وراء تراجع STRC، ظهر أكبر “مضارب ميت” في البيتكوين.
هل رأيت شركة تقول بثقة: “يمكنني بيع الأصول لك لتوليد الفوائد”؟
لقد رأيت. قبل يوم أمس.
أسهم الأولوية في Strategy، STRC، هبطت إلى 89 دولارًا، مسجلة أدنى مستوى منذ الاكتتاب العام. العائد ارتفع إلى 12.9%. ما الذي يقلق السوق؟ يقلقهم أن الشركة لا تستطيع دفع الفوائد.
ثم قالت الشركة:
“يمكن بيع بيتكوين لدفع أرباح لمدة 32 سنة.”
ماذا قال سايلور في السنوات الأخيرة؟ “البيتكوين هو أصل دائم.” “لن نبيع أبدًا.” تكرارًا، كأنه يقرأ تعويذة.
وماذا كانت النتيجة؟ مع انخفاض الأسهم الأولوية، وتضييق السيولة، رغم قولهم بعدم البيع، إلا أن الأجسام صادقة — بيع العملات لدفع الفوائد أصبح خيارًا علنيًا.
قال جيان تشو إن MSTR لا تواجه مخاطر الإغلاق بالرافعة المالية. لكن المشكلة لم تكن أبدًا “هل ستنفجر الحساب”، بل:
“عندما تضع شركة ما ‘بيع العملات لدفع الفوائد’ على الطاولة، كم تبقى من إيمانها؟”
نموذج سايلور بأكمله مبني على فرضية: أن البيتكوين سيرتفع دائمًا، ولن يُباع أبدًا. الآن، إذا ظل البيتكوين يتداول بدون حركة لمدة عامين، هل يبيع أم لا يبيع؟
“أكبر مضارب ميت في سوق العملات، قد يُجبره معدل العائد على البيع في النهاية.”
عائد STRC الفعلي 12.9%. إذا لم يرتفع البيتكوين أو ينخفض، كم من العملات يجب أن يُباع كل عام لملء هذا الثقب؟ 32 سنة؟ هذا حساب ثابت. ماذا لو انخفض البيتكوين إلى 50 ألف؟ 40 ألف؟ هل لا يزال يكفي لدفع الفوائد لسنوات؟
نموذج Strategy، جوهره استخدام ارتفاع البيتكوين المفاجئ لتغطية التكاليف الثابتة للأسهم الممتازة. في سوق الصعود، هو عبقرية. في سوق الهبوط، هو دائرة مفرغة.
بمجرد أن يدخل البيتكوين في فترة تذبذب طويلة، ستجف تدفقات الشركة النقدية من عائد STRC. عندها، ستتحول عبارة سايلور “لن نبيع أبدًا” إلى “اضطررنا للبيع”.
تراجع STRC ليس مجرد مسألة سهم واحد. هو جرس إنذار — جميع المنتجات المشتقة المبنية على البيتكوين كأصل أساسي، تواجه هذا التناقض.
أسهم Strategy الممتازة، صناديق البيتكوين، اقتراض البيتكوين بضمان… طالما هناك فوائد تدفع، وتكاليف تغطي، فسيواجهون يومًا خيار “بيع العملات مقابل المال”.
في سوق الصعود، الكل يربح. لكن ماذا عن تذبذب السوق لمدة عامين؟
“المؤسسات تدخل السوق، ليست لتسلمك الأسهم، بل لتحكي لك قصة أكثر تعقيدًا — وغالبًا، القصص المعقدة تنتهي بنتائج أكثر قسوة.”
#我的Gate交易时刻 #TradFiCFD黄金大师赛 #Gate现货交易量增幅全球第一 $BTC $ETH $SOL 
