقطة المثيرة للاهتمام.
إذا وضعت أموالك في سندات خزانة قصيرة الأجل ولم تفعل شيئًا، فستحصل على 4% سنويًا، وهذا يعادل أصلًا يتداول عند مكرر ربحية يبلغ نحو 25 مرة، مع أن هذه الأرباح لن تنمو أبدًا ولن تتكبد خسائر أبدًا.
يبلغ مكرر الربحية الآجل الإجمالي للأسهم الأمريكية نحو 19 مرة، أي أن العائد يبلغ 5.2، وبالمقارنة مع 5 للسندات الحكومية لأجل عشرة أعوام، فإن الفارق لا يتجاوز 20 نقطة أساس.
أي أنك لا تحصل إلا على عائد أعلى بقليل من السندات الحكومية، في مقابل تحمّل مخاطر عدم بلوغ الأرباح التوقعات وانهيار سعر السهم.
لذلك، فإن التعويل على استمرار توسع التقييمات لتحقيق الأرباح أصبح احتمال نجاحه منخفضًا جدًا. ومن الآن فصاعدًا، لن يكون تحقيق الأرباح ممكنًا إلا بالاعتماد على البسط، أي أن تنمو الأرباح فعلًا.
قارنها بالسندات الحكومية. إذا كان الفارق ضئيلًا جدًا وكان النشاط التجاري عاديًا، فلا أهمية كبيرة لذلك.
أما إذا كان الفارق كبيرًا، وكانت الأرباح قادرة على النمو، فحينها يستحق الأمر نظرة جادة!
كم تساوي أموال معينة في النهاية؟ ببساطة، الأمر يتعلق بخصم التدفقات النقدية المستقبلية وإعادتها إلى قيمتها الحالية، ومرساة معدل الخصم هي سعر الفائدة الخالي من المخاطر.
عندما تتحرك أسعار الفائدة، يجب إعادة حساب مقام جميع الأصول في العالم، لكن معظم الناس لا ينظرون إلى ذلك المقام أصلًا.
كانت جولة سبتمبر حافلة بالأحداث. رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في 16 سبتمبر، في أول رفع للفائدة منذ أكثر من ثلاث سنوات، ليرتفع سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى 3.75-4، وقد أقرّت اللجنة القرار بالإجماع، كما قالت إنه قد يكون هناك رفع آخر. بلغ عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل ثلاثة أشهر 4.08، ولأجل عامين 4.7، بينما عاد عائد السندات لأجل عشرة أعوام لفترة وجيزة إلى 5. كما شارك البنك المركزي الأوروبي في المشهد، إذ رفع الفائدة في 10 سبتمبر، لترتفع فائدة الإيداع إلى 2.5، وكان ذلك ثاني رفع خلال ثلاثة أشهر، لأن التضخم في منطقة اليورو قفز إلى 3.3.
وعند وضع هذه الأرقام معًا، تظهر النقطة المثيرة للاهتمام.
إذا وضعت أموالك في سندات خزانة قصيرة الأجل ولم تفعل شيئًا، فستحصل على 4% سنويًا، وهذا يعادل أصلًا يتداول عند مكرر ربحية يبلغ نحو 25 مرة، مع أن هذه الأرباح لن تنمو أبدًا ولن تتكبد خسائر أبدًا.
يبلغ مكرر الربحية الآجل الإجمالي للأسهم الأمريكية نحو 19 مرة، أي أن العائد يبلغ 5.2، وبالمقارنة مع 5 للسندات الحكومية لأجل عشرة أعوام، فإن الفارق لا يتجاوز 20 نقطة أساس.
أي أنك لا تحصل إلا على عائد أعلى بقليل من السندات الحكومية، في مقابل تحمّل مخاطر عدم بلوغ الأرباح التوقعات وانهيار سعر السهم.
لذلك، فإن التعويل على استمرار توسع التقييمات لتحقيق الأرباح أصبح احتمال نجاحه منخفضًا جدًا. ومن الآن فصاعدًا، لن يكون تحقيق الأرباح ممكنًا إلا بالاعتماد على البسط، أي أن تنمو الأرباح فعلًا.
قارنها بالسندات الحكومية. إذا كان الفارق ضئيلًا جدًا وكان النشاط التجاري عاديًا، فلا أهمية كبيرة لذلك.
أما إذا كان الفارق كبيرًا، وكانت الأرباح قادرة على النمو، فحينها يستحق الأمر نظرة جادة!
2